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本期新闻内容

2018年绿色债券市场发展报告

一、 中国绿色金融市场回顾

随着绿色发展理念不断融入社会发展的方方面面,我国绿色金融市场体系继续在实践探索中发展完善。首先,地方政府积极参与绿色金融创新,据不完全统计,已经有20多个省级行政区出台了绿色金融发展规划文件;五大绿色金融试验区也已初步形成了一些可复制,可推广的经验,代表了我国自下而上推动绿色发展的努力和成绩,是我国中央政府顶层设计的有益补充,并为今后绿色金融政策制定、实施和监管奠定了基础。其次,绿色金融政策更加系统全面,且有针对性的落地实施,这些政策涉及地方绿色项目和绿色企业评价体系和细则、绿色银行评估、绿色债券环境信息披露和外部评估等,进一步推动了我国绿色金融市场的规范和高质量发展。值得一提的是,央行把绿色信贷、绿色债券纳入MPA(宏观审慎评估)考核,以及纳入货币政策操作合格担保品范围;多地地方政府推出了绿色金融的激励措施,都将为我国绿色金融的持续发展增添动力。第三,我国继续在国际绿色金融市场的发展中发挥重要作用,中国绿色金融市场继续对接国际资本市场,并得到了投资人的广泛关注。

(一)中国绿色金融和绿色债券领域热点回顾

作为绿色金融体系的重要组成部分,我国的绿色债券市场仍保持着稳步发展。2018年,中国仍是世界第二大绿色债券发行国家。与此同时,绿色债券领域的政策体系更加完善,并注重提高质效。

绿色债券标准委员会成立 2018年,在中国人民银行、证券监督管理委员会的指导下,绿色债券标准委员会成立 ,标志着我国绿色债券自律管理协调机制落地运行,在绿色债券市场发展中具有里程碑意义,并将带领我国绿色债券市场朝着更加专业化、规范化的方向发展。

信息披露要求趋于严格 随着中国人民银行发布 《中国人民银行关于加强绿色金融债券存续期监督管理有关事宜的通知》,要求有关部门加强绿色金融债券存续期募集资金使用的监督核查以及信息披露的监测评价,同时发布了绿色金融债券信息披露规范、募集资金使用季度和年度报告模板,进一步完善了绿色金融债券存续期监督管理,有助于提升信息披露透明度。在此背景下,中央国债登记结算有限公司受绿金委委托,同中节能咨询一道率先开展了绿色债券环境信息披露框架和指标体系研究,该研究成果在国际尚属首创,为市场各参与主体提供了信息披露的有益参考。

绿色投资理念继续深入 中国金融学会绿色金融专业委员会与“伦敦金融城绿色金融倡议”在中英绿色金融工作组第三次会议期间共同发布了《“一带一路”绿色投资原则》,通过将绿色、低碳和可持续发展议题纳入“一带一路”倡议,推动“一带一路”的绿色投资的关注,并提升绿色投资人环境和社会风险管理的意识。中国证券投资基金业协会发布了《绿色投资指引》,明确了绿色投资的目标、原则和基本方法,有助于引导基金管理人培养长期价值投资取向、树立绿色投资行为规范、培育国内的绿色投资群体。

绿色债券市场进一步对接国际投资人 2018年,上海证券交易所与卢森堡证券交易所正式启动绿色债券信息通,上交所绿色债券的信息在卢交所官网及其环保金融交易所等信息平台展示,为国际投资者获取相关信息提供了高效透明的渠道,方便国际投资者配置优质的人民币绿色资产,进一步引导国际资本流向绿色产业。早在2016年,中央国债与中节能咨询共同开发的绿色债券指数已经向国际投资人展示了中国绿色债券的信息。2018年,该指数在卢森堡交易所正式发布,指数样本券符合国内和国际绿色共识,可为投资者提供价格参考。

(二)中国继续参与并推动国际绿色金融新进展

同期,国际绿色金融市场也在不断发展,中国在这个过程中也贡献了很多发展经验。继中国在2016年首次将绿色金融纳入G20峰会议程,2018年12月 G20 阿根廷峰会后,绿色金融议题第三次写入领导人峰会成果文件-《G20领导人布宜诺斯艾利斯峰会宣言》和《布宜诺斯艾利斯行动计划》。成果中提到为资本市场创造可持续资产、发展可持续PE/VC,以及探索数字科技在可持续金融中的运用等三项主要议题。针对上述议题,国内已经开展了诸多实践。中节能咨询有限公司为上海陆家嘴金融城编写的绿色项目和绿色企业评价体系重点针对处于早期发展阶段的绿色科技类项目和创投企业;国内机构也参与了基于区块链技术的数据平台-“绿色资产钱包” (Green Asset Wallet)的测试和意见反馈;该平台旨在通过金融科技解决方案,实现信息披露的及时性,完整性,增加披露信息的可信度,激发各市场主体的参与,推动国际绿色债券市场的发展。

