[导读]:本文(《国信证券-债市日评:《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》点评:债市继续承压,城投品种分化加强》)由来自白城的读者投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:企业债券市场风险,收集整理了众多资料而成。主要记述了企业债,债券市场,投资,员工持股计划等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》点评

12月8日,《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》中结发[2014]149 号文发布,主要内容是:

(1)自12月8日起,企业债券暂时不受理新增企业债券回购资格申请,已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库。

(2)地方政府性债务甄别清理完成后,对于纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围的企业债券,继续维持现行回购准入标准;对于未纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围的企业债券,本公司仅接纳债项评级为 AAA 级、主体评级为 AA 级(含)以上(主体评级为 AA 级的,其评级展望应当为正面或稳定)的企业债券进入回购质押库。

(3)地方政府性债务甄别清理完成后,对于未纳入地方政府一般债务与专项债务预算范围、且不符合本通知第二条规定的已入库企业债券,本公司将采取措施,分批分步压缩清理出库,具体方案另行通知。

根据149号文,中证登对企业债质押率的调整可分为两个阶段:首先,在地方政府性债务甄别清理完成前,中证登将根据债券的外部评级确定是否入库。在此阶段,不满足主体AA级(稳定及正面)(“孰低原则”)及以上,债项AAA级的个券不再新增入库,已在质押库中的品种不受影响。其次,在甄别清理完成后,中证登将根据地方政府债务的属性进行分类。在此阶段,对于纳入一般债务和专项债务的债券,维持目前的质押率标准;对于未纳入一般债务和专项债务的债券,只接纳主体AA级(稳定)(“孰低原则”)及以上,债项AAA级的个券进入回购质押库;对于当前在质押库中但不符合前文规定的品种,将分批分步压缩清理出库。

而根据《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》,“地方各级财政部门汇总本地区清理甄别结果,由同级审计部门出具审计意见并经同级政府批准后逐级上报,省级财政部门应于2015年1月5日前上报财政部”,因此,我们预计第二阶段开始的时间不会早于1月5日。

而在第一个阶段,短期影响主要有:

1、与现行《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引》相比,149号文对企业债券质押回购设置的条件非常苛刻,而且至通知发布之日起立即实施,事发突然,短期内对不满足条件的企业债品种(占企业债的绝对大数)利空。交易所现存企业债中,符合债项评级为 AAA 级、主体评级为 AA 级(含)以上(主体评级为 AA 级的,其评级展望应当为正面或稳定)的企业债券仅130只,而全部交易所企业债1524只(其中139只已经不能入库),即符合质押条件的个券占比仅9.4%,规模占比21%。

2、虽然目前已入库的企业债券仍可用于质押融资,而且149号文并未调整已入库但不符合债项评级为 AAA 级、主体评级为 AA级以上条件的个券质押比率,所以短期内并不会出现大面积欠库乃至透支情形。但是,149号文对投资者预期的影响,可能会导致公募基金被赎回,这从流动性方面波及利率债和可转债等高流动性品种。

3、由于在第二阶段中证登的区别处理降低了非政府债务企业债的价值,因此城投品种的分化仍将继续。

4、由于已取得回购资格的企业债券暂不得新增入库,所以不符合条件的交易所企业债券将缺乏买盘,预计二级市场成交清淡。而一级市场方面,后续不符合条件的企业债发行利率将提升,比如9号和10号发行14绍柯开债和14牟中发投债,中标利率将走高。

最后,我们对中登本次的做法尚存若干困惑。根据149号文,企业债中的产业债品种(如12白药债)也将受到影响,而这类品种与其在文件首段强调的“根据国务院发布的《关于加强地方政府性债务管理的意见》”并无直接关系。

利率品市场观察

本周是11月份中国经济数据的集中发布时期,其中大致日程如下:1、贸易数据定于周一公布;2、周三,国家统计局将公布最新的通胀数据;3、中国央行将在周三至周日的某个时间发布11月份信贷增长和货币供应数据;4、将于周五公布的工业增加值将提供关键工厂领域的最新增长状况。

本周一发布了11月份进出口数据,其中进口数据引发一些关注,11月份进口金额同比增速为-6.7%,但是这个数据很可能是受到价格因素所影响的,实际进口增量应该没那么差,通常进口金额同比增速需要通过中国进口价格指数来进行剔除,而由于中国进口价格指数发布日通常在20日附近,因此我们大致可以用布伦特原油价格变化来外推11月份中国进口价格指数的变化。

从历史情况来看,原油价格和中国进口价格指数具有强相关性。如图:

