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明明债券研究团队

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投资要点

投资要点

IRS:仍然建议小仓位做多。上周央行公开市场操作以小额净回笼为主,对冲月末财政支出对银行体系流动性的影响,货币市场利率在半年末有所走高,至月底迅速回落,总体而言资金面并未显著紧张。根据我们的监测,截至6月29日,DR007的偏离程度上升至0.53,高于净投放触发值0.1,预计本周开始公开市场操作逐步实现净投放;考虑到定向降准将于7月5日正式执行,公开市场操作净投放力度难以出现大幅投放,7月初公开市场操作将保持较为平稳的操作规模。中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会和央行公开市场操作公告对流动性的管理要求转变为“合理充裕”,流动性环境长期偏松可期,我们认为IRS下行的趋势并未终结,趋势反转的信号仍未出现。

国债期货:突破确认,未到止盈时。交易策略上,上周前三天十年国债期货在小区间内震荡,周四向上突破前期高点95.775,周五再度跳空高开突破周四高点,虽然最终在突破96之后回调,并收在了开盘的位置,但从走势上来看没有回补跳空的缺口,已经明显强于之前的行情,MACD指标来看,DIF与DEA的距离也在逐渐走扩,亦从侧面证明趋势正在逐渐走强。突破之后,无论未来一周会不会回补缺口,我们都基本可以认定为一波新趋势的开始,因此回调就是买点,继续推荐做多。

国开债:继续推荐做多长久期国开债。策略方面,上周十年国开债收益率在4.30-4.32反复试探后完成了突破,延续了从今年2月以来的下行趋势,从目前的走势来看,估值已经到达了新的低点4.25%附近,虽然收益率在此位置很有可能出现反复,但同国债期货类似,我们继续维持短期内做多10年国开债的判断,认为收益率下行的趋势终结的信号还未出现,还未到止盈时。

正文

IRS:长端继续下行

公开市场:净回笼4200亿元

公开市场操作方面,上周(6月25日-6月29日)央行有2400亿元7天逆回购到期,1400亿元14天逆回购到期、2900亿元28天逆回购到期,逆回购到期共6700亿元,无MLF到期,500亿元3个月国库现金定存到期。当周7天逆回购投放3000亿元,价格持平于2.55%。无14天逆回购、28天逆回购到期。上周央行公开市场操作共计净回笼(含国库到期)4200亿元。

资金利率:从月末高点有所回落

上周进入6月最后一周,公开市场到期资金规模为7200亿元,央行公开市场净投放3000亿元,由于6月末财政支出力度较大对冲逆回购到期因素后仍然对银行体系流动性形成补充,资金利率从月末高点有所回落。从一周均值来看,银行间隔夜质押式回购利率一周均值较前周上行22.97bp至3.16%附近,7天质押式回购利率上行48.93bp至4.07%附近,14天质押式回购利率一周均值较前周上行47.21bp至4.65%附近,21天质押式回购利率一周均值较前周上行27.76bp升至4.51%附近,1个月质押式回购利率一周均值较前周上行30.34bp至4.40%附近。

上周SHIBOR利率也呈现各区间涨跌不一的态势。其中,隔夜资金利率上行4bps至2.63%,7天的资金利率较上周末上行4bps至2.86%;14天的资金利率较上周末上行7bps至3.83%,1个月、3个月资金利率较上周末分别下降12ps和15bps,分别下降至4.03%和4.16%。

互换曲线:各期限下行明显

互换曲线:各期限下行明显

上周互换各期限利率下行明显。具体而言,Repo互换方面,各期限品种利率全部下行,其中6M期限品种利率较前周下行4个bp至2.99%附近,9M期限品种利率较前周下行11个bp至2.99%附近,1Y期限品种利率较前周五下行6个bp至3.00%附近,5Y期限品种利率较前周下行7个bp至3.30%附近。3M Shibor互换方面,6M期限品种较前周下行17个bp至4.07%附近,9M期限品种利率下行12个bp至4.03%附近,1Y期限品种利率较前周下行12个bp在4.01%附近,5Y期限品种利率下行12个bp至4.02%附近。

