[导读]:本文(《| 2018年上半年债券市场信用风险报告》)由来自溧阳的读者投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:2018年债券市场,收集整理了众多资料而成。主要记述了债券,信用风险,债项评级,风险预警,交易所债券市场,债券市场,企业经营,投资等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

上半年信用风险事件回顾

违约事件概览

随着供给侧结构性改革的深化,“去杠杆”、“破刚兑”导致高负债企业再融资困难,加之美国加息的传导,国内市场流动性紧张,债券违约事件频发。

(一)违约概况

2018年上半年公开市场(不含定向工具、私募债)发生债券违约17起,比上年同期减少2起;涉及发行主体13家,比上年同期增加1家;违约金额174.6亿元,比上年同期增加37.64亿元。整体上看,2018年上半年债券市场违约仍呈多发态势。

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其中,2018年上半年新增违约主体7家,新增违约主体数量明显上涨,并向上市公司蔓延。

(二)违约分类

(二)违约分类

1.所有制分类

从发行主体上看,以民营企业违约为主。2018年1-6月地方国企违约1起,公众企业违约1起,民营企业违约10起,中外合资企业违约5起。

2.行业分类

2.行业分类

从违约主体所属行业上看,违约主体集中在港口服务、石油天然气、建筑与工程、机械制造业等行业。

3.区域分类

3.区域分类

从违约主体所在区域上看,呈现出一定的区域集中性,主要分布于经济疲软的东北地区与民营企业集中的东部沿海地区。

4.市场分类

4.市场分类

从发行市场看,交易所市场违约金额略大于银行间市场。2018年上半年共发生17起债券违约事件,合计债券余额174.60亿元,其中银行间市场违约77.97亿元,占比45%;交易所市场违约96.63亿元,占比55%。

5.券种分类

从违约券种上看,主要违约券种为公司债和中期票据,两者合计违约金额占比82%。

6.评级分类

6.评级分类

从违约债项评级的情况来看,发行时债项评级为AA的债券成违约主力,其主体评级除上海华信曾获AAA评级外,其余以AA和AA+为主。

违约主要原因

违约主要原因

1.行业景气度低迷,产能过剩导致经营亏损

一些行业未能摆脱产能过剩、基本面恶化的困境,产品价格持续下降;同时经营成本居高不下、融资成本快速上升,企业利润受到巨大冲击。同时,企业还背负着行业景气时大规模投资产生的大量遗留债务,随着经营效益的下降,不论是存量资产的偿债能力还是经营创造现金流,都难以有效偿还债务。

富贵鸟受行业竞争加剧和线下销售冲击的影响,2016年以来关闭了900余家零售门店,产品销量和均价均不同程度下滑。2017年上半年公司营业收入同比下降48.09%,利润总额为-0.08亿元。经营亏损使得公司账面资金枯竭,从而导致债券违约。

而凯迪生态所属生物质发电新能源行业技术稳定性差,业务容易出现波动。公司2017年资本面严重恶化,多个机组停产停建并计提大额资产减值21.17亿元,占全年公司亏损额的97%。由于公司在新技术领域前期投资规模庞大,债务结构失衡,当公司大规模亏损后,庞大的现金流缺口无法弥补最终引发违约。

2.信用政策紧缩,“融资渠道缺口”引发违约。

多数企业日常经营资金对债务依赖性大,当信用政策收紧时导致其融资渠道缺口过大,从而冲击企业日常经营,盈利能力、偿债能力以及现金流出现恶化,进而引发债券违约风险。

神雾集团主要为高污染行业提供节能环保的工程总承包服务,业务前期需要投入较大资金。而神雾集团一直以来以融资形式为业务提供资金,并形成了以短期负债为主的债务结构,导致短期债务负担较重。另一方面,公司下游款项回笼速度较慢,现金流一直呈现净流出的状态。最终伴随着股票质押式回购业务触及预警线、融资租赁业务租金违约等,公司所持神雾环保及神雾节能的全部股份均被司法冻结,最终债券亦发生违约。

