[导读]:本文(《2018年中国债券论坛演讲实录——市场篇》)由来自河间的客户投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:2017债券的利率是多少钱,收集整理了众多资料而成。主要记述了债券,债券市场,投资,美国国债,信用债,经济风险,融资风险,交易所债券市场,经济下行,国债利率,政府债务,债券融资,信用政策,政府债券,集合资产管理,基本面分析,利率走廊,流动性资产,资金业务,下行风险等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

2018年中国债券论坛演讲实录——市场篇

2018年中国债券论坛演讲实录——市场篇

2018年中国债券论坛演讲实录——市场篇

2018年12月22日,由国家金融与发展实验室联合第一创业证券主办、第一创业债券研究院承办的“2018中国债券论坛·市场篇”环节中,与会嘉宾围绕“2019年债市及投资策略展望”议题开展了精彩的探讨。中国农业发展银行资金部总经理刘优辉作《稳,变与不变的博弈》主题演讲,富邦华一银行金融市场部总经理汪志远作《2019年债市与投资策略展望》主题演讲,国家金融与发展实验室特聘高级研究员、鹏扬基金管理有限公司副总经理李刚作《宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来——中美信用市场展望》主题演讲,天弘基金管理有限公司智能投资部高级投资经理戴险峰作《全球宏观,经济、政策、市场》主题演讲,乐瑞资产董事长唐毅亭作《政府债务》主题演讲,南京银行资产管理业务中心副总经理张兰作《债务视角下的债券市场展望》主题演讲,第一创业证券董事总经理、资产管理部负责人尹占华作《宏观形势和债市分析》主题演讲。大家回顾债市发展历程、展望未来。第一创业证券董事总经理陈剑平主持了本场讨论。

以下为“市场篇”嘉宾的演讲实录:

中国农业发展银行资金部总经理刘优辉演讲实录:稳,变与不变的博弈

尊敬的各位来宾,债券市场的同仁们:

尊敬的各位来宾,债券市场的同仁们:

大家好!

很高兴应邀参加2018年中国债券论坛,在这岁末与新老朋友再聚首,为我国债券市场的发展共同努力。今天,我的演讲题为《稳,变与不变的博弈》,希望能与在座的各位碰撞出思想的火花。

古希腊哲学家赫拉克利特曾说“世界上唯一不变的就是变化”。中国改革开放40周年,既是历史变革,也是必然道路,在为中国债券市场带来了重重机遇与挑战的同时,促使中国债券市场不断发展和开放,立于世界之林。

身为一名市场老兵,我深感债券市场的生机和力量,也在与市场同仁携手应对和创新之后,对中国债券市场有了更深的领悟和期待。

辉煌的2018年即将翻篇。

在这一年牛市中,我们欣喜的看到了监管政策对规范市场行为、防范金融风险、推动利率市场化的积极成果,绿色债券、一带一路债券等时代特色债券的丰富创新,以及债券指数和基金等衍生产品的蓬勃发展,见证了中国外交的大国风范和债券市场的开放共荣,提升了金融服务实体经济的能力水平,分享到改革开放带来的市场红利。中国债券市场基础功能正逐步完善、市场结构体系日益丰富,对外开放进程不断深入,境内外参与群体持续扩大,对世界金融市场的影响力迅速增强。

作为政策性金融债的发行人、市场建设的重要参与者,农发行自04年市场化发行债券以来,在贯彻落实粮食安全、脱贫攻坚、建设美丽中国、乡村振兴等国家重大战略部署的过程中,不遗余力地助力中国债券市场走稳、成长、壮大。十五载勠力同心,受益于市场同仁的支持,农发行境内发行债券突破8万亿元,按时兑付债券本息约4.6万亿元,为债券市场提供高等级信用产品的同时,极力维护清朗的市场秩序。近年来,农发行不仅在境内银行间市场、柜台市场、交易所市场创新发力,持续发行绿色、扶贫等社会责任债券,支持多层次、多品种债券市场构成,促进基础设施互联互通,拓宽多元化的信贷支农筹资渠道。同时,也通过全球首发“债券通”债券、境外发行农发行首单美元债和首单欧元绿债、与卢森堡交易所和债券通公司合作境外披露农发债信息等创新举措,主动契合和推动中国债券市场对外开放进程。

