[导读]:本文(《债券市场级别调整与信用风险事件月度分析报告(2017年5月)》)由来自姜堰的网友投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:债券市场风险分类,收集整理了众多资料而成。主要记述了重庆钢铁,股票,信用债,柳化股份,投资等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

随着发行人年报的公布,债券市场进入跟踪评级与评级调整高峰期。5月份发行人级别调整情况延续前四月趋势,级别上调数量明显超过下调数量,本月各评级机构共对61家发行人进行正面调整,9家进行负面调整。

与去年同期相比,5月份债券市场整体信用风险状况保持平稳,违约与信用风险事件具有高度可预期性。本月违约债券发行人分别为大连机床、川煤集团、山水水泥与蒙奈伦,在此之前皆有历史违约先例。

除违约事件外,本月主要信用风险事件涉及的发行人为重庆钢铁与柳化股份,其中重庆钢铁资产重组方案被证监会否决,中诚信证评将其信用级别由AA-级下调至BBB级;“11柳化债”由于发行人柳化股份归属于母公司的净利润连续两年为负,被上交所暂停交易,同时柳化股份目前主体信用级别为B级,违约风险较大。此外,由于顺利完成资产重组,鹏元将蓝焰控股(原太原煤气化股份)主体信用级别由BBB级上调至AA级。

一、级别调整情况

1.正面调整

2017年5月,各评级机构共对61家发行人进行级别正面调整,其中51家级别被上调,4家展望上调正面,6家展望回调稳定。

从级别上调发行人的级别分布情况来看,有11家发行人被上调至AAA级,20家被上调至AA+级,18家被上调至AA级,其中除蓝焰控股在资产重组后信用状况发生较大变化外,调整幅度皆为1个子级。

从行业分布来看,本月级别上调发行人集中于金融业、制造业、房地产与建筑业。其中,金融业发行人共16家,以城商行、农商行为主;房地产业与建筑业共16家,其中有8家为城投企业。

图片

5月共有6家发行人主体信用级别展望由负面回调稳定,其中5家为制造业企业。从2016年年报数据来看,上述6家发行人中除冀东水泥外,其他5家发行人在2016年均实现净利润扭亏为盈,同时EBITDA/带息债务、EBITDA/利息费用等主要偿债指标均有不同程度的回升。

2.负面调整

2.负面调整

2017年5月各评级机构共对9家发行人进行级别负面调整,其中5家级别下调,4家展望调整负面。从调整幅度来看,除中诚信证评将重庆钢铁股份有限公司主体信用等级由AA-级大幅下调至BBB级外,其他级别负面调整皆下调1个子级。

二、本月违约事件及违约后续处置

二、本月违约事件及违约后续处置

二、本月违约事件及违约后续处置

1. 本月违约事件

2017年5月,债券市场共由5支债券发生违约,共涉及4家发行人。其中,企业债券“11蒙奈伦债”为连续第二年付息违约,其余4支债券均为到期兑付违约。“11蒙奈伦债”发行人内蒙古奈伦集团股份有限公司(简称“蒙奈伦”)已于今年2月份支付该企业债券2015年5月4日至2016年5月4日欠息,但本期违约利息与未来债券到期本息的兑付仍有较大的不确定性。

2. 本月违约后续处置

2. 本月违约后续处置

5月31日,武汉国裕物流产业集团有限公司(简称“国裕物流”)发布公告,披露了公司最近的债务逾期与资产抵质押等情况。根据国裕物流公告称,截至目前公司及下属子公司逾期银行贷款金额共37,037.00万元,欠息2,494.23万元。

三、信用风险事件

1.重庆钢铁级别大幅下调

信用风险事件

信用风险事件

5月26日,中诚信证评在跟踪评级中将重庆钢铁股份有限公司(以下简称“重庆钢铁”)主体信用级别由AA-级大幅下调至BBB级,同时列入评级观察名单。受公司2015、2016年连续亏损及2016年度经审计的期末净资产为负值的影响,公司股票受到退市风险警告,同时公司所发行公司债券“10重钢债”暂停上市,债券简称更改为“重债暂停”,该公司债券发行规模为20亿元,票面利率6.20%,预计于2017年12月9日到期兑付。

