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交易圈:04月11日各行同业业务报价参考       

04月11日(周三)据央行网站公告称,目前银行体系流动性总量处于较高水平,可吸收央行逆回购到期等因素的影响,今日不开展公开市场操作。因今日有200亿元逆回购到期,当日实现净回笼200亿元。

18年农发06债券:04月11日银行同业报价及分析

Wind数据显示,本周(4月7日至4月13日)央行公开市场有1100亿逆回购到期,其中周一到周四分别有400亿、300亿、200亿和200亿元到期,周五无逆回购到期,此外无正回购和央票到期。

市场资金面方面,央行在公开市场连续净回笼,目前来看暂时影响有限,资金面变化不大,市场后市预期维持稳定。截至16:00,银存间质押式回购加权平均利率涨跌互现变动不大,只有1个月、2个月和1年期品种利率上行幅度较大;交易所债券回购加权平均利率多数下行;Shibor多数下跌,隔夜Shibor涨1.00bp报2.5610 %,7天Shibor跌0.30bp报2.8040%,14天Shibor跌0.90bp报3.6840%;银行间和银银间回购定盘利率涨跌不一。利率互换多数小幅下行,显示机构对资金面预期偏乐观。国税总局公布的办税日历显示,4月申报缴纳增值税、企业所得税等的截止期限为4月18日。由于清明假期导致本月缴税影响延后,后续需要关注缴税对资金面的影响。

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18年农发06债券:04月11日银行同业报价及分析

18年农发06债券:04月11日银行同业报价及分析

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交易员称,季末扰动消退后,货币市场流动性恢复充裕,资金利率继续下行,整体创了阶段新低。以Shibor为例,4月8日,隔夜Shibor报2.4460%,创了2017年4月18日以来新低;4月10日,1个月Shibor报3.9150%,创了2017年9月6日以来新低,3个月Shibor报4.2290%,为2017年2月15日以来新低。货币市场利率运行中枢下移,长短期限利差收在,反映出流动性现状及预期均有所改善。“在这样的背景下,再考虑到目前公开市场到期回笼量并不大,央行对到期逆回购不对冲或少对冲也在情理之中。”这位交易员称。

江苏某农商行交易员称,今日资金面继续维持宽松格局,各期限供给充足,早盘即有减点融出。午盘之后市场宽松依旧,偶有机构补充头寸,相竞融出。今日DR001价格2.56%,较昨日涨1BP;DR007价格2.71%,较昨日跌1BP;DR014价格3.21%,较昨日涨1BP;DR021价格3.46%,较昨日跌8BP;DR01M价格3.64%,较昨日涨14BP。 今日存单市场,一级发行价格有小幅下降势头,再加上周末到期因素,整体投资情绪不高,尤其长期存单发行量明显不足,全天认购基本以1个月、3个月期限为主;3个月期限主要以3A评级,价格在4.05-4.1%寻量较好;其他期限存单,除高价位置有散量认购外,其他寻量寥寥。今日 AAA股份制银行1M发在3.07%-3.40%;3M发在3.85%-4.35%,6M发在4.05%-4.45%,9M发在4.30%-4.55%,1Y发在4.40%-4.70%。

泸州一银行交易员称,今日资金面仍然持续宽松,市场上融出的机构较多,融入机构报价多在加权附近,7天报价多在2.7%,14天多在3.3%,跨月报价在3.8%附近,且银行机构和非银机构报价差异不大。整体来看,近期市场上资金供给充裕,机构平盘容易。公开市场继续小幅净回笼,对资金面影响较小,下周将有MLF到期,叠加缴税,需要关注央行是否会继续MLF.   

