[导读]:本文(《通胀整体无忧,但下半年预期差或不及上半年——2018年7月10日债市日评》)由来自溧阳的合作伙伴投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:2018债券市场下半年,收集整理了众多资料而成。主要记述了债券市场,环比,投资等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

孟祥娟 秦泰 王艺蓉 钟嘉妮 刘宁 李通 赵宇璇 文晨昕

市场动态

利率方面:

  • 今日发布6月通胀数据,PPI同比攀高、环比小幅回落,CPI小幅回升符合预期。通胀数据对债市影响有限,今日期债微幅收跌,现券收益率上行居多但波动有限,10Y国债收益率小幅下行0.01bp报3.5431%。具体点评如下:

    (1)CPI同比小幅回升至1.9%,工业品上行、食品反弹,租赁房房租、其他服务同比回落。 6月CPI同比1.9%,环比-0.1%,均较上月回升0.1个百分点。其中食品同比0.3%,小幅反弹0.2个百分点,非食品同比2.2%,与上月持平。结构上来看,6月国内成品油价格上调带动工业制成品同比上行,猪肉价格反弹带动食品同比小幅上行,但租赁房房租、其他服务同比回落。

    (2)猪肉价格反弹,但鲜菜、鲜果环比继续下降,食品环比-0.8%基本持平于历史同期均值。5月食品价格环比-0.8%,跌幅较上月收窄,基本持平于历史同期均值。其中,猪肉(1.1%)连降3个月后环比反弹,鲜菜(-1.8%)环比降幅有所收窄;但天气转暖利于鲜果供应,鲜果(-6.7%)环比大幅下降,蛋类(0%)基本持平于上月、环比增幅下滑。

    (3)油价走高带动工业制成品同比上行,医疗服务仍然趋弱、旅游相关价格季节性回升。根据我们提出的CPI四分法,非食品可分解为工业制成品、租赁房房租和其他服务三大类。其中,1)我们测算工业制成品同比2.1%,较5月上行0.2个百分点,主因近期国内成品油价格调升,汽油和柴油价格分别上涨1.8%和1.9%。2)租赁房房租环涨0.2%,略低于历年同期,同比回落至2.3%。3)其他服务价格同比连续第4个月降至2.4%,环比0.2%、涨幅基本持平于历史同期。一方面,医疗服务(0.2%)环比仍延续较弱涨幅、低于历史同期;但另一方面,6月出行人数增多,旅游、飞机票和宾馆住宿价格分别上涨1.4%、0.9%和0.4%,部分抵消医疗服务环比趋弱的影响。

    (4) 油价进一步走高推动PPI同比升至4.7%,但环比涨幅略有回落。6月PPI同比4.7%,较5月上行0.6个百分点;环比0.3%,较5月涨幅略有回落。其中,生产资料与生活资料环比分别为0.4%和0。影响PPI的两条价格主线中,6月油价涨幅减弱令石油和天然气开采(4.5%)、石油加工(2.3%)、化学原料与制品(0.2%)等石油化工产业链价格环比涨幅普遍收窄;煤炭冶金产业链仍表现不一,煤炭开采和洗选(0.3%)环比转为小幅正增,但6月钢铁、水泥价格涨幅减弱的情况下,黑色金属冶炼和压延(1.1%)、非金属矿物制品(0.2%)环比涨幅均小幅回落。

    (5)PPI短期高位反弹不改下半年回落趋势;全年通胀无忧,但从通胀预期差角度,下半年对债市的带动预计弱于上半年。PPI方面,国内成品油价格调升预计仍将使得石油化工产业链价格涨幅维持于高位,但6月OPEC会议宣布增产,美国向沙特施压要求增产200万桶/日,油价或进入中期缓慢回落阶段;需求走弱下,钢铁、水泥价格反弹难以持续,预计将逐步回落;而受去年低基数影响,预计7月PPI同比仍将维持高位,但此后预计将逐步下行。CPI方面,猪肉价格反弹,但同比仍持续下滑,食品价格涨幅预计仍回升乏力;工业品价格同比难以进一步抬升,预计将进入下行区间;服务价格方面,去年4季度地方医疗服务改革对该项价格的影响仍在持续,预计其他服务价格同比增速仍有下行空间;而地产调控周期预计将令房租价格同比涨幅缓慢回落。综合来看,年内通胀并不会对货币政策和债市走势造成实质性压力,但中美互征关税或对进口品价格形成潜在上行动力,CPI同比均值预计将维持于2.0%附近。通胀无忧,但从预期差角度,下半年通胀对债市的带动或边际弱于上半年。