3.股东发生重大事件,对企业产生严重不良影响

企业财务指标并没有长期恶化的现象,但公司治理风险和实际控制人风险造成的风险事件很容易激发企业的流动性风险,导致企业内外融资环境迅速恶化,造成违约。此类违约多集中于民营企业。

上海华信发生违约的直接导火索为实际控制人叶简明被立案调查。受该事件以及媒体负面新闻等不利因素的冲击,公司正常经营受到不利影响,最终导致现金流断裂,未能筹集到“17沪华信SCP002”偿付资金。

4. 扩张速度过快,投资风险引发流动性危机

一些企业投资激进、资本运作频繁,对外扩张速度快从而形成资产规模快速增长的“健康”假象。然而一旦资金回流低于预期,融资渠道收窄,资本运作无法形成闭环,这类企业将直接面对庞大的到期债务,最终引发债券违约。

中安科自2015年借壳上市以来,共计完成了多达10余起资产重组并购,众多资本运作的资金来源很大程度上是通过发行公司债券的方式募集的,同时公司意图通过定向增发的方式实现前期并购资金的退出。然而定向增发方案未获得市场认可,公司资金端压力顿时凸显,最终因流动性危机发生违约。

类似地,永泰能源自上市以来不断进行并购重组,投资性现金流净额一直为负。资产规模的快速扩张和频繁的资本运作投资支出,均依靠大规模的融资活动资金流入维持资金平衡。这种经营运作模式导致公司资产负债率不断攀升,且负债端大部分以短期刚性债务为主。2018年以来公司公开市场融资成本不断上升,资金压力凸显,多次债券取消发行后资金链无法形成闭环,最终造成短期融资券违约。

5.股东高比例股权质押,平仓等风险传染至发行主体

上市公司大股东进行高比例股权质押,当股价下跌时追加保证金或者遭遇其他流动性危机往往会涉及到平仓风险或司法冻结,损害公司整体利益和股权的稳定性,并且影响债券市场对于上市公司发债资质、大股东现金流情况的预期。对于民营上市公司来说,实际控制人陷入困境亦会将风险传染至公司本身经营,甚至导致公司实际控制人变更,从而引发债券兑付危机。

盛运环保2016年以来进行了大量在建项目开发和大规模并购,使得公司现金流承压,项目经营亦不甚理想导致2017年亏损。公司实际控制人开晓胜因债务纠纷所持全部股份均处于质押和司法冻结状态。因深陷债务危机,开晓胜拟将部分股份转让并改选董事会,或将使得盛运环保实际控制人发生变更。公司状况全面恶化,导致部分到期债务未能清偿,公开发行的债券亦濒临违约。

上半年信用风险预警综述

风险预警基本情况

截至2018年6月30日,联合咨询共对257家发行主体发布信用风险预警,占4,315家监控企业的5.96%。其中预警等级为红色、橙色及蓝色占比分别为7.78%、18.29%和73.93%。

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2018年上半年,全市场新增违约企业9家,其中联合咨询有效预警的企业有8家。虽有1家企业未预警,但其仅存续1只私募债,且在预警其母公司风险时已提及相关风险。8家有效预警企业的平均有效预警时间(从列入预警名单到发生实质性违约时间)为82.63天。联合咨询有效预警名单如下:

风险预警特征分析

风险预警特征分析

风险预警特征分析

下面我们按照不同的维度对预警企业进行分类特征统计分析

(一)行业特征

按照产业类主体与城投类主体的划分,预警企业中产业类主体206家,占比80.16%;城投类主体51家,占比19.84%。

[2018年债券市场]| 2018年上半年债券市场信用风险报告

在产业类预警主体内部,工业制造类企业数量最多,达到64家,占产业类主体比重为31.55%,材料、多元投资和商贸服务这三个行业也均有超过30家企业被风险预警。

(二)企业性质特征

(二)企业性质特征

在目前的预警企业中,按照不同的所有制形式划分,地方国有企业数量最多,达到152家;民营企业排在第二位,数量为74家;涉外企业(包括外商独资企业、外资企业和中外合资企业)、中央国有企业、上市公众企业和集体企业预警数量均在20以下。

