[导读]:本文(《中国债券市场的发展与演变》)由来自蛟河的用户投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:我国债券市场发展,收集整理了众多资料而成。主要记述了债券,债券市场,国债,中国的银行间债券市场,交易所债券市场,债券托管等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

历史是重要的。其重要性不仅在于我们可以从历史中获取知识,还在于种种社会制度的连续性把现在、未来与过去连结在一起。现在和未来的选择是由过去所型塑的,并且只有在制度演化的历史话语中,才能理解过去。

——道格拉斯·C·诺思,1993年诺贝尔经济学奖获得者

在之前的文章里,我们简要回顾了债券市场在西欧和美国的发展历史。我们发现,无论是威尼斯、阿姆斯特丹还是纽约,这些世界著名的金融中心在崛起的过程中总有两股重要力量在推动着:一方面是政府——扮演着监管者和主要融资主体的角色,另一方面是众多投资(机)者和中介机构——在不断追寻套利机会的过程中实现金融创新和制度演进。

相比之下,中国债券市场的发展历史与西方有许多不同。

就其首要的特征来说,中国债券市场是在我党的坚强领导下,围绕着党中央和国务院制定的一系列方针政策,由金融界的一批官员、学者和从业者们共同探索出来的发展道路。因此,中国债券市场的发展走的是政府主导模式,政府政策的制定和变更能够极大地影响市场的走向。

其次,中国债券市场经历了从柜台市场到场内市场(交易所)再到场外市场的发展阶段,似乎很少有其他国家经历过这种曲折的历史变化,这背后必然有着复杂的环境和制度因素。

最后,由于上述两点的综合影响,造成了现在的中国债券市场呈现出很多历史遗留的特征。所以,若想要更好地理解今天的中国债券市场,少不了要认真研究制度变迁的历史进程。

 新中国成立初期的债券市场

我国债券市场的雏形早在新中国成立初期就已经出现。新中国刚成立后,一方面由于全国统一的税收制度尚未建立,政府所取得的财政收入极为有限;另一方面,由于战争尚在继续,军费开支需求导致财政支出规模庞大。在这样严峻的经济形势下,我国开始了国债发行的尝试。1949年12月,中央人民政府第四次会议上通过了《关于发行人民胜利折实公债的决定》,并于次年11月开始发行为期5年、总额3亿元的“人民胜利折实公债”。

所谓“折实”代表了这份国债独特的计价方式。为了减少物价上涨给债券持有者带来的损失,这份公债的还本付息金额与当时若干种类和数量的生活必需品的市价挂钩,包括上海、天津、西安、汉口、广州、重庆六大城市的大米(天津为小米) 6市斤、面粉1市斤半、白细布4市尺、煤炭16市斤的批发价格,用加权平均方法计算,由中国人民银行每旬公布牌价一次。

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在完成了国民经济恢复的任务之后,我国从1953年起开始实行第一个五年计划,期间规模庞大的经济建设形成了巨大的资金需求,但财政资金的供给依然严重不足。因此在“一五”期间,我国又连续发行了5次“国家经济建设公债”,实际发行总额达35.45亿元。

这一时期的国债发行对象主要是城市的工商业主以及收入较高的工人。虽然当时全民的经济生活水平较低,大家手中富余的钱都不多,但由于人民群众的爱国热情高涨,以及“买国债代表着爱国”的观念深入人心,因此这些国债基本都能顺利发行。

1958年以后,尽管我国对资金的需求仍然十分强烈,但是由于一些历史原因,国家停止了国内外的举债活动,中国债券市场随即经历了20年的空窗期。

早期的柜台交易市场(1987-1994)

1981年,为了平衡财政预算,同时也为了回收货币来控制通货膨胀,国务院决定恢复国债发行。1981年7月,财政部发行了国库券48.66亿元,发行对象以企事业单位为主,居民个人为辅,期限为10年。

虽然国债发行重新恢复,但政府仍然不允许债券的流通转让,也就是说国债的二级市场仍然没有建立。但流动性需求也是民众进行投资的需求之一,这就造成了群众对国债的认购意愿下降,仅仅依靠爱国热情也很难完成发行任务。另一方面,全国各地出现了很多黑市交易,一些投机者以低廉的价格收购国债,严重损害了国家的声誉。

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据传,黑市交易通常在阴暗的小巷里进行,交易的时候会警觉地观察周围是否有警察

为了解决这些问题,1988年初,国家开始在7个城市进行国债流通转让的试点,允许1985年和1986年发行的国债上市。

试点地区的财政部门和银行部门成立了证券公司或国债服务部,办理持券人买卖国债的业务。1988年6月,国家又批准了54个大中城市进行国债流通转让的试点工作,国债流通市场初步形成。