一张图研报公号发布日评称,今天资金面继续保持宽松的态势,资金价格基本和昨天持平,3M及其以内期限的资金价格与昨天相比,波动都在4BP之内,4M资金价格较昨天下降19BP,6M资金价格上涨16BP。 成交量上,全天总成交2.87万亿,较昨天减少409亿元,全天基本除隔夜资金成交量有所上涨之外,其他资金的成家两纷纷下降,其中,隔夜今天成交2.36万亿,较昨天增加510亿元。

最新公布的中债登和上清所3月托管数据显示,机构配置热情升温,交易盘杠杆提升。申万宏源统计数据显示,商业银行理财产品杠杆率上升幅度较大,由2月份的1.38上升为1.88。证券公司杠杆率由2月份的2.23上升为2.36,广义基金杠杆率由2月的1.11提升至1.18。

最新数据显示,截至3月末,我国银行间债券总托管量合计增加10716亿元至68.62万亿元,同比增长14.1%,增速与上月持平。其中,中债登债券总托管量小幅增加2747亿元至51.16万亿元,增幅主要来自地方债发行开始放量;上清所债券总托管规模大幅增加7969亿元至17.47万亿元,主要得益于同业存单的大规模发行。

运用“债券托管量/(债券托管量-待购回债券余额)”这一指标衡量,因3月份待购回债券余额为5.28万亿元,银行间债市整体杠杆率3月末达到111.51%,较2月末环比上升1.43个百分点。

作为同业负债的重要构成,同业存单净融资额转正也进一步佐证债市存在加杠杆的基础。数据显示,继今年1月同业存单净融资额转正后,已连续3个月正增长,1-3月同业存单托管量分别为8.02万亿元、8.24万亿元、8.69万亿元,对应净融资额分别约611亿元、3005亿元、3016亿元。

那么,究竟是谁在加杠杆?分析债券托管的投资者结构或可一见端倪。分机构来看,3月份,广义基金、商业银行、证券公司的托管规模均明显增加,其中广义基金托管规模大幅增加3736亿元,主要是大幅增持同业存单超过3000亿元;商业银行托管规模增加1539亿元,对同业存单、农发债和短融超短融增持规模较大;证券公司托管规模大幅增加1294亿元,创历史最大单月增持规模,对各类利率债和非金融信用债均有大幅增持。

天风证券孙彬彬点评称,3月主要金融机构的投资行为存在一些共性,即加大了对信用债的配置力度,且久期有所加长。进一步结合资金拆借行为来看,3月份广义基金和证券公司净融入规模均创历史最高水平,同比增速均超过150%,资金融入需求十分旺盛,两类机构存在明显的加杠杆行为。

进入二季度,除了监管政策、贸易摩擦的不确定性因素外,债券一级市场也迎来发行高峰,业内人士表示,流动性或将面临一定压力。

目前市场更加关心的是,今年一季度明显偏松的流动性,二季度能否持续?

中泰证券齐晟团队认为,4、5月份的缴税、缴准和常规的季末资金紧张,这些因素在一季度也曾发生;一季度基础货币的投放并非资金宽松的主因,那么二季度基础货币的季节性回笼自然也不会导致资金面紧张。

值得注意的是,4月2日,中央财经委员会第一次会议强调“打好防范金融风险攻坚战”,但也首次明确了“结构性去杠杆”的基本思路。

天风证券孙彬彬点评称,在结构性去杠杆基本路线下,可能更多依赖监管支柱,而货币主要体现稳健特征,这一稳健实质上是略松;传统货币政策工具,特别是流动性管理和资金面调控在推进“去杠杆”进程中的作用或有所淡化。

中金公司指出,金融防风险的重心已经从金融去杠杆到实体去杠杆、强力抑制不规范融资需求。融资需求如果受到强力抑制,一方面导致金融资产的供给收缩,有助于资金向标债流转;另一方面社融增速放缓,引发的“紧信用”通过基本面预期利好债市。而从货币政策来看,管好闸门、松紧适度、合理稳定、控杠杆等用词已经有所预示,货币政策的基调已在悄然变化。融资渠道收缩、贸易摩擦风波等不确定性因素增多,也导致货币政策倒逼去杠杆的诉求下降,保持稳定的必要性增强,央行在“削峰”方面明显做得更好,但也不会允许加杠杆行为的再次抬头。

反观推动一季度债市大涨的主要因素——资金面超预期宽松,中银固收崔灼驹指出,2018年以来,央行的操作明显要好于市场预期,而在宏观去杠杆的大环境下,货币政策也并没有转为宽松的理由。对于年初至今的“超预期”,更加合理的解释是在重提货币政策双支柱的框架后,监管协调加强的结果。这种金融稳、实体紧的格局其实就是所谓的“稳货币、紧信用”,对债券市场较为有利。

