[导读]:本文(《利率债右侧交易成功率不高,左侧交易需等待调整充分——华创债券日报05-25》)由来自丹东的用户投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:企业债券什么时候买卖,收集整理了众多资料而成。主要记述了右侧交易,国债利率,地方债,利率,城投债,投资,企业债,银行,环比等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

投资要点:

1. 周二股市出现回调,市场也有声音认为5月份信贷数据较低,使得利率债出现了一定幅度的下行。但我们依然需要考虑下行的空间有多少。事实上从一季度开始,我们认为制约利率下行的核心因素在于2.25%的逆回购利率未出现下调,在目前的情况下,我们认为这个利率依然很难出现松动。

2.从5月份开始,特别是美联储“缩表”预期强化后,美元指数底部反弹,人民币兑美元汇率也出现了较为明显的贬值,这多多少少会对央行的货币政策产生制约作用。在2-4月份外部环境未见波澜时,我们都没有看到2.25%的利率出现下调,当近期外部流动性限制加剧后,我们认为2.25%下调的概率将进一步降低,对于利率下行空间的限制依然会发挥作用。

3. 基于这样一种判断,我们认为,给定2.25%的逆回购操作利率,即使出现一些利好因素使得利率出现一定修复,空间也将较为有限,2.9%的10年国债,3.3%的10年国开的底部将很难被突破,机构追多需要保持谨慎。

4. 根据16年长端利率表现,我们发现了几个特点:第一,不存在趋势性行情,利率走势整体震荡上行;尽管存在交易性行情,但由于每个波段持续时间非常短,每个波段利率波动幅度也较为有限,使得交易机会较难把握;第二,由于每个下行波段中,利率常常一步到位,导致右侧交易成功率较低,被套概率较大;第三,左侧交易成功率也不高,但如果耐心一些,在利率出现较大调整时再考虑介入,成功率会有所提高,降低被套风险。因此在不存在趋势性机会的情况下,我们认为左侧交易相对于右侧交易安全性更高,当利多因素出现导致收益率下行时切勿盲目追多;而当利率出现较大幅度调整,同时利空因素出现消退的时候可能才是比较好的介入时间点。

5. 高频物价数据跟踪:由于上中旬蔬菜价格的大幅回落,食品价格出现较大幅度的下跌,但目前蔬菜价格已经跌回正常水平,后期继续下跌的空间有限,而且上周寿光蔬菜价格指数已经开始反弹。同时猪肉价格受前期仔猪大量死亡以及南方暴雨导致的多地猪场被淹带来的供给减少影响,后期将继续保持稳中有涨的态势。此外,前期油价的上调和房价的上涨均会对CPI产生一定的推动作用,因此我们估计5月CPI同比在2.0%-2.1%的水平。我们将继续跟踪下旬数据加以验证。

信用债:此前我们曾提示过,信用风险事件会从民企开始发生,再向国企蔓延。映射到城投和地方债,我们认为政府债务高企地区的地方债和城投债未来一级发行会首先承压。今天辽宁省发行第四期205亿元专项债券,中标利率高于区间下限30-35bp,且高于近期宁夏和四川地方债发行利率。辽宁省财力较弱,15年辽宁省债务率远超100%的警戒线,达到157.72%的很高水平。近期,部分省份公布了15年末的债务余额数据,我们提示投资者关注债务率高企地区地方债和城投债信用资质的变化。

一、利率债市场展望:2.25%的公开市场操作利率奠定3.3%的国开底部

周二股市出现较大程度回调,市场也有声音认为5月份信贷数据较低,使得利率债出现了一定幅度的下行,10年期品种出现了2-4bp的下行。

第一,从目前市场环境看,股市迟迟未见起色,油价出现波动,大宗商品价格也出现下跌,度过了5月份缴税因素后,资金面也较为宽松,确实有利于债券市场情绪,也导致了利率出现了小幅下行的行情。但我们依然需要考虑下行的空间有多少。事实上从一季度开始,我们认为制约利率下行的核心因素在于2.25%的逆回购利率未出现下调,在目前的情况下,我们认为这个利率依然很难出现松动。

我们在此前报告中进行过分析,2-4月份对于流动性较为有利的局面在于外部环境较好,美联储加息预期不断弱化,美元指数不断走弱,带动人民币兑美元汇率升值。但从5月份开始,特别是美联储“缩表”预期强化后,美元指数底部反弹,人民币兑美元汇率也出现了较为明显的贬值,这多多少少会对央行的货币政策产生制约作用。在1月份的时候,受到外汇储备快速消耗的制约,央行也仅仅动用中短期资金投放对抗外汇占款下降来补充流动性,直到3月份海外风平浪静后才使用降准进行替代。而在2-4月份外部环境未见波澜时,我们都没有看到2.25%的利率出现下调,当近期外部流动性限制加剧后,我们认为2.25%下调的概率将进一步降低,对于利率下行空间的限制依然会发挥作用。