(三)地域特征

(三)地域特征

按照区域划分,华北和华东地区的预警企业最多,分别达到72家和70家;华南和西南地区为第二梯队,分别为33家和30家;西北、东北和华中相对较少,分别为22家、17家和13家。产业类主体预警最多的区域为华北和华东,分别为62家和54家;城投类主体预警最集中的两个区域则是华东、西南和华北,分别为16家、11家和10家。

[2018年债券市场]| 2018年上半年债券市场信用风险报告

按照省份划分,产业类预警主体超过10家的省份(自治区、直辖市,下同)包括浙江(20家)、江苏(17家)、山东(16家)、广东(16家)和北京(14家);城投类预警主体超过3家的省份包括江苏(11家)、浙江(5家)、新疆(4家)、重庆(4家)、贵州(3家)、北京(3家)和天津(3家)。

(四)财务指标特征

(四)财务指标特征

从负债水平的角度,全部预警企业资产负债率中位值为68.43%,各行业资产负债率中位值均超过了60%。其中,公用事业、能源和材料两个行业最高,均超过了70%,分别为75.51%、75.21%和74.09%。

从偿债能力的角度,全部预警企业现金类资产与短期负债之比中位值为44.81%,各行业该项指标中位值均在100%以下,预警企业的现金类资产普遍对短期负债覆盖不足,其中信息技术行业相对较高,达到72.54%;公用事业行业最低,仅为23.39%。

从盈利能力的角度,全部预警企业净资产收益率中位值为1.61%,各行业该项指标中位值大致分布在0%~3%的区间范围内,预警企业的盈利能力相对较低,其中公用事业行业相对较高,达到2.99%;交通行业最低,仅为0.27%。

行业风险梳理

257家预警企业涉及联合二级行业40个。一个行业中红色预警企业数量多,相比于预警企业数量相同但预警等级较低的其他行业来说,该行业风险程度更高。为此,我们对不同预警等级赋予不同权重,红:橙:蓝=3:2:1。

由于不同行业发行债券的企业数量不同,需剔除行业规模的影响。计算某一行业风险程度值公式为=(预警企业数量*对应预警等级权重)/债券存续的企业数量*100%。由于计算出行业风险程度值的平均数为10.82%,因此划分不同行业风险程度值与行业风险等级对应关系如下:

具体计算结果如下:

更多详细预警信息,请

◇ 本报告提供的发行主体信用风险预警是通过对发行主体财务实力评级、流动性评级、市场交易评级等风险量化评级,以及对发行主体动态监控而综合评定的结果。

◇ 信用风险预警分析结果以预警等级和关注等级显示,符号含义如下:

  • 预警等级

红色:发行主体偿债能力非常弱,信用风险程度非常高,不建议继续持有以避免损失。

橙色:发行主体偿债能力很弱,信用风险程很高,已经出现一些违约迹象,不建议长期继续持有以避免损失。 

F3:发行主体自身或外部环境发生了特大事项,偿债能力显著弱化。 

F2:发行主体自身或外部环境发生了重大事项,偿债能力有所下降。

F1:发行主体自身或外部环境发生了一般事项,可能影响其偿债能力和偿债意愿。

FO:发行主体自身或外部环境发生了轻微事项,对其偿债能力无重大影响。

◇风险量化工具含义如下:

  • 财务实力评级

不考虑企业的外部支持因素下,以企业的财务实力为依据对企业主体开展的量化评级,是对企业在中长期内因财务状况恶化而导致违约可能性的评价。以小写的信用评级符号为标识,反映信用风险依次递增。