从互换曲线的陡峭度来看,Repo和3M Shibor互换曲线形态均较上周平缓。具体而言,Repo互换方面,1×5Y利差继续保持在30个bp附近,1×2Y利差继续保持在7个bp附近,9M×1Y利差较前周下行7个bp至0.08个bp附近,6×9M利差较前周下行6个bp至0个bp附近;3M Shibor互换方面,1×5Y利差继续保持在1个bp附近,1×2Y利差下行2个bp至-1个bp附近,9M×1Y利差继续保持在-2个bp附近,6×9M利差上行4个bp至-4个bp附近。

策略推荐:仍然建议小仓位做多

策略推荐:仍然建议小仓位做多

策略方面,上周央行公开市场操作以小额净回笼为主,对冲月末财政支出对银行体系流动性的影响,货币市场利率在半年末有所走高,至月底迅速回落,总体而言资金面并未显著紧张。根据我们的监测,截至6月29日,DR007的偏离程度上升至0.53,高于净投放触发值0.1,预计本周开始公开市场操作逐步实现净投放;考虑到定向降准将于7月5日正式执行,公开市场操作净投放力度难以出现大幅投放,7月初公开市场操作将保持较为平稳的操作规模。中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会和央行公开市场操作公告对流动性的管理要求转变为“合理充裕”,流动性环境长期偏松可期,我们认为IRS下行的趋势并未终结,趋势反转的信号仍未出现。

国债期货:突破前高

国债期货:突破前高

国债期货:突破前高

国债方面:降准落地,收益率突破前低

国债期货主力表现:震荡中上行

流动性改善,国债期货震荡中上行。上周5年期国债期货主力合约 TF1809全周涨0.27%,收盘报98.39元;10年国债期货主力合约T1809全周涨0.31%,收盘报95.97元;5年期债合约TF1809持仓增加1853手,总持升至21448手,成交金额219.42亿元,较前一周减少24.71亿元,日均成交54.86亿元,较前一周减少6.18亿元;10年期债合约T1809持仓增加1816,总持升至59992手,成交金额1376.86亿元,较前一周减少242.23亿元,日均成交344.21亿元,较前一周减少60.56亿元。

上周央行公开市场净回笼4200亿元,对冲月末财政支出对银行体系流动性的影响,货币市场利率在半年末有所走高,资金利率月底迅速回落,总体而言资金面并未显著紧张。从历年规律看6月份是财政支出大月,财政支出吸收央行逆回购到期等因素后仍然会适当补充银行体系流动性,为稳定半年末资金面,央行公开市场操作上周完成3700亿元流动性净回笼。月末流动性环境有所收紧,DR007加权平均利率周上行28.46bp,Shibor 1w周上行4.3bp,R007加权平均利率周上行66.51bp。定向降准快速落地激发市场看多情绪,而中国人民银行货币政策委员会2018年第二季度例会和央行公开市场操作公告对流动性的管理要求转变为“合理充裕”,市场情绪迅速回暖,债券市场大幅上涨,国债期货涨幅较大。其中,周一10年期国债期货主力合约T1809跌0.29%,5年期国债期货主力合约TF1809跌0.05%;周二10年期国债期货主力合约T1809涨0.01%,5年期国债期货主力合约TF1809跌0.03%;周三10年期国债期货主力合约T1809涨0.24%,5年期国债期货主力合约TF1809涨0.13%;周四10年期国债期货主力合约T1809涨0.13%,5年期国债期货主力合约TF1809涨0.10%;周五10年期国债期货主力合约T1809涨0.16%,5年期国债期货主力合约TF1809涨0.12%。

基差变化:正套机会仍未出现

基差变化:正套机会仍未出现

基差变化:正套机会仍未出现

基差=现券价格-期货价格×转换因子

基差交易者时刻关注期货市场和现货市场间的价差变化,积极寻找低买高卖的套利机会。做多基差,即投资者认为基差会上涨,现券价格的上涨(下跌)幅度会高于(低于)期货价格乘以转换因子的幅度,则买入现券,卖出期货,待基差如期上涨后分别平仓;做空基差,即投资者认为基差会下跌,现券价格的上涨(下跌)幅度会低于(高于)期货价格乘以转换因子的幅度,则卖出现券,买入期货,待基差如期下跌后分别平仓。交易时一般只需关注IRR指标,IRR越大,则正套锁定的盈利越高。今年以来IRR策略表现不佳,机会较少。