柜台交易市场的出现使得投资者的交易热情提高,1991年的国债交易量达到330多亿元,是当年国债发行量的3倍多。

但是随着市场交易的日趋活跃,风险也逐步显现,最主要的问题出在登记托管上面。

最开始,当债券不能流通转让时,所有的债券都是由投资者自行保管。但当债券流通市场形成时,频繁的实物转让就显得不方便、不安全。为此,投资者会将债券交给一个指定的机构托管(当时全国各地有很多证券交易所和证券登记托管机构),这样每笔债权交易都只需要登记在投资者的账户上,大大简化了交易流程。

但是这种分散的登记托管体系存很多问题。首先就是各个托管机构之间的信息不互通,造成跨区域的交易几乎很难实现,因为交易双方都不承认对方托管机构开具的托管凭证。其次是托管机构的行为缺乏约束,一些托管机构可以很容易地超发托管凭证(相当于“空头支票”),甚至私自挪用客户托管的债券,造成了一系列的金融诈骗事件。

从1994年下半年起,国家开始对各地分散的证券交易场所进行清理整顿,将国债交易逐步集中到上海和深圳这两个证券交易所进行,由上海证券登记结算公司和深圳证券登记结算公司承担债券托管业务。

直到2000年以后,交易所市场逐渐被银行间市场所取代,因此这5年多的历史实际上起到了承上启下的作用。那么在这样一个特殊时期,以交易所市场为主体的债券市场是如何运行的?它又是为何会被银行间市场取代的?这样的制度变迁背后有哪些重要背景?带着这些问题,我们将在下一篇文章继续讨论~

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相关问答

问:关于中国的债券市场的发展的一篇600字英语作文

答:今天,我考试了真不知道自己考得怎么样?有时候自己找借口说:“人活在世上就是为了读书吗?真不明白?”
我应该怎么办?是应该好好的读书还是按照自己的目标去追求呢?请告诉我行吗?
人,活在世界上是为了干什么?听古仁人说:‘人有悲欢离合,都尝尽了,人生才有意义’!我自己有时候总是找借口说;‘人固有一死,或重以泰山,或轻以鸿毛。’古仁人你告诉我人活在世上到底是有用还是没用啊?
世界是一个美好的一个大大家,我们为什么要破坏它,它是我们的母亲是一个慈祥的老奶奶,你为什么要这么的恶杀它啊!你就不可以对它也要好一点,就像对待一个无助的贫困人呢?为什么?我有时候找借口说:‘我们人类没有多少是好人,大多数都是坏人,有些官啊也还不一样贪污啊,哎这个世界怎么会变成这样啊?坏人你为什么要把活生生的好人带成一十恶不赦的坏人啊!为什么要这样?’


问:为什么中国的债券市场远小于股票市场

答:国内债券市场分成银行间市场和交易所市场。
银行间市场是非常非常大的,规模比股市大多了。只不过散户不给进,所以很多人不知道。
交易所市场就非常小了,规模比股市小很多,是个边缘化的债券市场,在国内不算主流的。
经尹小二指正,现在交易所市场的交易量也挺大,每天隔夜回购量是2500亿元,远超股市交易额。
所以,债市体量还是超过股市的。


问:什么是中国债券市场?

答:《中国债券市场:30年改革与发展》从发展与演变、市场结构、市场运行机制、亟待解决的问题等四个方面,对中国债券市场30年的改革和发展进行了系统的研究和分析。第一篇发展与演变,较为全面介绍了中国债券市场的发展历程,揭示了市场的发展特征;第二篇市场结构,深入分析了当前中国债券市场的组织结构、参与者结构、产品结构、工具结构和监管体制;第三篇市场运行机制,详细介绍了中国债券市场的债券发行审批机制、市场监督机制、定价机制、登记托管机制、交易机制和清算结算机制的情况;第四篇亟待解决的问题,对当前发展债券市场迫切需要解决的破产偿债机制问题、托管清算和结算制度问题以及市场监管体制问题进行了深入研究。作为一本研究性的著作,《中国债券市场:30年改革与发展》不只是简单介绍我国债券市场发展历程和运行状况,而是致力于对我国债券市场改革和发展过程的思考和分析,以及对发展过程中所面临问题的研究和探讨。此外,在研究我国债券市场的同时,《中国债券市场:30年改革与发展》分专题介绍了国外债券市场的一些情况,包括场外债券市场结构和监管模式、国际债券市场的登记托管结算体系等,以便读者进行国际比较,并为进一步发展我国债券市场提供可借鉴的思路。


中国的银行间债券市场交易所债券市场债券债券市场债券托管国债

评论:3

  1. 是醒哥吖2019-01-14 10:36:36

    用金钱直接参与社会建设事业!

  2. 阿柯2019-01-15 10:16:20

    大家不是没钱,有钱人大把。
    第一:股票的宣传远远比债券好的多
    第二:股票的盈利比债券高,相对来说风险也高。
    第三:中国人都喜欢赌。不喜欢靠一成不变的盈利。

  3. 2019-01-30 09:58:38

    大家都没钱了还能借钱给家吗!

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