但崔灼驹也指出,受中美贸易摩擦影响,近期债市收益率下行速度过快,而货币政策仍将保持定力,利率债市场在二季度存在反弹风险;从政策上看,2018年以来,政府对于去杠杆的决心和力度大于往年,需谨慎提防信用事件产生短期流动性冲击。

总的来看,为防范化解重大风险,去杠杆仍将持续推进,后续一系列监管政策将逐步落地,在此背景下,市场反而出现加杠杆的现象,明显与监管方向不符,投资者需警惕触发监管去杠杆的风险。不过在结构性去杠杆、监管协调加强的思路下,监管对债市的影响应好于去年,且“金融稳、实体紧”的格局对市场整体较为有利,短期收益率虽有反弹压力但预计上行空间有限。

二季度债券市场展望:债券收益率将震荡上行

来源:建行金融市场业务

ID: ccbjrscyw

作者:郑葵方、刘源,建行金融市场部

一、资金面:资金利率中枢小幅上行

3月下旬,央行新任行长易纲将当前金融工作概括为三句话:一是实施好稳健的货币政策,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境;二是推动金融业的改革和开放;三是打好防范和化解重大风险的攻坚战,保持金融业整体稳定。易纲行长在2018年第3期的《中国金融》杂志发表的《货币政策回顾与展望》一文明确地阐述了下一阶段的货币政策操作思路,涉及流动性主要有:“保持货币政策的稳健中性,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长”,“按照稳健中性货币政策的要求做好总量调控”,“保持银行体系流动性合理稳定,促进货币信贷和社会融资规模合理增长,为经济高质量发展营造适宜的流动性环境”。从措辞看,货币政策仍是中性偏紧。

一季度为保障年初信贷投放、春节前后的资金需求和两会期间的金融市场稳定,资金面维持偏松的状态。如此宽松的资金面恐怕难以在二季度再现。二季度货币政策的操作基调将回归到中性偏紧的方向。二季度有12580亿的MLF到期,到期规模为年内第二高,预计央行将大概率续作。续作MLF的规模是观察央行流动性态度的重要指标。由于1月普惠金融定向降准释放长期流动性4500亿,将提高银行的超储率。如果二季度央行减少到期MLF的续作规模,以对冲定向降准释放的流动性,维持货币政策中性,偏长期的资金将回笼,市场流动性可能收缩,从而推动资金利率上行。

总体上,预计二季度资金利率中枢将较一季度上行,7天回购利率的中枢在3.2%-3.6%区间。

二、收益率将震荡上行

二季度,有五大因素可能将影响债券收益率走势:

1.基本面利好债市。受中美贸易摩擦和全球贸易保护主义升温的影响,我国的出口增速将可能放缓,二季度的经济数据将不如一季度,预计经济增速可能放缓。二季度CPI将逐月震荡下行,预计同比增幅在2.2%-2.5%,通胀压力减缓。两者对债市的影响相对利好。

2.央行货币政策中性偏紧,资金利率小幅上行,利空债市。如前所述,二季度货币市场利率中枢将抬升,一定程度抑制债券投资需求,债券收益率将可能上行。

3.债券发行量大幅增加。预计二季度利率债将发行3.33万亿,较一季度大幅增加16714亿。其中,国债将发行9600亿、地方政府债券发行15000亿,分别较一季度大幅增加约4400亿、12805亿;政策债将发行8700亿左右,较一季度减少491亿元。从净供给看,国债、地方政府债券和政策债分别为2800亿、13391亿和2270亿,净供给合计1.85万亿,较一季度增加1.49万亿。