2018年,国内外绿色定义的融合也有了新的进展。中国绿金委与欧洲投资银行发布了《探寻绿色金融的共同语言》,提出未来应在中欧绿色债券标准之间建立较为清晰的标准比对和转换机制,为市场提供便利,降低成本。在这个方面,欧盟已经发布了最新的可持续金融分类术语表,征求各方意见。该版列出了气候减缓类项目和活动的分类、定义和评价标准;包括农业、林业和渔业;制造业;能源;交通;建筑五大分类下具备减排效益的项目和活动。未来还将继续研究发布气候适应类项目的分类定义和评价标准。这已经超出了《绿色债券原则》和气候债券标准的范畴。

二、 2018年我国绿色债券市场的特点

2018年中国绿色债券市场发展平稳,境内共发行128只绿色债券,总量达到2219.47亿元,相较2017年,无论是发行规模还是发行只数上都有所增加。我国绿色债券市场2016年启动,发债规模就已位居世界前列,并引起国内外高度关注。自国内第一只绿色债券发行以来,中国境内已累计发行绿色债券294只,规模达到6316.5826亿元,三年来保持着平稳增长的状态。

(一)金融机构仍是绿色债券发行主力

从债券发行种类来看,绿色金融债依然是构成中国整体绿色债券市场的主力,2018年,约58%的绿色债券由以银行为代表的金融机构发行,但该比例较前两年有所下降,其他非金融机构发行的绿色债券在发行规模上正在逐年增加。2018年占比增长最为明显的是公司债和中期票据,较2016年都实现了翻倍,实体经济参与绿色债券市场程度进一步加深。

图1   2018年中国境内绿色债券市场情况

(二)

(二)绿色资产支持证券发行增长明显

绿色资产支持证券今年的发行只数超过了前两年的总和,发行人对这一绿色融资方式的热情开始显现。2018年8月,上海证券交易所发布了《上海证券交易所资产支持证券化业务问答(一)(二)》,对绿色资产支持证券的认定条件进一步明确,除了资产绿和投向绿,企业主营业务为绿色产业领域也具备了发行绿色资产支持证券的条件,加上资产证券化和绿色产业领域项目的良好适配性,未来绿色资产支持证券依然有着较大发展空间。

(三)污染防治领域获得更多资金支持

图2  2016-2018年中国绿色债券投向情况

图2  2016-2018年中国绿色债券投向情况

清洁能交通领域获得募集资金依然维持在较大规模,这和国际上气候相关债券主要投向领域一致。清洁能源领域获得的募集资金较往年有所下降,占募投金额的比例已经小于20%。更多的资金转而投向了资源节约与循环利用、生态保护和适应气候变化领域。由此可以看出,绿色债券投向已经更加多元化,不再局限于绿色共识最为明显的领域,绿色债券促进绿色产业全面发展的作用逐渐显现。

(四)境内主体境外发债热情高涨

随着我国绿色债券市场的发展和制度完善,各市场主体能力建设不断提升,2018年境内机构境外发行的绿色债券明显增多,共有9家境内主体在境外发行了10只绿色债券;而2017年境内机构境外发行绿色债券5只,2016年3只。可见,境外发行绿色债券得到了境内机构的青睐。金融机构仍是境外发行绿色债券的主力,得益于金融机构在我国“走出去”战略和“一带一路倡议”中发挥的重要作用;而非金融机构也在2018年表现的更加活跃,天津轨道交通集团、首创集团和武汉地铁也成功在境外发行绿色债券。

从发行场所来看,香港证券交易所和卢森堡绿色交易所是主要的发行场所。早在2018年3月,国家发展改革委公布了《国家发展和改革委员会与香港特别行政区政府关于支持香港全面参与和助力“一带一路”建设的安排》,提出在金融与投资领域“推动基于香港平台发展绿色债券市场,支持符合条件的中资机构为‘一带一路’建设相关的绿色项目在香港平台发债集资;推动建立国际认可的绿色债券认证机构”。香港将吸引更多的发行人和投资人,并在绿色债券领域连接内地发行人和国际投资者。

表1  境内主体境外发行绿色债券数据

表1  境内主体境外发行绿色债券数据     国内的发行人积极发行境外绿色债券,将类型丰富的绿色资产呈现到国际市场上,为国际投资人提供了更加多样化的资产配置选择,并且取得境外投资者的认同。这些绿色债券支持的绿色项目和资产类型主要广泛涉及可再生能源、清洁交通、能效提升、污染防治和可持续水资源管理以及可持续农业。2018年我国境内机构发行的境外绿色债券均经过了外部评估认证,有一些还获得了国内外评估认证机构的双重认证,同时符合国内和国际的绿色共识。这也说明,国内和国际机构在一些绿色资产的分类和认定标准上已经达到一致,例如可再生能源和清洁交通。但是在包括污染防治和可持续农业等领域,绿色债券原则仅能提供指引性参考,气候债券标准还未发布分领域的认定标准。因此国内和国际机构需要进行更多交流,实现国内外标准的对接和转换。尤其是农业和林业,其在应对气候变化方面发挥着非常重要的作用,但还未得到较多的资金支持。根据气候债券倡议组织的统计,2018年国际市场上投向农业和林业的资金较少,约占1.45万亿美元气候相关债券发行规模的3%。