崭新的2019年静待揭幕。

市场总在变与不变中进行博弈。对于中国来说,政治导向是一切行动的风向标,“两个一百年”、实现中华民族伟大复兴的奋斗目标不会变,变的只是达到目标前的这段曲折过程。在此,我也将个人对于2019年债券市场形势的一些看法拿出来与大家分享和探讨,不代表农发行观点。

一是,基本面担忧仍然存在。目前来看,国内发展不平衡不充分问题和各种周期性、结构性、体制性因素交织叠加,房地产严控对基建的影响持续发酵,我国经济下行压力依然较大。尽管近年来支持小微民营企业发展初有成效,但产生的动能相对有限,还需长期性的政策引导来激发活力。加之外部环境发生明显变化,地缘政治风险增加,中美贸易战对出口形成较大负面影响,我国高质量发展仍需进一步深入推进。刚刚召开的中央经济工作会议再次传递了“六稳”的信号,也为明年经济工作总体方向指明了道路,明年经济运行仍然以稳为主,继续保持战略定力,推动高质量发展,打好三大攻坚战,着力解决国内经济各种矛盾,激发微观主体活力,夯实基础。

二是,货币政策调节更趋技术性。去年以来,为应对美联储加息影响,同时兼顾降低实体经济融资成本的目标,央行多次通过调节OMO\SLF\MLF\PSL等公开市场操作利率来引导银行间市场利率,有效弥补了单纯货币投放的不足,具有传导速度快、持续时间长、连锁效果好的特点。一方面充分发挥了量和价双调节作用,特别是在当前防风险的要求下,单纯货币投放效果会遭遇宏观审慎监管体系的制约,收效较小、市场恐慌较大。另一方面也是推动利率市场化进一步深化的表现,传统存贷基准利率逐步淡化,新的利率走廊构建完善。相信,在货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架下,这种货币政策的技术性调节将更加频繁和有效。

三是,世界经济对中国债市外围影响加大。随着我国对外开放进程加速,国际资本逐步融入,中资企业走出国门,全球一体化格局下世界经济对中国债市形成了重要的外围影响,我们判断中国债券市场的形势不得不考虑全球经济的变革与发展。美联储加息政策是否持续、欧盟量化宽松是否停止、人民币汇率走势等诸多因素预期将对明年包括债券在内的人民币资产的供需关系和利率走势产生较大影响。

四是,股票周期性复苏对债券的跷跷板效应。今年以来股票市场基本处于持续低靡态势,相信很多机构都需要拿固定收益的盈利弥补股权部分的亏损。对经济增速预期不乐观可能是无法提振股市的重要原因之一。而明年股票市场的表现还要取决于支持实体经济政策的落地情况。如果长期性的引导政策能够有效实施,补短板效用显现,明年股市周期性复苏的可能性较大,债券市场部分资金重新分流回到股票市场的预期也将增大。

综上所述,2019年预计基本面发生剧变的概率较小,市场形势在国内外多重因素作用下肯定会变,机遇与风险并存,存在投资盈利的空间。但风险为王的时代,如何控制住风险?就要深刻理解国家维稳的不变基调,牢牢把握稳中求进的方针政策和两个“一百年”奋斗目标,保持战略定力,优化完善投资策略,以不变应万变。相信无论是牛、还是慢牛、还是会转弯的牛,辛苦劳作都会有好的回报!

最后,祝在座的各位冬至快乐,身体健康,明年收获满盈!