4.资管新规政策收紧程度或弱于市场预期,但后续还可能有进一步的严监管政策出台。3月28日,习近平主席主持召开中央全面深化改革委员会第一次会议,审议通过《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。会议指出,规范金融机构资产管理业务,要立足整个资产管理行业,坚持宏观审慎管理和微观审慎监管相结合、机构监管和功能监管相结合,按照资产管理产品的类型统一监管标准,实行公平的市场准入和监管,最大程度消除监管套利空间,促进资产管理业务规范发展。从会议声明来看,资管新规按产品类型统一监管标准、消除监管套利的大方向没有改变。据21世纪经济报道,知情人士称过渡期可能是发布之日开始算,有可能比征求意见稿的过渡期时间长;资管新规拟补充说明,部分非标可以用成本法估值,但有一定的限制条件;新规还拟加强对资管产品的审计要求,或进一步明确审计周期。资管新规延长过渡期、净值化管理对非标投资采用成本法估值,可降低新规引起的机构业务调整行为对金融市场的冲击,以时间换空间来重塑资管行业。此前市场对资管新规的预期较为悲观,后续政策落地或吸收市场成员的意见,结果可能好于市场预期,关注其对债市的影响。

3月29日,银保监管理委员会召开银行保险改革领导小组会议,传达学习中央全面深化改革委员会第一次会议精神,提出坚决打好防范化解金融风险攻坚战,有序推进降低企业杠杆率、拆解影子银行、严厉打击非法金融活动、遏制房地产泡沫化倾向、配合整顿地方政府隐性债务等工作,加强对各类风险的防范和化解。预计银监会今年的工作重点将围绕企业降杠杆、影子银行分化、打击非法金融活动、抑制房地产泡沫和堵住地方政府违规融资的“后门”等方面展开,年内可能进一步出台配套监管措施。

5.美债收益率上行引导作用减弱。美国10年期国债收益率自2月21日盘中触及2014年1月以来高位2.957%后逐步回落。因中美贸易摩擦提升避险需求,美债收益率在3月大幅回落。虽然美国国债的供给创纪录增加,但美国财政部聪明地通过多发短债来偿还长债,因此国债短端收益率上行很快,但长端收益率上行幅度较小,导致收益率曲线不断趋平。美国财政部的融资结构特意降低长债的发行占比至25%,意在避免美债基准10年期收益率上行过快,以免大幅提高整个社会的融资成本。预计6月美联储议息会议将进行年内第二次加息,我国央行仍可能跟随上调政策利率,美债收益率仍可能阶段上行,但上升势头减缓,对我国债市的影响将减弱。

综上,二季度由于债券供给大幅增加,货币政策中性偏紧,资金面较一季度趋紧,以及还将有严监管政策出台,债券收益率将震荡上行,但经济增速放缓,CPI逐月回落、资管新规的严厉程度可能不及市场预期、以及美债收益率上行放缓等因素作用,将抑制收益率上行空间。预计二季度10年期国债收益率区间在3.70%-4.00%。

三、信用利差将拓宽,等级利差将拓宽

1.高等级信用利差将拓宽

供给方面,二季度非金融企业高等级信用债到期7253亿元,较一季度增加932亿元,高等级信用债的供给将增加。需求方面,二季度在市场资金面趋紧、国内资管新规等监管政策逐步落地等因素的影响下,市场对高等级信用债的需求将减少。预计二季度高等级信用债收益率将上行,信用利差将拓宽。

2.等级利差将拓宽 

资管新规落地后,保本理财将逐步转为结构性存款,导致银行理财产品规模收缩,对低等级信用债的购买将减少。二季度将公布2017年年报和2018年一季报,业绩表现不佳的中小企业信用评级将可能下调,从而抑制市场投资者对低等级信用债的需求。一季度有14支债券出现违约,包括13家民营企业,1家中外合资企业,较去年四季度增加3支;涉及债券金额为148亿元,较去年四季度增长58亿。另外,1月份首例省级融资平台(云南国有资本)信托贷款债务延期支付,引发全社会广泛关注,省、市、县级融资平台违约风险需受到足够重视。如果二季度经济增速放缓,债券违约风险将增加,再叠加货币市场资金面趋紧等因素的影响,二季度低等级信用债的需求将减少,预计二季度等级利差将拓宽。不过,由于二季度低等级信用债供给压力减轻,二季度AA及以下非金融企业的信用债到期3725亿元,较一季度减少1263亿元,将抑制等级利差的拓宽幅度。