第二,

第二,周三一级市场将增发3、5、10年3期农行债,每期计划发行规模分别为50、100、50亿元,均为荷兰式招标,招标标的均为价格,发行费率分别为0.05%、0.10%、0.15%。目前银行间二级市场农发债3、5、10年对应券到期收益率分别为3.03%、3.24%、3.52%。综合近几期招标结果,我们估计本次中标利率分别在2.95%-2.98%、3.17%-3.20%、3.48%-3.51%。

[企业债券什么时候买卖]利率债右侧交易成功率不高,左侧交易需等待调整充分——华创债券日报05-25

基于这样一种判断,我们认为,给定2.25%的逆回购操作利率,即使出现一些利好因素使得利率出现一定修复,空间也将较为有限,2.9%的10年国债,3.3%的10年国开的底部将很难被突破,机构追多需要保持谨慎。

二、债市思考:利率债右侧交易成功率不高,左侧交易则需等待调整充分

近期在路演中我们发现,由于更多交易资金集中在了利率债上,因此客户经常与我们讨论左侧交易与右侧交易的问题。从直观上感受,由于每次行情持续时间太短,16年右侧交易很难成功;左侧交易虽然容易被套,但是是很多机构不得已而为之的选择。我们将利用数据对16年的左侧交易策略和右侧交易策略进行研究。

从价格的市场化定价和流动性出发,我们选择10年期国开债收益率作为研究对象。从16年走势来看,不存在趋势性机会,10年国开收益率呈现震荡上行走势。

[企业债券什么时候买卖]利率债右侧交易成功率不高,左侧交易需等待调整充分——华创债券日报05-25

我们再来看波段性机会,我们按照大体上行和大体下行两个阶段划分,可以看到16年每个小波段的周期非常短暂,下行阶段平均每次周期只持续4.6个交易日,下行幅度平均在12bp左右,这也是目前交易资金集中在利率债的一种体现,使得震荡市中交易难度较大。

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根据16年市场运行特点,我们假设以周为时间进行波段交易,首先考察右侧交易的成功率。所谓右侧交易,简单来说就是追涨杀跌,我们发现该策略在16年的主要问题在于波段时间太短容易被套。比如春节期间海外市场动荡,春节之后由于避险情绪在第一个交易日10年国开收益率下行9bp至3.07%,随即第二天就开始反弹,第三个交易日就回到了3.14%的水平;再如五一之后受到营改增补丁影响,第一个交易日10年国开收益率下行5bp至3.37%,随即反弹,第三个交易日就回到了3.39%。

因此,若采用周度波段交易,则以上两个波段都会被套。我们可以考虑一个典型的右侧策略,当发现利率比上五个交易日高点下行幅度超过5bp时买入,可以发现,在16年出现过8次这样的机会,但一周后收益率相对于买入日出现下行的概率仅为50%,策略成功下行幅度也在10bp以内,该策略风险性较大。

[企业债券什么时候买卖]利率债右侧交易成功率不高,左侧交易需等待调整充分——华创债券日报05-25

左侧交易的核心则是低买高卖。我们再来考虑一个典型的左侧交易,当发现利率比上五个交易日低点上行幅度超过5bp时买入,可以发现,在16年出现过7次这样的机会,但一周后收益率相对于买入日出现下行的次数仅为3次,概率不足五成,该策略风险较大。

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但如果我们将左侧交易的策略设定为利率比上五个交易日低点上行幅度超过10bp时买入,可以发现,在16年出现过4次这样的机会,其中有两次一周后收益率未发生变化或小幅上行1bp,而另两次均获得了6-7bp利率下行的收益,成功率出现明显提升。

[企业债券什么时候买卖]利率债右侧交易成功率不高,左侧交易需等待调整充分——华创债券日报05-25

综合以上我们对16年长端利率表现回顾,我们来总结一下市场运行的几个特点:

第一,不存在趋势性行情,利率走势整体震荡上行;尽管存在交易性行情,但由于每个波段持续时间非常短,每个波段利率波动幅度也较为有限,使得交易机会较难把握。

第二,由于每个下行波段中,利率常常一步到位,导致右侧交易成功率较低,被套概率较大。

第三,左侧交易成功率也不高,但如果耐心一些,在利率出现较大调整时再考虑介入,成功率会有所提高,降低被套风险。

当然以上几个特点是基于16年市场表现的统计规律总结而成,在实际交易中,我们还需要考虑当时的市场环境。在不存在趋势性机会的情况下,我们认为左侧交易相对于右侧交易安全性更高,当利多因素出现导致收益率下行时切勿盲目追多;而当利率出现较大幅度调整,同时利空因素出现消退的时候可能才是比较好的介入时间点。