富邦华一银行金融市场部总经理汪志远演讲实录:2019年债市与投资策略展望

2019年债市与投资策略展望

李院长,刘主任,王总裁,还有各位领导,嘉宾,以及各位前辈,大家早上好!我是富邦华一银行金融市场部汪志远,今天很荣幸能够来参加这样一个盛会,跟大家做一个我们对市场的一个思路的汇报。我今天大概从我们以外资机构的角度、视野来看中国的债券市场明年的展望和策略。

我今天会讲两个部分。

第一部分,讲一下目前我们对总体金融情势,还有金融走向的分析;第二部分讲跨境债券相关业务趋势。我们基本上主要是收集各投行和研究机构的分析资讯,配合我们观察到的市场情况做综合分析,来形成我们的投资和交易思路。这个思路的逻辑是,所有在市场上交易的机构都是专业投资人跟专家,他们的投资判断和分析逻辑最终都会体现在实际成交的价格上,因此成交价格包含了所有市场信息。所有最新公布的不管是统计局的月度数据或如GDP的季度数据,基本都要等到每月或每季度才公布一次。而对我们专业投资机构来说,需要更实时的数据,没法等那么久再更新讯息做投资决策。因此,我们经常需依照实时的市场变化做为经济与金融情势的分析辅助并依此作为仓位调整的依据。基本上我们对今年的市场走势看法,大致回顾如下:

[2017债券的利率是多少钱]2018年中国债券论坛演讲实录——市场篇

我们先用这张图做一个从各市场行情走势的简单回顾:图中黑线是十年国开收益率,下面绿线是股市,基本上这两条线今年都是走跌趋势。蓝线是7天回购利率,表现相当平稳,体现出尽管从去年以来的去杠杆,但是监管机构在短期流动性还是保持相当平稳的节奏。而去杠杆的影响主要反映在橘线三个月同业存单收益率的走势上,有一个比较明显的变化:从去年开始一直处于高荡整理,到今年6月份出现了一个比较大的下跌。在6月之前我们看整个趋势都是保持相对大区间平稳的状况。而下面的红线是人民币汇率,在六月亦出现较大波动。

这张图我想要表达是,尽管今年上半年经济数据整体表现相对在较稳定的区间,但6月份则出现了较大波动变化,主要原因在于前面大家提到的中美贸易战因素上,真正较确定课征500亿关税就是6月中左右,这使得在这段期间出现包括汇率和股市都出现了比较大的波动,汇率贬值以及股市也出现进一步下跌。同期间3个月同业存单的利率降幅也比较大,我们认为这是境外和境内影响因素共同叠加的影响。所以,下半年股市受经济疲弱和贸易战等诸多因素进一步往下走,人民币汇率也处在一个相对低档区间整理,债券收益率也持续往下,这是今年各市场的一个基本情况。

回到前面我们看一下一开始提到的今年全球的形势是FED从2017年开始收缩资产负债表,后续包括日本和欧洲央行都有这样的举措和计划,欧洲央行计划结束量化宽松,日本央行也有类似考虑。这种大的政策格局我们做投资必须一直牢记在心,全球整体流动性将会持续收缩,收缩的结果就是全球资金回流美国,使新兴市场货币都趋于贬值,美元走强,且因FED升息使得美国利率持续往上走升。这种形势不利于美国以外国家的投资市场。而为什么在2018年刚开始或更早的时候这个情况并不凸显?因为这个收缩效应是慢慢积累的,一直积累到现在,再迭加上国内的因素才逐渐有一个比较大的显现。

谈到中美贸易战,我们的客户很多是台湾的电子厂商,他们早在今年一季度就和我们在讨论这个情况,贸易战课关税当时由特朗普先提出来,但并没有提到很具体的课税方式和程度,当时市场氛围还在大家怀疑是否真的会课关税。但回顾特朗普从当选之后到现在,他的政策逐一实现,包括减税、医改、美墨筑墙,以至于中美贸易战,他一步步落实,贸易战对象不仅限于中美,并对于欧洲、加拿大、墨西哥等许多国家全都付诸实施,是执行力很高的。我们当时跟我们的客户讨论分析中,一个重点在于这个贸易战的情况可能会维持多久,并收集了一些相关资料做了一些对比。