发行人信用状况

重庆钢铁是重庆钢铁(集团)有限责任公司(简称“重钢集团”)的上市子公司,实际控制人为重庆市国资委。公司主要从事板材、型材、线材、棒材、钢坯、钢带的生产、加工和销售等业务,是我国最大的中厚钢板生产商之一。近年来钢铁行业整体经营压力较大,公司受下游需求疲弱影响,导致公司业务规模大幅缩水,2014~2016年营业收入分别为122.45亿元、83.50亿元与44.15亿元。从结构来看,公司收入主要来自钢材坯,2016年以前占公司营业收入的90%以上;2016年由于公司开始转型为来料加工模式,钢材坯业务收入大幅减少,所占比重也下降至50%左右。公司期间费用以管理费用与财务费用为主,其中财务费用近年来整体保持平稳,但受停产损失影响,2015年以来管理费用由2014年的7.12亿元大幅增加至12.67亿元,2015年为16.81亿元。伴随收入规模萎缩,公司盈利能力不断弱化,亏损持续加深。2014~2016年公司净利润分别为0.51亿元、-59.87亿元与-46.86亿元。

伴随大规模亏损,重庆钢铁偿债能力严重恶化,资产负债率持续攀升,2014~2016年末公司资产负债率分别为78.81%、89.78%与100.29%,已陷入资不抵债状态;同时从期限结构来看,公司债务集中于短期,与资产的期限匹配较差。截至2016年末,公司刚性债务规模为200.28亿元,其中短期刚性债务109.55亿元,短期刚性债务偿付压力较大。

从现金流来看,重庆钢铁对筹资性现金流依赖较大。得益于钢铁行业阶段性回暖和公司营运效率的提升,2016年公司经营性现金净流出规模同比降低73.24%,但仍不足以覆盖利息支出,2014~2016年末公司利息保障倍数分别为1.04、-3.93、-3.15。

重大资产重组与涉及诉讼

2016年6月4日,重庆钢铁发布重大资产重组停牌公告,公司计划从重庆渝富资产经营管理集团有限公司(以下简称“渝富集团”)收购非上市金融类等盈利能力较强的资产,并同时出售公司钢铁相关资产,可能涉及资产置换、发行股份购买资产及配套融资事项。但2017年5月3日,公司发布《*ST重钢终止重大资产重组公告》,表示由于本次重大资产重组较为复杂,公司尚未就重组事宜与主要债权人达成一致;同时资产剥离涉及审批与操作手续较为复杂,难以满足境内外监管要求,因此终止本次重大资产重组。

2017年4月24日,重庆钢铁收到债权人重庆来去源商贸有限公司(以下简称“来去源公司”)的《通知书》。《通知书》称,来去源公司以重庆钢铁不能清偿到期债务并且资产不足以清偿全部债务为由,向重庆市第一中级人民法院申请对重庆钢铁进行重整。此外,根据重庆钢铁5月11日公告披露,在未决诉讼方面,重庆钢铁与重庆渝商再生资源开发有限公司涉及买卖合同纠纷,涉及货款金额8984.20万元,质保金额605.00万元;与太原重工股份有限公司涉及买卖合同纠纷货款金额1214.7万元。

“10重钢债”增信措施

在增信措施方面,2010年12月3日,“10重钢债”由渝富集团提供全额不可撤销的连带责任保证担保,同时渝富集团为重庆钢铁拟进行资产重组的目标方。考虑到重庆钢铁与渝富集团皆为重庆市国资委实际控股企业,重庆市国资委对下属国资企业的布局或将影响到未来公司债券的兑付与重庆钢铁未来资产重组的处置结果。

级别调整历史与债券存续情况

中诚信证评在“10重钢债”发行时对公司出具主体级别AA级,展望为稳定,债券级别AA+级。2013年中诚信证评将公司主体级别调低为AA-级,展望依然为稳定,此后伴随公司信用状况的恶化,中诚信证评在2016年将其主体展望调整为负面。2017年5月26日,在上海证券交易所发布“10重钢债”被暂停上市并更名为“重债暂停”后,中诚信证评将公司主体信用等级由AA-级大幅下调至BBB级。

2.“11柳化债”暂停交易

2.“11柳化债”暂停交易

公司债暂停交易

公司债暂停交易

5月12日,柳州化工股份有限公司(简称“柳化股份”)所发行的公司债券“11柳化债”由于连续两年归属于公司股东的净利润为负,根据上交所有关规定暂停上市,债券简称更改为“柳债暂停”。从柳化股份发布的《累计涉及诉讼的公告》看,公司累计涉案金额较多,虽大部分案件尚未开庭审理,公司目前暂无法准确判断对公司本期利润或期后利润的影响,但在目前公司业绩持续恶化情况下,仍会对公司后续经营产生较大的不利影响。