中国农业发展银行的绿色欧元债券提供了一个很好的范例,农发行于2018年11月19日发行首笔准主权3年期浮息欧元绿色债券, 由中节能咨询有限公司认证,CICERO出具第二意见,并给予深绿评级。 农发行的绿色债券支持的绿色项目以可持续农业项目为主,包括高标准农田建设等。农发行可持续农业项目所遵循的绿色标准得到了CICERO的认可,也得到了国际投资人的认可。该笔绿色债券认购倍数高达3.4倍,获分配订单中欧洲地区投资者数量占比超过58%。

(五)兼具绿色和社会效益的募投项目获得更多关注

  随着国际资本市场发布《可持续发展债券指引》(2017)界定了可持续发展债券的拟投项目应为绿色项目和社会项目的组合,可持续发展债券以及兼具绿色效益和社会效益的项目开始得到市场的关注。对于绿色项目而言,可持续性至关重要。兼具社会效益的绿色项目将有助于推动联合国可持续发展目标的实现,也能保证绿色项目的实施不对社会方面产生影响。一些绿色项目,如污水处理,垃圾处理本身就带有明显的社会效益;同时,一些社会项目如果执行更高的标准也将符合绿色项目的定义,这也将推动更多的发行人朝着兼顾绿色和社会目标发展,彰显社会责任。

比较有代表性的是“南京浦口康居建设集团有限公司2018年度绿色债务融资工具”,募集资金将全部投向绿色建筑保障房项目,用于改善居民居住环境,解决低收入家庭住房困难问题。该绿色债务融资工具支持的保障房项目将严格按照绿色建筑标准进行建设,建成后的住宅及公共建筑将达到国家绿色建筑二星及以上标准。这无疑是一个绿色和社会效益兼顾的典型项目,但是目前绿色建筑二星标准仅代表建设阶段的绿色程度,如何在证运营阶段满足绿色建筑星级标准还有待进一步探讨。只有保证建设和运营阶段都符合绿色建筑星级标准才能够被认定为绿色建筑,获得投资人和社会的认可。这也是建筑领域绿色标准需要进一步明确的细化的地方。

三、 观察和反思(一)绿色债券的信息披露仍需大力推进

规范和提高绿色债券信息披露质量可以进一步增加透明度,为投资者提供了更清晰明确的参考,同时也将风险透明化。我国在信息披露领域已经出台了相关政策。 2018年3月,人民银行发布的《中国人民银行关于加强绿色金融债券存续期监督管理有关事宜的通知》(银发〔2018〕29号),以附件的形式发布了《绿色金融债券存续期信息披露规范》和绿色金融债的信息披露报告模板。绿色金融债券的信息披露质量和共享程度不断提高。

但是绿色债券发行企业的具体披露行为缺乏统一的、规范性的引导,企业也缺乏对关键环境信息或环境绩效指标的披露。未来应当继续统一和完善信息披露的标准,并且明确披露的具体指标,实现对绿色项目全流程或全生命周期的有效披露和动态监测,尤其要纳入企业和项目的污染责任事故或其他环境违法事件等强制披露内容,并对相关事件的整改和合规情况进行持续披露。

此外,披露的准确度和完整度缺少第三方验证。目前我国绿色债券的信息披露多采取发行人自主披露和外部评估机构存续期披露相结合的方式。未来可考虑采取包括大数据、遥感和人工智能等金融科技手段对绿色项目进展和合规情况进行实时跟踪监测。

(二)企业自身加环境风险管理是关键

国内的金融机构较早的开展了环境风险管理的探索,通过将环境与社会风险管理纳入绿色金融业务,排除或化解潜在的风险。环境风险压力测试是近两年来我国金融机构加强风险管理的工具之一。通过对不同行业、项目以及环境风险种类的承受能力和损失程度进行测试,金融机构可以更有针对性的设计应对方案。

国内企业也可参考国内金融机构和国际多边金融机构的实践,在管理流程中嵌入环境风险预警、防范和应对。 对可能产生风险的项目进行分类,尽早排除具有高风险的项目;同时,对风险因子进行识别,并制定相应的应对机制和整改措施,以在早期降低可能带来的影响。此外,企业还应当加强采购和供应链环节的风险管理,在各业务流程或环节设置绿色和环保的要求,提高自身绿色发展水平,同时帮助上下游企业提升社会和环境能力建设。

 中节能咨询有限公司绿色金融部

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