[导读]:本文(《较长期限煤炭债券,下一个价值洼地》)由来自嵊州的读者投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:企业债券期限多长,收集整理了众多资料而成。主要记述了债券,煤炭,价值洼地,信用债,信用利差,利差,企业债,钢铁工业,信用等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

作者:龚克寒(天风证券固定收益总部研究部信用研究员,主要负责信用债的信用跟踪、评估与分析;2014年毕业于Lehigh University分析金融专业。)

对于信用债来说,同样存在利率期限结构。不同期限的利率债,均属于无风险利率,影响因素主要是资金利率和经济基本面,而对于信用债,除了上述因素之外,不同期限的信用债,所对应的信用风险也不同,这也会影响信用债期限利差。市场上主要信用债从投资与交易集中在1y-5y的品种,1y的品种更容易受到资金面的影响,我们选取3y*5y的利差来作为信用债期限利差。

AAAA+中票收益率曲线(1年至5

年

不同阶段影响信用债期限利差的因素不尽相同。2015年10月在资产荒的背景下,3y与5Y AA、AA+期限利差从60BP主动压缩至30BP,2016年4月之后在配置力量的驱使下期限利差再次收窄到很窄的水平,12月债市的大跌,在估值上对期限利差影响并不明显,5y信用债在估值上调整的压力更大,这也部分解释为何今年投资者追捧短期限信用债。

AAAA+中票期限利差走势

中票期限利差走势

对于不同公司或者行业的信用债期限利差,更能体现对于公司或者行业中长期信用风险。在钢铁行业债券,以龙头企业河钢集团来说(流动性好),其1年的债券约在4.03%,2.46y的中票估值在4.37%,二者利差约34BP,基本上与中票曲线的基准利差相当;在去年7月至11月信用债小牛市环境中,二者利差从45BP收窄到10BP以内。至少市场会认为,河钢这样主体1年和3年的信用风险相差不大。反观煤炭行业,去年三季度之后,随着煤炭价格上涨等原因,短期限高等级煤炭债券受到市场追捧,但煤炭债券的期限利差处于高位。以陕西煤化集团这样龙头企业债券来看,1.32y中票估值4.95%,3.13y中票估值5.87%,3.75y中票的估值在5.91%,其债券的期限利差明显超过龙头钢铁行业;再以山西焦煤集团来看,3.38y的中票在5.13%,假设其1年短融在4.3%,其蕴含的期限利差也超过80BP。

图 河北钢铁集团相差1.4年债券的期限利差走势

年债券的期限利差走势

未来3年煤炭行业基本面和钢铁行业基本面哪个好?2016年三季度后,钢铁和煤炭行业债券的期限利差呈现相反的走势,市场更加认可较长期限的钢铁债券,长期限龙头煤炭债券的估值收益率明显高于钢铁债券。近几年,在2016年上半年之前,钢铁行业基本面确实好于煤炭行业,毕竟在总需求下滑的背景下,中游行业还享受了上游成本的下降带来的一些弥补,随着供给侧改革的深入,上游企业已经不像原来那么弱势,议价能力和盈利能力得到了明显改善,且具有一定的可持续性;至少在权益市场,近一年多的时候,煤炭指数明显跑赢钢铁行业指数。个人认为,较长期限(3年左右)的优质煤炭债券(5.6%以上)是目前的价值洼地,随着债券市场对煤炭行业的认可提高,在现有的基准收益率水平,有理由相信这一类较长期限煤炭债券估值有50BP的下行空间。

图 陕煤化不同期限债券估值曲线

图

2016年后股市煤炭行业跑赢钢铁行业

免责声明

免责声明

本文基于已公开的资料或信息撰写,仅代表个人观点,天风证券对本文的准确性、完整性、可靠性和及时性不做任何保证。本文中的观点、数据、图表等信息仅供参考,不构成所涉证券买卖的出价或询价,不构成投资建议。读者应自行承担投资风险,不应以本文取代其独立判断或仅根据本文作出决策。市场有风险,投资需谨慎。

相关问答

问:为什么企业债券的利率不得高于银行相同期限居民储蓄定期存款利率的40%?企业债券收益这么低谁会去认购

答:  上限是银行同期居民储蓄定期存款利率的0.4倍。
        为防止投机行为的发生。
举个例子,如果某公司发行的企业债券年利率为8%,而当年银行同期居民储蓄定期存款利率和定期贷款利率分别为2%和5%,如果A是一个名理性投资者的话,他就会从银行贷款再购买该公司的企业债券从而赚取利率差价3%(8%-5%)。
该条规定也是给第十九条规定做准备的,第十九条中有规定任何单位不得以银行贷款购买企业债券。


问:为什么企业债券的利率要高于相同期限国债的利率

答:违约风险(信用风险)的差异在很大程度上决定了债券利率的差异。在市场经济国家,国债利率是政府发行的债券利率,通常情况下国债被认为不存在违约风险,政府具有较强的清偿能力。而企业在发生经营困难或者重大损失时,若无稳定可靠的资金来源渠道,则极有可能丧失偿债能力。所以企业的违约风险比政府的违约风险大。对于相同到期期限的债券,企业债券的利率要高于相同期限国债的利率


问:为什么企业债券的利率通常要高于相同期限国债的利率

答:你好,发行债券的主体信誉评级越低,则同期限债券利率也必须越高,否则没人买。国债的发行主体是国家财政部,不言而喻地要比企业信用评级高


问:请问-可转换公司债券的期限到底是多长时间?为什么有说是1到6年,有说是3到5年?

答:可转换公司债券的期限不能超过6年,不能低于1年,所以说3到5年也是在这个范围之内,也是可以的。


问:为十么公司申请公司债券上市交易,债券的期限是一年以上啊?

答:证券市场对于新发的债券期限的定义必须是一年以上的,这个详细可以看证券法或其他相关规章都会有相关说明,而一般新发的类似债券性质的但期限在一年或以下的一般叫做短融券。


问:什么事是公司债券的期限。

答:公司债券的期限也就是公司债券发行日到到期日这个期间的时间。
一定期限就是发债时指定了债券的期限,这个期限并不特指要一年以上,半年也是一定期限.


问:公司债权债务公示法定期限是多久

答:清算组应当自成立之日起十日内通知债权人,并于六十日内在报纸上公告。债权人应当自接到通知书之日起三十日内,未接到通知书的自公告之日起四十五日内,向清算组申报其债权。债权人申报债权,应当说明债权的有关事项,并提供证明材料。清算组应当对债权进行登记。在申报债权期间,清算组不得对债权人进行清偿。很显然,在公告期后才对债权债务进行了最后的了结,才能够进行最后的审计。