年报数据显示公司亏损加剧,已资不抵债

由于大额亏损并陷入资不抵债状态,柳化股份持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性,大信会计师事务所在公司2016年审计报告中出具了非标准无保留意见。2016年公司营业收入继续保持2015年以来的下降趋势,同时期间费用居高不下并因停产计提较大规模固定资产折旧,导致公司当年净利润亏损规模加大。2016年公司营业收入为20.76亿元,同比下降21.03%,同期销售毛利率为-2.64%。2016年公司期间费用率为23.98%,较上年进一步增加1.21个百分点,此外2016年公司因停产计提固定资产减值损失2.44亿元。2016年全年,公司实现净利润-8.16亿元,亏损幅度较2015年的-4.86亿元进一步增加。

从债务负担的角度来看,截至2016年末,公司刚性债务规模为25.22亿元,占资产总额的68.18%;其中短期刚性债务占比达76%,短期偿债压力较大。随着生产经营持续大规模亏损,截至2016年末柳化股份资产负债率已达到100.66%,公司已陷入资不抵债状态。从现金流来看,2016年公司经营性现金流净额虽呈现净流入状态,但受营运资本大幅减少的影响,净流入规模同比下降66.80%;同时,公司投资性现金流与筹资性现金流却均呈净流出状态。鉴于公司经营的持续亏损与现金流状况的恶化,2016年公司利息保障倍数下降至-2.79,公司经营已难以覆盖负债利息支出。

外部增信有效性差,债券偿付保障低

在增信措施方面,“11柳化债”由公司控股股东柳化集团提供全额不可撤销的连带责任保证担保,但伴随近年来主要子公司经营状况的恶化,柳化集团自身的经营与财务状况亦面临较大的压力。此外,目前柳化集团因债务违约涉及多起诉讼,其持有的柳化股份股权均已被司法冻结且轮候冻结。整体来看,“11柳化债”外部增信不足以对其利息与本金的按期足额偿付提供有效保障。

四、太原煤气化股份重整后级别获上调

5月31日,鹏元将“10煤气02”发行人山西蓝焰控股股份有限公司(简称“蓝焰控股”,原太原煤气化股份有限公司,简称“太原煤气化股份”)主体信用级别由BBB级上调至AA级,同时评级展望由负面调整为稳定。

太原煤气化股份组建于1998年,并于2000年在深交所上市交易。公司母公司为太原煤炭气化(集团)有限责任公司(简称“太原煤气化集团”),实际控制人为山西省国资委,主营经营原煤、中煤和精煤产销业务。近年来,伴随宏观经济下行以及煤炭行业产能过剩导致的行业景气度下降,太原煤气化股份经营与财务状况发生较为严重的恶化。2012年以来,公司营业利润长期处于亏损状态,同时债务负担不断加重,资产负债率持续攀升。截至2016年9月末,公司净资产为-2.32亿元,已陷入资不抵债状态。

2016年,在山西省国资委的协调下,太原煤气化股份以截至2016年1月末公司除全部应付债券以及部分其他流动资产、应交税费、应付利息外的全部资产和负债作为置出资产,与山西晋城无烟煤矿业集团有限责任公司(简称“晋煤集团”)所持有的蓝焰煤层气集团有限责任公司(简称“蓝焰煤层气”)100%股权中的等值部分进行置换,并向晋煤集团发行股份及支付现金购买资产置换的差额部分。该重整计划于2016年12月获得证监会批准。5月24日,太原煤气化股份发布公告,在完成重大资产重组之后,公司名称变更为山西蓝焰控股股份有限公司(简称“蓝焰控股”),股票简称由“煤气化”变更为“蓝焰控股”,证券代码不变。

重整之后,蓝焰控股将成为蓝焰煤层气母公司并保留上市公司壳资产。重整之后的蓝焰控股主要经营实体为蓝焰煤层气,主营业务范围变更为煤矿瓦斯治理及煤层气勘察、开发与利用;同时蓝焰控股母公司由太原煤气化集团变更为晋煤集团,实际控制人仍为山西省国资委。