3.同业存单的发行量增加,发行利率将走高 

二季度同业存单的到期量为4.94万亿元,较一季度增加3667亿元,同业存单滚动发行压力将增加;吸收存款没有优势的中小银行负债端压力增大,将更多地依赖同业存单发行,预计二季度同业存单发行量将增加。一季度市场资金面较为宽松导致同业存单量价背离,但二季度市场资金中枢料将上行,预计同业存单发行利率将小幅走高。

04月11日交银银行间市场流动性指数(IBLI)

截至04月11日,未到期的回购操作情况

截至04月11日,未到期的回购操作情况

发行/

到期

到期

日期

发行量

(亿元)

利率

(%)

期限

(天)

发生

日期

逆回购

2018-04-12

200

2.80

28

2018-03-15

逆回购

2018-04-15

100

2.55

7

2018-04-08

逆回购

2018-04-16

100

2.55

7

2018-04-09

国库现金定存

2018-04-16

800

4.70

91

2018-01-15

MLF(投放)

2018-04-17

3675

3.20

365

2017-04-17

逆回购

2018-04-26

600

2.95

63

2018-02-22

逆回购

2018-04-27

400

2.95

63

2018-02-23

逆回购

2018-04-30

200

2.95

63

2018-02-26

逆回购

2018-05-03

200

2.95

63

2018-03-01

逆回购

2018-05-04

200

2.95

63

2018-03-02

国库现金定存

2018-05-09

1200

4.50

91

2018-02-07

MLF(投放)

2018-05-12

3925

3.20

365

2017-05-12

MLF(投放)

2018-06-06

4980

3.20

365

2017-06-06

MLF(投放)

2018-07-13

3600

3.20

365

2017-07-13

MLF(投放)

2018-08-15

3995

3.20

365

2017-08-15

MLF(投放)

2018-09-07

2980

3.20

365

2017-09-07

MLF(投放)

2018-10-13

4980

3.20

365

2017-10-13

MLF(投放)

2018-11-03

4040

3.20

365

2017-11-03

MLF(投放)

2018-12-06

1880

3.20

365

2017-12-06

MLF(投放)

2018-12-14

2880

3.25

365

2017-12-14

MLF(投放)

2019-01-15

3980

3.25

365

2018-01-15

MLF(投放)

2019-02-13

3930

3.25

365

2018-02-13

MLF(投放)

2019-03-07

3930

3.25

365

2018-03-07

MLF(投放)

2019-03-16

3270

3.25

365

2018-03-16

同业存入报价

04月11日一级定制同业存单报价

04月11日一级定制同业存单报价

04月11日同业存单发行结果

同业存单收益率曲线(4月11日)

同业存单发行情况汇总表(4月11日)

同业存单发行情况汇总表(4月11日)

同业存单发行情况汇总表(4月11日)

拓展阅读

18农发04(yhj180404)债券资料:http://money.finance.sina.com.cn/bond/info/yhj180404.html

...:美国债市出奇平静,当心避险需求悖论-180406 国...:http://www.microbell.com/docdetail_2321429.html

十年国债1703(T1703) _ 国债期货行情 _ 东方财富网:http://quote.eastmoney.com/gzqh/T1703.html

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问:农发债券,国开债券,附息债券有什么区别

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国开债券是记账式国债,在到期日前,可以进行交易买卖,每天都有买入,卖出价的
付息国债一般是储蓄式国债(电子),到期前是提前支取,要扣除对应的天数利息,同时扣除千分之1的手续费


问:有农发行贷款项目是否可以做债券募投项目

答:釉尽兴制攘毛细管怖


问:中国农业发展银行,中国进出口银行,中信银行,国家开发银行哪家不是政策性银行金融债券的发行人?

答:中信银行不是政策性银行金融债的发行人。


问:国家开发银行发行的金融债卷和中国农业发展银行发行的金融债卷有什么不同?

答:国家开发银行发行的金融债卷和中国农业发展银行发行的金融债卷是一样的。
国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行三家都是政策性银行,这三家政策性银行的资本金和信贷资金开始由国家财政拨付,国务院批准它们可在银行间债券市场面向金融机构发行特种金融债券。