三、物价高频数据跟踪:5月CPI恐小幅回落至2.0%-2.1%

第二,周二统计局公布的5月中旬50城市物价数据显示,蔬菜价格继续大幅回落,带动中旬食品价格环比下跌0.9%;受黑色金属价格大幅下跌影响,中旬生产资料价格环比跌幅扩大。具体来看:

食品价格方面,5月中旬食品价格环比下跌0.9%,较5月上旬小幅缩窄0.1个百分点,跌幅高于历史均值水平。其中,蔬菜价格继续大幅回落是导致食品价格下跌的主要原因,中旬蔬菜价格环比下跌7.8%,较中旬扩大0.4个百分点,跌幅明显高于历史季节性水平;猪肉价格则继续保持小幅上涨趋势,中旬环比上涨0.7%,较上旬缩窄0.5个百分点,高于历史同期水平;鸡蛋和水果价格由上旬环比下跌转为均上涨0.4%,水产品价格环比扩大0.3个百分点至0.6%。

[企业债券什么时候买卖]利率债右侧交易成功率不高,左侧交易需等待调整充分——华创债券日报05-25

生产资料价格方面,5月中旬整体生产资料价格环比跌幅扩大0.6个百分点至0.9%,下跌幅度略大于去年同期水平。其中,黑色金属价格环比下跌8.1%,跌幅较上旬扩大3.1个百分点;有色金属价格环比跌幅较上旬缩窄0.6个百分点至1%;石油天然气价格则由于国际油价上涨,环比涨幅扩大0.5个百分点至1%;化工产品价格环比跌幅扩大1.3个百分点至1.8%;农产品价格环比上涨1.6%,较上旬扩大0.5个百分点。

综合来看,由于上中旬蔬菜价格的大幅回落,食品价格出现较大幅度的下跌,但目前蔬菜价格已经跌回正常水平,后期继续下跌的空间有限,而且上周寿光蔬菜价格指数已经开始反弹。同时猪肉价格受前期仔猪大量死亡以及南方暴雨导致的多地猪场被淹带来的供给减少影响,后期将继续保持稳中有涨的态势。此外,前期油价的上调和房价的上涨均会对CPI产生一定的推动作用,因此我们估计5月CPI同比在2.0%-2.1%的水平。我们将继续跟踪下旬数据加以验证。

四、信用债市场展望:政府债务率高企地区地方债和城投债未来发行或承压

一二级市场:周二信用债二级市场交投活跃,整体收益率涨跌互现。短融交投较为活跃,成交主要在1个月和6个月左右的AAA评级高等级信用品种,收益率上下2bp以内;中票交投活跃,收益率略微下行;企业债市场交投清淡,整体收益率小幅下行。

第一,政府债务率高企地区地方债和城投债未来发行或承压。此前我们曾提示过,信用风险事件会从民企开始发生,再向国企蔓延。映射到城投和地方债,我们认为政府债务高企地区的地方债和城投债未来一级发行会首先承压。今天辽宁省发行第四期205亿元专项债券,中标利率高于区间下限30-35bp,且高于近期宁夏和四川地方债发行利率。辽宁省财力较弱,15年辽宁省债务率远超100%的警戒线,达到157.72%的很高水平。近期,部分省份公布了15年末的债务余额数据,我们提示投资者关注债务率高企地区地方债和城投债信用资质的变化。

第二,市场都在担心信用风险,但又对信用风险何时爆发没有头绪。我们认为,目前信用债市场一个很大的问题在于投资者缺乏信心,违约频发而政府态度模糊都使得投资者无从下手。信用风险担忧来源于三方面,产能过剩行业、前期大的风险事件和无法预测的黑天鹅。

产能过剩行业方面,钢铁水泥产能过剩行业一季度有需求支撑,所有上半年爆发出来的违约事件不会太多,但受去产能推进、需求承压影响,下半年产能过剩行业违约数量或有增加。大的风险事件方面,前期大的风险事件爆发时已经对市场形成很大的负面冲击(如铁物资),但如果迟迟得不到及时解决,反而会持续对市场形成更大的负面影响,更不利于债市信心恢复,比如今天10中钢债又宣布延长回售期。黑天鹅方面,主要还是公司治理问题,国企和民企都会面临这个问题,未来黑天鹅也会越来越多,比如今天焦作市投资集团有限公司公告公司副总经理涉嫌严重违纪,接受组织调查。