我们搜集到的关于历史贸易战资料大致分成4个部分:最常被大家提的应该是日本1985年的广场协议,当时也是日本对美国和其他国家出超非常多,造成美国对日本贸易逆差太大,从而使得美国对日本施压降低美贸易逆差,并让日圆大幅升值,造成后来日本经济失落的20年。再往前看还有美苏二战后的冷战,包括期间的贸易战。美苏冷战持续的时间更长,大致从二战后一直到90年代(甚至到现在仍在持续)苏联解体,期间大大小小的博弈不曾间断,只是程度大小的区别。若看美苏博弈,这个持续时间就非常长了,涉及的范围还不只包括经济和贸易,甚至政治、外交和军事等全都涵盖,最终的结果是苏联解体,而美也遭受1987年股灾后果。

除此之外,70年代石油危机引发欧美经济危机后也曾爆发贸易战。总的来说,历史上贸易摩擦一直都有,但是如果把这些情况纳入我们的投资交易策略假设情况中,我们不预设立场,但须要考虑各种种可能发生的情景做好准备:如果是短期的,我们可能采投资方案一,而如果是长期的,则可能采投资方案二应对。所以,我们当时的基本判断,贸易战可能不会是一个短期事件,加上特朗普对其政策的执行效率很高,以及除了贸易战,在其他方面,包括智能财产权的制裁(如中兴、华为等),确实很难断定是一个短期事件。贸易战可能是长期事件,我们在投资上也必须要牢记在心,因做投资考虑面越广,你的失败率就越低。所以,我们考虑它是一个长期而且全面的事件。

另外,我们假设明年(三个月后)比如暂停课税,到期以后它要有什么结果?是好还是不好?这可能跟美国现在的经济有关,美国经济情况料将影响特朗普的贸易战谈判筹码。纵观全球今年大类资产基本都是亏钱的,从2018年初到现在除了美元指数等少数资产之外,基本上(包括美债,新兴市场债券、欧美股市、新兴市场股市、原物料、黄金等)基本都是亏钱的。近期美股从高荡开始回落,包括欧股,东南亚股市也已经提前下跌了。从美国股市从高点回调已近二成的情况下,可能反映未来美国经济的压力会越来越大,这可能是为什么特朗普前几天一直在在警告FED主席不该再升息了,在打贸易战的同时不应该再升息等言论,这反映出美国经济金融情势发展是会影响他决策的。这也是我们未来观察的重点。

国内的部分不多说了,今年发生了几件事情影响经济和金融市场走弱,包括上半年的民企违约潮,P2P爆雷,股市下跌,房市下跌等。其中我们比较关注房市和就业的情况,将密切关注明年相关经济数据的表现。从2014年到现在,居民杠杆明显增加,这几年新增贷款很大的比重是在居民的贷款(主要是房贷)增加上,而这段时间房价又是处于历史相对高档。因此考虑这个逻辑上,房价和就业表现的重要性就变得很关键了,如果这些数据能够持稳,料将对明年经济有所支撑。

我们对未来经济的趋势始终持一个开放的态度,关键在于密切观察经济和金融趋势的变化随时调整投资交易策略,并实时保持转身弹性。另外,对我们更重要的是我们要维持稳定发展,我们在债券市场相关业务上希望有一个全方位的,不仅是自营投资交易,也包括在推进产品业务上。这个部分伴随着现在政策的开放,我们看到现在比方说开放外资、引进外资,开放市场,我们看跨境债券业务的发展,这个部分我们也做了比较多的琢磨,我们看到2017年7月3号债券通启动之后,境外机构的债券托管量明显上升,增量上升了大约八千亿左右。主要原因包括境外央行外汇储备增加:如2017年以前大概有900亿美元,2017年332亿美元,2018年699亿美元,这里面加起来约有1.3万亿等值人民币。这可能是一个原因,因为这些资金必须要有一些人民币投资配置,这个部分是一个稳定的投资。另外FX Swap是境外机构投资境内投资人民币资产的避险成本,当避险成本高时投资量会减少,而当避险成本走低时投资量会扩大,如图所示,因此,对境外机构来说,汇率避险成本影响投资意愿相当明显。