从财务状况来看,重组之后的蓝焰控股在资本结构、盈利能力等方面均有较大程度的提升。瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)对公司2016年财务报表进行了审计,并对2015年财务数据进行了较大幅度的追溯调整。公司剥离大量固定资产与长期债务,资产总额由125.04亿元调整至68.40亿元,同时负债由117.68亿元调整至43.29亿元。经调整之后,公司资产负债率由94.11%下降至63.29%。由于公司主要经营实体发生改变,以及债务规模大幅度调整,公司2015年追溯调整后的营业毛利上升同时期间费用下降,净利润由-20.53亿元调整为1.96亿元。

作者

作者

作者

作者

作者

作者

作者

新世纪评级研发部 武博夫 杜永康

上海新世纪资信评估投资服务有限公司(本评级机构)和/或其被许可人版权所有。    

本文件包含的所有信息受法律保护,未经本评级机构事先书面许可,任何人不得复制、拷贝、重构、转让、传播、转售或进一步扩散,或为上述目的存储本文件包含的信息。       

本文件中包含的信息由本评级机构从其认为可靠、准确的渠道获得,因为可能存在人为或机械错误及其他因素影响,上述信息以提供时现状为准。特别地,本评级机构对于其准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保。在任何情况下,本评级机构不对任何人或任何实体就a)本评级机构或其董事、经理、雇员、代理人获取、收集、编辑、分析、翻译、交流、发表、提交上述信息过程中可以控制或不能控制的错误、意外事件或其他情形引起的、或与上述错误、意外事件或其他情形有关的部分或全部损失或损害,或b)即使本评级机构事先被通知该等损失的可能性,任何由使用或不能使用上述信息引起的直接或间接损失承担任何责任。       

本文件所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察,如有的话,应该而且只能解释为一种意见,而不能解释为事实陈述或购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构对上述信用级别、意见或信息的准确性、及时性、完整性、针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的担保。信息中的评级及其他意见只能作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。相应地,投资者购买、持有、出售证券时应该对每一只证券、每一个发行人、保证人、信用支持人作出自己的研究和评估。      

债券市场风险分类视频

中金所董事长:重视防范债券市场风险

相关问答

问:债券型理财产品特点和分类又是怎样的

答:债券型理财产品是指银行募集客户资金,进行投资决策,将资金主要投向银行间债券市场、国债市场和企业债市场,到期之后向客户结算投资收益。因为央行票据与企业短期融资券个人无法直接投资。
债券型理财产品特点一:风险来自利率变化。
债券型理财产品面临的风险来自利率变化、汇率变化和流动性风险。利率风险主要来自人民币存款利率的变化;汇率风险在外币债券型理财产品中较为普遍,表现为本币和外币汇率的不可预测性;流动性风险主要是由于目前国内银行业债券型理财产品通常不提供提前赎回,因此投资者的本金在一定时间内会固化在银行里。
债券型理财产品特点二:充当储蓄替身。
因为债券型理财产品的投资对象主要是国债、金融债、央行票据等信用级别高、流动性强、风险小的产品,所以,一定程度上,债券型理财产品可以充当储蓄替身。因而,这类产品无论是在收益率还是在流动性上都拥有显著的优势,可以说是现金管理工具中的佼佼者。从收益上看,一年期银行基准利率为3.5%,而短期险的债券型理财产品的收益率普遍在4%~5%;从流动性上看,期限一般都较短。


问:债券投资的风险种类

答:不同种类的债券收益大小不同,投资者应根据自己的实际情况选择,例如国家(包括地方政府)发行的债券。
一般认为是没有风险的投资;而企业债券则存在着能否按时偿付本息的风险,作为对这种风险的报酬,企业债券的收益性必然要比政府债券高。 债券的发行价格是指在发行市场(一级市场)上,投资者在购买债券时实际支付的价格,通常有三种不同情况: 按面值发行、面值收回,其间按期支付利息;
・按面值发行,按本息相加额到期一次偿还,我国发行债券大多数是这种形式;
・以低于面值的价格发行,到期按面值偿还,面值与发行价之间的差额,即为债券利息。 利率上扬时,价格会下跌;对抗通货膨胀的能力较差。
债券投资本金的安全性视发行机构的信用而定,获利则受利率风险影响,有时还会受通货膨胀风险威胁。 了解并熟悉债券投资各种知识(例如债券品种比较、债券交易、债券投资收益、债券投资风险等),是投资债券的基础;
通过债券投资操作策略、操作技巧,扬长避短,回避风险,获取最大收益。
投资债券既要有所收益,又要控制风险。