第三,市场回暖或带动供给增加。今天利率债一级招标有所回暖,同时信用债认购倍数都不错,但信用债发行量仍较小,且集中在资质较好的短期品种。我们认为如果近期市场有所回暖,前期暂停发行或发行失败的主体或迫于资金需要再次启动债券发行,从而带动信用债供给增加。

五、信用债负面新闻监测

五、信用债负面新闻监测

(1)行业负面新闻

煤炭行业:煤炭行业:国资委三年处置345户僵尸国企,煤钢或占多数。国务院国资委副主任张喜武20日在国务院政策吹风会上透露,国资委初步考虑用三年时间完成处置345户"僵尸企业",并计划用两年时间压缩煤炭和钢铁10%的产能。作为产能过剩的重灾区,煤钢企业预计会占多数。

贸易业:人民日报继续“泼冷水”,现在说外贸拐点“为时过早”。尽管2016年3、4月份进出口成绩喜人,但人民日报通过七省外贸企业的调研证据表明企业经营仍然面临不少困难,外需低迷并没有根本改善,中国外贸面临的外部政策环境趋紧,一季度出现多起贸易救济调查,同比增长55.6%。

(2)发债主体负面新闻

北汽集团:北汽2015财报引发质疑, “额外促销”或是亏损主因。抛开自主业务,北汽股份2015年创收841亿,利润同比增长215%。但自主板块的巨额亏损造成北汽经营净利润率下滑为-18.7%。北汽在财报中的解释是:北汽自主为维持市场份额提供促销金额较大,额外促销或是亏损主因。

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春和集团:涉诉14起、金额超6亿,持有人会议“不欢而散”。5月20日,工商银行发布的持有人会议决议公告显示:由于出息会议的持有人所代表的表决权数额和比例未达到有关规定,持有人会议无效。此外,截至5月18日,春和集团已被招商、平安银行等企业起诉14起,涉及金融超6亿。

[企业债券什么时候买卖]利率债右侧交易成功率不高,左侧交易需等待调整充分——华创债券日报05-25

海印股份:去年净利降三成 “广州最大二房东”继续当房东。随着电商冲击的加大,实体商铺遭遇发展瓶颈,作为专业市场租赁的海印股份收到绝大冲击,2015年营业收入同比下降13.88%,净利润同比下降30.59%。虽然海印股份一直在谋求转型,但目前未见成效。

宝钢集团:穆迪下调其主体评级至Baa1,展望负面。

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企业债券什么时候买卖视频

2015.11.10.今年我市企业债券发行及创业投资工作情况

相关问答

问:怎样在股市买卖企业债券

答:企业债也是一个不错的套利领域,尤其是对于那些严重跌破面值的企业债,
  企业债是在交易所挂牌交易的,沪市以122开头,深市以112开头,和股票一样,都是输入代码就可以交易,每一个交易单位是10张,也就是说1000多元就可以参与债券投资了。
  其中有一个规律,就是看信用评级,比如有AA+、AA和AA-,评级越高,风险越低,利息自然也越低,反之,评级越低,风险越大,利息也越高。利息不是一年给一次,而是你持有一天就算一天的利息,比如一只债券的利息是6%/年,如果持有一个月,就是6%/12等于0.5%。
  企业债的发行面值是100元,到期还你100元,但由于它们是在二级市场交易的,它们的交易价格并不是100元,比如103元或者是98元,有些时候比如由于社会资金突然紧张,像今年的6月份,或者有时候这张债券对应的公司出现了经营上的困难,比如现在的11华锐01(122115),前些日子价格跌到了70多元,现在也只有85元,那我们就买一些大幅度跌破100元面值的债券,然后等危机过去后,一般比如一年后,债券价格又回到100元附近,这几十元的差价就赚到了,同时还有6%以上的利息。
  注:企业债的唯一风险是宣布破产,那么,破产后的清算价值也是优先偿还债券的,股票其次。
  


问:企业债券何时实行净价交易

答:您好,企业债券从2008年10月13日起实行净价交易。


问:债券可以当天买卖吗有哪些费用

答:  债券交易方式 T+0,国债现货交易允许实行回转交易。即当天买进的债券当天可以卖出,当天卖出的债券当天可以买进。但是债券交易清算结算按T+1方式进行 。
  申购费用:无需缴纳任何费用
  债券(Bonds / debenture)是一种金融契约,是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,同时承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。


问:股票发债什么时候可以买卖?

答:注意公司的公告,一般在公告日后一天购买,与打新股过程一致,进行申购购买,申购成功次日购买,一般发债成功后,公司会公告,告知这个债的交易日的。在交易日可以卖出。