  • 流动性评级

基于对企业经营状况、负债水平和短期偿债能力的分析对发行人短期(通常一年内)流动性风险或触发违约可能性的评价。该评级分为6级,自L1至L6级别,反映信用风险依次递增。

  • 市场交易评级

在信息有效性的假说下,通过公开市场上的债券交易价格来反映交易双方对该债券风险的判断,并据此推论出该债券的级别,可以用于反映债券发行人的相对信用状况和提供信用风险预警,具有反应迅速、时效性高等特点。该评级分为6级,自MR1至MR6级别,反映信用风险依次递增。 

声明

本报告是由联合信用投资咨询有限公司根据市场公开信息,按照客观、独立、公正的原则制作而成。

本报告是对发行主体每周的动态监控和统计分析,以及相关风险事件评述。

本报告仅用于投资参考,并非是某种决策的结论建议。

2018年债券市场视频

10月债券市场发行债券3.2万亿元 托管余额为83.8万亿元

相关问答

问:2018年以来A股市场已经出现多少家债务逾期的企业

答:这个要专业统计,你看看连续跌停的基本都是,大概七八十家左右


问:2018年北京新增债券资金多少?

答:5月30日,北京市十五届人大常委会第四次会议召开,今年北京市拟新增政府债务566亿元,主要用于六大领域。其中,副中心棚户区改造安排92亿元。市人大常委会建议加强政府债务预算管理,提高政府债务资金使用效益。其他五个领域分别是:环境整治及市容美化182.65亿元;道路交通等基础设施建设97.91亿元;土地储备93亿元;疏解非首都功能51.1亿元;新机场建设、美丽乡村建设等重大工程建设49.34亿元。新增债券资金分配上把握三个原则。一是突出重点,主要用于副中心建设、疏解非首都功能、环境综合整治、冬奥会冬残奥会筹办、新机场建设等重大项目和重点工程。二是防范风险,对于被财政部列入风险提示名单的区,不予安排新增债券资金。三是推动发展,发挥创新引领作用,进一步加大对“三城一区”建设等方面投入,大力提升本市经济社会发展的质量和效益。2015年至2017年,本市共发行新增政府债券1219亿元,有力支持了本市重大工程和重点工作,促进了首都经济社会可持续发展。


问:我在邮政买了2018年133期 (新客专享)的财富债券175天,风险等级PR2,会不会亏本金

答:放心吧没事的,我的朋友也是在今年2018年在邮政银行买的邮银财富债券,买过二次都安全收益啦,如果个人胆量小最好下次就别买啦!因为说明写的是非保型的,免的整天提心掉胆的,祝你好运


问:邮银财富债券2018年第244期每周定开7.47%,怎么样靠谱吗?

答:2018年12月份国债收益率是低于4%,邮储银行资金投资方大都买了国债或者是利率债,假设邮储银行买了国债,并且加了150%的杠杆,就是用国债在质押借钱买债券。那么也不会超过6%,所以这个7.47%利率基本上不靠谱的。你看到的可能是预期收益率或者是去年同期收益率,建议再找到这个产品的介绍手册仔细看一遍。从头到尾仔细看一下哦。
投资理财,风险和收益是匹配的。目前正常银行理财是低于5%的,可供参考。


问:2018年5年期国债利息

答:国债要看提前兑付还是到期兑付,若是到期兑付,国债分为凭证式国债、记账式国债和储蓄国债(电子式)三种,不同国债情况不同,如凭证式国债到期兑付:
托管式:我行系统在到期日自动将国债兑付,并将兑付国债的本息一次性结转至借记卡活期结算户中。
非托管式:可在其到期日或到期日之后兑付,但是只能到柜台办理,允许代办。
支取方式为“凭密码”的非托管国债,可在全行任意网点办理到期兑付;支取方式为“无限制”的非托管国债,只能在当时购买国债的支行办理。
温馨提示:
此处“开户行”是指购买凭证式国债的网点。