策略推荐:突破确认,未到止盈时

交易策略上,上周前三天十年国债期货在小区间内震荡,周四向上突破前期高点95.775,周五再度跳空高开突破周四高点,虽然最终在突破96之后回调,并收在了开盘的位置,但从走势上来看没有回补跳空的缺口,已经明显强于之前的行情,MACD指标来看,DIF与DEA的距离也在逐渐走扩,亦从侧面证明趋势正在逐渐走强。突破之后,无论未来一周会不会回补缺口,我们都基本可以认定为一波新趋势的开始,因此回调就是买点,继续推荐做多。

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国开债:信用利差持续扩大,继续推荐做多长久期国开债

国开债方面:信用利差持续扩大

全周来看,国开债各期限收益率全面下行,其中1年下行23个bp,3年下行15个bp,5年和7年下行11个bp,10年下行4个bp。利差方面,全周来看,10年期国开国债利差上行4个bp,其余期限的国开国债利差全面下行,短端下行幅度大于长端,全期限的下行幅度在3-11bp之间。信用利差则与国开国债利差走势相反,明显走扩,体现出投资者对信用风险担忧的上升。国开-AAA中票利差方面,短端利率上行明显,具体来看,1年期利差走扩11个bp,3年期利差走扩3个bp,7年期利差走扩5个bp,5年和10年期利差保持平稳。国开-AA中票的利差走势与AAA中票利差走势基本相同,但上升幅度更大,1年期利差走扩22个bp,3年和7年期走扩14个bp,5年期和10年期利差走扩9个bp。

策略推荐:推荐做多长久期国开债

策略推荐:推荐做多长久期国开债

策略方面,上周十年国开债收益率在4.30-4.32反复试探后完成了突破,延续了从今年2月以来的下行趋势,从目前的走势来看,估值已经到达了新的低点4.25%附近,虽然收益率在此位置很有可能出现反复,但同国债期货类似,我们继续维持短期内做多10年国开债的判断,认为收益率下行的趋势终结的信号还未出现,还未到止盈时。

注:1.该策略为利用同期限3M Shibor IRS将浮息债换为固息债,同时做空同期限政金债(国开)并获得套利收益。

2.该策略为通过回购融入本金,通过FR007 IRS支付固定利率,同时做多相同期限的国开金融债。

3.各期限3M Shibor互换与Repo互换利率之差。

4.各期限3M Shibor互换与FR007互换利率之差。

中信证券明明研究团队

特别声明:

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债券如何交易视频

17 第六章--债券回购交易(第一节)(上)

相关问答

问:债券交易手续费如何收取?

答:国债交易费用
(一)深市
投资者委托证券商买卖债券时,向证券商交纳佣金,最高不得超过成交金额的2‰。
(二)沪市
投资者委托指定的证券商进行国债现货交易须交纳手续费:上海本地人民币1元;异地3元。成交后在办理交割时,按规定应向券商交纳佣金,标准为不超过总成交金额的2‰。
国债逆回购交易的佣金是多少钱?每工作日收取十万分之一的手续费,比如10万元,买了28天的,手续费就是10万*1/100000*20天(工作日)要是想更详细的了解相关知识,建议您去今日英才听下 这方面课程,又便宜


问:沪深债券怎么交易

答:1.债券的交易程序 ・债券交易市场包括场内交易市场和场外交易市场两部分。 1.1、场内债券交易程序 场内交易也叫交易所交易,证券交易所是市场的核心,在证券交易所内部,其交易程序都要经证券交易所立法规定,其具体步骤明确而严格。债券的交易程序有五个步骤:开户,委托,成交,清算和交割,过户。 1 开户 债券投资者要进入证券交易所参与债券交易,首先必须选择一家可靠的证券经纪公司,并在该公司办理开户手续。 1.1 订立开户合同 开户合同应包括如下事项: ――委托人的真实姓名、住址、年龄、职业、身份证号码等; ――委托人与证券公司之间的权利和义务,并同时认可证券交易所营业细则和相关规定以及经纪商公会的规章作为开户合同的有效组成部分; ――确立开户合同的有效期限,以及延长合同期限的条件和程序。 1.2 开立帐户 在投资者与证券公司订立开户合同后,就可以开立帐户,为自己从事债券交易做准备。在我国上海证券交易所允许开产的帐户有现金帐户和证券帐户。现金帐户只能用来买进债券并通过该帐户支付买进债券的价款,证券帐户只能用来交割债券。因投资者既要进行债券的买进业务又要进行债券的卖出业务,故一般都要同时开立现金帐户和证券帐户。