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在过去的35年里,美国曾经有过3次短期债券(2年期国库券)的收益率超过长期债券(10年期国库券)的收益率,其直接后果就是在不长时间之后都出现了经济危机。

2年期国库券利率和10年期国库券利率表现

制图/孔钊

制图/孔钊

  2008年金融危机过后,美联储开始实行宽松的货币政策,直到2015年12月才回到紧缩的货币政策,开始提高利率。自2015年12月到现在已经7次升息,联邦基金利率从0~0.25%上升到1.75%。

  升息的后果是美元走强,美债收益率升高,10年期美国国债的收益率一度超过3%。这就给金价造成了压力,因为随着利率上升,通货膨胀增加,实际利率上升,投资者愿意买入收益率更高的债券,而不是没有收益的黄金。

  但是随着债券收益率上升,出现了一个现象,就是美国短期债券收益率比长期债券收益率上升得更快。因为随着利率走高,贷款的利息费用上升,给企业和个人贷款增加了压力,而这种情况是难以长期维持的。在过去的35年里,美国曾经有过3次短期债券(2年期国库券)的收益率超过长期债券(10年期国库券)的收益率,其直接后果就是在不长时间之后都出现了经济危机。

  图中给出的是2年期国库券利率和10年期国库券利率之差,分别是在1989年、1999年和2006年出现了负值,而此后在1990年、2000年和2008年分别出现了经济衰退(如图中红色立柱所示)。

[债券价格和收益率]美联储升息、债券收益率和金价

  如今美联储又开始了升息,随着利率走高,短期债券利率与长期债券利率的差距再度缩小,已经从2014年的2.5%缩小到0.5%以下。这是因为机构投资者认为美联储的升息政策不可能长期维持下去,而会在适当时机重新回到宽松政策上,从而降低利率,因此长期债券的高利率只是一句空话,不可能实现。目前美国的短期债券(两年期国库券)的利率与长期债券(10年期国库券)的利差已经缩小到了0.28%,如果美联储继续按原计划在今年再加息两次,则将出现35年来第四次短期债券利率超过长期利率的现象,随后出现经济危机也就在所难免了。

  想必美联储也会考虑到这一点,所以今年余下的时间里能否再升息两次已经成问题,美联储不可能为了紧缩货币政策而损害经济,更不可能让经济危机发生。而不论升息与否,美元都难以再度走强,金价也将随之走好。

债券价格和收益率视频

20161014【你想投资】债券价格与收益率之间的关系?

相关问答

问:为什么债券价格与收益率成反比

答:举个例子,你有一张面值100元的债券,息票利率10%,价格100,一年后还本付息后,你有110元,那么收益率为10%。同样的债券,当价格为101元时,一年后还本付息后,你还是有110,但收益率为9%。可以看出债券价格与收益率成反比。


问:为什么债券价格和债券收益率成反比

答:首先票面利率和到期收益率是不一样的。票面利率是发行前便规定好的,而到期收益率会随着市场而变化。
票面利率越高,说明付的利息越多,那么债券价格越高。
到期收益率,可以理解为投资者对该项投资的收益要求。到期收益率越高,说明市场对该债券投资的收益要求越高。因为债券的本息偿付是固定的,当收益要求变高时,只能降低债券价格卖出。


问:为什么债券的价格和债券的收益率成反比,为什么有这种关系

答:债券的价格和收益率成反比,这种说法并不准确,准确说,是债券价格和收益率呈反向变化,即,市场收益率上升,债券价格下降,市场收益率下降,债券价格上升。
从直观上说,债券是固定收益产品,将来的现金流是一定的,当市场利率上升时,普遍的各种投资品的收益率都上升,而债券将来的现金流不变,这样债券显然就失去了吸引力,所以投资者抛弃债券,转而用资金投资其他品种,所以债券价格下跌了。当市场利率下降时,同样道理,债券将来的现金流就具有吸引力,所以投资者追捧债券,供不应求,债券价格上升。


问:利率下降对债券价格和收益率的影响?对于债券持有者和想要投资债券的投资者的区别?

答:利率下降,债券价格上升,收益率相应地下降。
对于债券的投资者,价格上升,投资成本上升,收益率下降;
对于持有者,价格上升出现浮盈,如果卖出就实现了盈利;价格低时买入、价格高时卖出,赚取差价,债券持有者在持有期的收益率上升,并不是债券本身的收益率上升。
利率下降,对于还未投资的人来说是坏事,对持有者来说是好事。
债券牛市,是指债券价格上升,所以通常说的债券牛市,都发生在央行大幅降息的时候。


问:为什么债券价格与市场利率反方向变化?

答:债券收益率就是市场利率,收益率与债券价格是负相关的。
例如某债券面值100元,年利率是2%,意识就是持有一年就可以得2元利息。如果债券价格下跌变成98元,也就是花98元就可以买入价值100元的债券,到期后除了2元利息,还有100-98=2元差价,即共收入4元,用4元收益除以成本98元等于4.08%,显然比原来收益率2%更高了,即债券价格与收益率或者说市场利率是反向的。