我们再看到台湾市场,近期台湾基金公司一直在发政策性金融债ETF,目前累计到等值132亿人民币了。这个部分也显示在国内开放境外机构投资大陆境内市场的政策下,境外市场需求的一种体现。对于这方面的跨境人民币债券业务,我们也在积极推进响应这样一个业务发展契机。

境外机构投资境内债券市场中,投资国债是最多的,今年前8个月国债净增量中(接近8000亿),54%(4300亿)都是境外机构投资的。我们做了一个测算,如果跟同等级,同期限的,比如两年期的国债比,境外机构投资中国债券市场的比较利益(相较于直接投资美国国债)多少,将影响境外机构投资意愿,且由PPT图中市场利率测算结果显示,随着自2017年以来,境外资金持续增加流入,可能造成一定利益缩窄效果。此外,境内汇率避险成本较境外低了不少,境内外有相当的差异,在目前政策鼓励境外机构投资境内银行间债券市场以后,也可以在境内做避险。所以,这个部分未来是前景可期的。

分析fx swap的影响因素,主要受中美利差和汇率预期影响,今年以来fx swap受中美利差缩窄影响较大,因中美利差明显下降而使fx swap相应走低(境内fx swap甚至已转为负值)。

我们可以确定的几件事情。第一,市场波动率加大,不管是外汇,不管是债券或者股市的波动率在加大。第二,市场在进一步的对外开放。加上明年有包括巴克莱债券指数以及之前包括花旗等其他的债券指数ETF都在逐步纳入国内债券。因此,我们预期在开放政策下外资还是会持续流入的。我们也看到债券市场基础建设也都越来越完善,包括前阵子才看到通过彭博的债券平台对接境外机构。跨境投资相关的产品会越来越丰富,而且齐备。这也是我们债券从业人发展的一个机遇。

这里面除了ETF,债券投资相关产品也非常期待。举个台湾的例子,在台湾当时利率低档的时候推出了债券期权链接存款的产品,当时获寿险机构不少的需求,因寿险本来就需要长久期资产匹配,在市场环境合适的情况下及获得迅速发展。综合上述,国内虽然宏观经济的走势有所起伏,但是在市场越来越开放,产品越来越丰富,以及基本的设施越来越齐备,这些产品料将在未来更丰富我们的债券市场。以上。谢谢。

国家金融与发展实验室特聘高级研究员、鹏扬基金管理有限公司副总经理李刚演讲实录:宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来——中美信用市场展望

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今天我给大家分享的题目是中美信用债市场的分化。“宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来—中美信用市场展望”,李老师提到信用债市场今年是一个变化,有人说2018年是债券的牛市,我觉得这句话不准确,是利率债和高等级信用债的牛市,是低等级信用债的熊市。我觉得要这么理解。我们怎么看中美信用市场。

向大家主要汇报4个小观点。时间关系,只说观点不展开。

1、美国流动性紧缩从今年四季度开始转向信用紧缩。今年美联储在加息,它的LIBOR利率不断走高,同样看到美国低等级信用债的利差在今年10月份之前是持续维持在低位的,也就是它的中小企业的融资成本是非常低的。所以,美国今年是流动性紧缩,但是它的低等级的信用债市场,包括融资市场在快速扩张的。所以,我们看到在10月份之前美国的股票市场仍然是上涨的,但10月份之后股票市场出现了波动。为什么?很重要的一点,10月份之后美国低等级的信用利差开始快速扩大。所以,美国从流动性紧缩走向信用紧缩。

在美国流动性紧缩的时候可以看到非常明显,随着美元指数的不断上升,新兴市场国家债务增速不断下降,在美国流动性紧缩的时候,它收是的美国之外的流动性,美元回流到美国本土,收了美国之外的流动性,美国之外的新兴市场国家,包括中国在内就首当其冲会受到最大的冲击。但是,目前美国收完境外的流动性之后,它开始会影响境内的市场,美国国内的信用市场收缩的概率在逐步加大。