  • 海外方面,欧元走软推动美元指数反弹。欧元区方面,德国7月ZEW经济景气指数、经济现状指数显著弱于前值和预期;法国5月制造业产出、工业产出同比环比则全面超预期回落;意大利5月工业产出数据同样走弱。英国方面,昨日英国脱欧大臣和外交大臣先后递交辞呈。首相特雷莎·梅表示,“议会要为‘无协议’脱欧以及其他各种结果做好准备”。经济数据上,今日发布的英国5月制造业产出、工业产出增速同样均不及预期,但5月GDP增速表现稳健,环比增速创去年11月来的高点。日内,欧元兑美元汇率下跌逾0.3%,推动美元指数反弹至94.3附近;英镑兑美元汇率昨日下跌近0.13%,今日企稳回升,小幅上涨约0.05%。

信用部分:

  • 近日,东方金诚将“14云路桥债”的债项评级由AA-调降至A,同时将云南路桥的主体评级同样下调至A,评级展望为负面。评级下调主要原因在于:1)公司盈利能力明显减弱。2017年营业收入大幅下滑,净利亏损。在手和新增合同数量下滑;2)债务人阳鹿公司破产清算,公司所持有的债务尚未计提减值损失;3)规模4亿元的“16 云路02”在今年8月面临全额回售可能,公司偿付压力加大。结合财报数据来看,云南路桥以基础设施建设为主营业务,主营业务毛利一般。由于云南省基建投资模式向PPP模式转型,导致公司近期传统招投标项目减少,去年营业收入同比回落,且连续两年净利亏损。此外,公司资产负债率上升,2017年资产负债率高达92.9%,流动性负债比重较大,筹资性现金流净流出,短期偿债能力较弱。

  • 整体而言,建筑业毛利一般都不高,基本在10%左右。近年由于地方政府债务持续规范清理,地方基建投资谨慎,导致建筑业景气度走弱。由于行业在项目建设周期中存在垫资现象,因此企业风险主要在于应收账款周转和筹资能力,我们仍建议回避中小型建筑企业债。

市场动态

一级市场:周二发行280亿元国开债,需求尚可。5Y、7Y、10Y国开债分别发行80亿元、50亿元、150亿元;发行利率分别为3.9973%、4.2134%、4.1077%,均较昨日二级市场收益率下行;中标倍数分别为3.18、2.81、2.42。此外,今日发行3Y、5Y两期电子式储蓄国债,最大发行额均为230亿元,票面年利率分别为4%、4.27%。

二级市场:周二债市走势基本平稳。期债方面,5Y、10Y主力合约分别小幅收跌0.02%、0.01%。现券收益率多数小幅上行,短端情绪较好。利率债3M收益率普遍下行1.16bp-2.24bp,中长端则多数上行0.45bp-4.01bp。10Y国债收益率小幅下行0.01bp报收3.5431%,10Y国开债下行4.29bp报4.1675%。

今日信用债交投比较活跃,成交收益率高于估值的债券数量少于成交收益率低于估值的债券数量。成交收益率高于估值的债券主要分布在房地产、公用事业和非银金融行业,在纺织服装、有色金属行业也有涉及。成交收益率低于估值的债券主要分布在房地产、建筑装饰、非银金融和融资租赁、食品饮料等行业,交通运输行业有涉及。

2018债券市场下半年视频

2010年上半年冠军基金杨林耘讲解下半年债券市场走势 100729

拓展阅读

2018债券市场分析,2018年熊猫债券市场研究报告:http://www.loan-business.cn/sc/372.html

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[2018债券市场]2018年绿色债券市场发展报告:http://www.loan-business.cn/sc/364.html

[2018年债券市场]| 2018年上半年债券市场信用风险报告:http://www.loan-business.cn/sc/172.html

2018我国债券市场现状 20180902:http://www.loan-business.cn/sc/52.html

【2018年债券市场行情】2018上半年我国公募债券市场发行人流动性风险研究报告:http://www.loan-business.cn/sc/58.html