图片

由于11月份原油价格同比增速创出了年内新低,因此从大概率而言,我们认为11月份的中国进口价格也将达到很低的水平,其幅度应该可比今年3月份时期的-6%附近。

如果用进口价格指数分离进口金额的实际值,则可以发现,11月份的进口情况不好,但是没有名义数据上显示的那么弱。

如果我们假设11月份中国进口价格是-6%,则进口实际增速(剔除价格因素后)为-0.7%,该数据依然下行,但是可比今年的情况并不异常悲观,即:今年进口实际增速的三个低点分别可能是3月份、8月份、11月份,其中11月份和8月份幅度相似,而3月份回落幅度是最大的。

转债信息提示:

转债信息提示:

1、中国平安:中国平安已于2014年12月8日完成向承配人配发及发行总计594,056,000股H股新股,因增发新股中国平安将平安转债的转股价格由人民币40.63元/股调整到人民币41.22元/股,调整后的平安转债转股价格自2014年12月10日起生效,平安转债于2014年12月1日至2014年12月9日期间暂停转股,自2014年12月10日起恢复转股。

2、通鼎光电:通鼎光电股东大会审议通过员工持股计划,本员工持股计划筹集资金总额为10,000万元,本员工持股计划设立后委托兴证证券资产管理有限公司管理,并全额认购兴证证券资产管理有限公司设立的鑫众7号集合计划中的次级份额。鑫众7号集合计划份额上限为3亿份,按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额,鑫众7号集合计划主要投资范围为通过合法方式购买和持有通鼎光电股票。鑫众7号集合计划存续期内,优先级份额按照7.5%的预期年化收益率按实际存续天数优先获得收益,公司控股股东为鑫众7号集合计划优先级份额的权益实现提供担保。股东大会通过本员工持股计划后6个月内,鑫众7号集合计划通过二级市场购买等法律法规许可的方式完成标的股票的购买。

拓展阅读

如何分析市场风险:https://zhidao.baidu.com/question/177193124.html

摩根大通警告:美国企业债风险无序转移的概率正在增加:https://baijiahao.baidu.com/s?id=1620068226969885353&wfr=spider&for=pc

相关问答

问:买上市债券有没存在企业倒闭亏掉本金风险?

答:有这可能性,但在国内,可能性极小,因为在国内发行债券的企业和公司,都是千里挑一选出来的,相关部门在发行前都会祥细审查。当然有些债券存续期长,市场又是千变万化,企业也是人在管理,亏损倒闭也是有可能的,但是债券的得偿是比较高的,破产清算是先于股东。所以选择大型国企的债券,有担保的,安全性最高。不过,风险与收益是反向的,安全性越高的收益是最低,同时企业和公司债的利息是要扣除20%利息税,因此对于一些个人投资者来讲,买债券不如存银行。这也说明上市债券交易量低于股票和基金。


问:债券投资有什么风险

答:违约风险,利率风险,购买力风险,变现能力风险,再投资风险,经营风险。
1.违约风险,是指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金,而给债券投资者带来损失的风险。一般来说,如果市场认为一种债券的违约风险相对较高,那么就会要求债券的收益率要较高,从而弥补可能承受的损失。
2.利率是影响债券价格的重要因素之一:当利率提高时,债券的价格就降低;当利率降低时,债券的价格就会上升。由于债券价格会随利率变动,所以即便是没有违约风险的国债也会存在利率风险。
3.购买力风险,是指由于通货膨胀而使货币购买力下降的风险。通货膨胀期间,投资者实际利率应该是票面利率扣除通货膨胀率。
4.变现能力风险,是指投资者在短期内无法以合理的价格卖掉债券的风险。如果投资者遇到一个更好的投资机会,他想出售现有债券,但短期内找不到愿意出合理价格的买主,要把价格降到很低或者很长时间才能找到买主,那么,他不是遭受降低损失,就是丧失新的投资机会。
5.经营风险,是指发行债券的单位管理与决策人员在其经营管理过程中发生失误,导致资产减少而使债券投资者遭受损失。


问:公司债券为什么比政府债券风险大?

答:  利率与风险是成正比的,公司债券的风险比政府债券风险高,所以利率也高。
  把钱借给政府,政府是以税收来偿还债务的,具有较强的稳定性和抗风险性,只要政府不破产,政府肯定会还,要是把钱借给公司,由于市场的不确定因素很多,面临的风险较大,‍公司可能会遇到经营不善而破产的倒闭,还不起钱的情况。