随着美国信用市场收缩的压力加大,它的投资、消费,尤其是私人投资和住宅投资都出现了一个明显的下滑。我们说这只是开始。

2、中国信用紧缩进入下半场。美国从10月份之后刚开始进入信用紧缩,但中国的信用紧缩进入下半场。这个图,中国金融市场的利率,三个月SHIBOR一直在下降,我们流动性是宽松的,但是我们低等级信用债的利差在扩大,今年前10个月中国和美国是相反的,美国是流动性紧张,信用宽松,中国是流动性宽松,信用紧张。

为什么说进入下半场?左侧的图,我们从金融机构的其他存款性公司对其他金融机构的债券来看,目前仍然在持续减少,我们的整个金融机构仍然在进行一个缩表,只不过我们说缩表的进程,缩表的速度有点放缓。同时,我们可以看到右侧的图非常明显,在我们一系列宽信用政策出台之后,信用的利差仍然维持在高位,也就是在信用利差维持高位的时候,我们企业的流动性资金仍然维持在低位,也就是只要信用利差持续维持在高位,我们信用紧缩还没有结束,后续还可能有一些持续的信用紧缩的滞后效果会出来。

3、未来要警惕美国信用利差走扩的风险,利差的扩大可能伴随美国权益市场波动的加大。美国目前信贷标准随着美国经济高位趋缓,以及美国两年、十年金利差收窄,美国银行业也在收紧对于它实体的信贷标准。美国未来有可能会出现信用收缩或者它出现信用收缩的概率在逐步加大。

这种情况下,之前大家看多美元和看好美国的10年期国债利率,美国信用收缩下降的情况下,实际上美国10年期国债利率上升空间是非常小的,甚至不排除会出现一些阶段性下降。美国的债券净空头持仓已经创历史极高水平,空头已经到了一个最高水平,后面空翻多的概率上升。

4、等待中国信用利差压缩。为什么这么说?因为我们说中国到期收益率二级市场在10%以上的债券从今年5月份到目前维持在4000-4500亿元之间,既没有继续上升,也没有下降,假设二级市场定价非常有效率,这4000-4500亿债券都是蕴含着违约风险的,这类债券目前既没有上升,也没有下降。当这个主体的债券没有下降之前,我们还不会看到信用收缩的结束。所以,我们说信用收缩会进入下半场。2018年信用市场风险偏好下降可能在2019年上半年还会有持续。

我们可以看到2019年信用债到期量很大,在到期量很大的时候也会对市场形成一定的压力。同时,明年上半年,由于信用的收缩还是在持续,所以,整个资金的供需缺口仍然会有所恶化。也就是说我们的金融市场仍然是资金宽松的,但是实体的资金仍然是偏紧的。到了明年下半年,如果一些政策的出台起到效果,随着美国信用收缩出现一些大的端倪,我们说明年下半年有可能资金的缺口会有所收窄,也就是明年上半年整个实体经济资金的紧张还可能会持续。

我们也做了一个测算,考虑到明年信用主体的偿债压力,我们做的几种假设,如果要使明年整个实体主体的偿债压力不变,我们还需要更宽松的货币政策和财政政策的支持。平均来看,我们明年在保持整体企业的融资压力不变的情况下,或者偿债压力不变的情况下,我们至少需要企业的平均融资成本下降40-50BP,这样才能对实体经济的改善和未来复苏起到一个很重要的效果。

总结来看,宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒来,今天是冬至,冬至之后时属寒冬,未来还会经历一段困难时期,我们也希望明年下半年也会出现一些转机。

天弘基金管理有限公司智能投资部高级投资经理戴险峰演讲实录:全球宏观,经济、政策、市场

全球宏观,经济、政策、市场

我也是李老师的博士,李刚是我师兄,感谢彭兴韵老师和一创给我一个机会向大家学习,同时给我一个机会向李老师、各位领导、各位同行汇报一下我日常工作研究的内容。我们每个季度都有资产配置报告,我负责其中的国际宏观和黄金、原油部分。因此我重点讲这三部分。我的题目是“全球宏观,经济、政策、市场”。

我想主要回答几个问题。从经济角度来讲,此轮复苏从2009年到现在复苏特征是什么?从市场价格表现来看,经济现在处于什么样的一个状态。然后是美元为什么2017年跌,2018年为什么涨,未来会怎么样。然后我迅速讲讲原油和黄金。

到今年这个时候,大家都开始担心经济现状。美国的股票市场跌了很多,纳斯达克从高点跌落了20%多了。但是我们回过头来看,从2009年到现在,经济复苏从来没有一帆风顺,每过一段时间总会出现一些问题。比如2012年有欧债危机,2015年的时候是中国的股市泡沫及811汇改,每次都出现国际市场对全球经济的一个担忧。到今年的时候,不管什么原因,它又出现一次担忧。但是每次它背后都有相应政策应对出现。2012年欧债危机是Draghi发表一个演讲,对欧元用了“Whatever it takes”,也即用一切手段保住欧元。他的演讲之后整个欧洲经济开始复苏,欧元开始反弹。2014年整个市场也是比较弱,然后经历了2015年泡沫,泡沫破灭之后又出现一个混乱。这些回顾都是我列的客观的、市场回头看总结出来的现象。对2015年市场信心差经济走弱的应对,我的总结,有两个供给侧改革,一是OPEC,从2016年12月开始减产,可以说是原油市场的供给侧改革。二是中国的供给侧改革,中国供给侧改革从2012年开始谈,真正开始产生效果是2016年开始。这两个供给侧改革产生了直接影响,把商品价格拉上去,中国PPI由连续几年负增长开始转正,然后进入正增长,直接拉动了企业的效益指标和企业的盈利指标。

大宗商品价格上涨又促进了投资,投资促进了国际贸易。所有2015年这一轮,基本上就是两个供给侧改革带来大宗商品价格上涨,以及相应带来的投资拉动。UBS曾经做过一个测算,2017年美国新增投资基本上100%跟原油投资是有关的。所有我们现在回头看,每一次经济出现问题,背后要么有货币政策,或者是供给侧改革等经济政策,再次把这个经济拉回来。

整个阶段,背后都有一个共同的特点就是美国的经济一直很强。我2014年加入一家公募基金的时候就不断有人问我,他们当时很担心美国经济,我说美国经济实际是没问题的。美国经济直到今天也还是非常强。以PMI来代替高频的数据,代替经济的现状,美国的PMI进入2018年是维持在高位,但是欧洲和日本的PMI迅速下降。所以,经济经历了严重分化。

最近市场跌得非常多,尤其是原油,从高点76跌到45,跌了快一半了。我用国债收益率来代表,美国的10年期国债收益率从高点一直下来,然后所有的风险资产基本是同步下跌。美国国债市场是全球流动性最强的市场,是信息最集中的市场。美国国债市场市场发出了一个对经济看弱的信号。

收益率曲线是大家非常关注的一个现象,前段时间大家都在传美国国债收益率曲线倒挂。实际上这个倒挂是指的2年期和5年期的倒挂。我画的图里,绿线是最近的,前天的美国国债收益率。美国国债收益率下降了。2年期和5年期是持平的,2年期和3年期倒挂,肯定是一个不好的信号,但是这个倒挂只是出现在局部,2年到5年间。美联储关注的是10年到2年间的利率曲线,这一段总体来看还是一个陡峭的收益率曲线。

这一个图是我直接从万得上拷下来的,是全球主要资本市场今年年初到现在表现。最新的是昨天美股的大跌,我看到大家传的一个数据,德银总结的,说2018年全球资产有93%是负收益,我没细看,但看看这张图估计差不多。表现比较好的是人民币计价的黄金。美元指数也是正收益,其他大部分都是负收益。原油跟十年期国债收益率最近的表现非常相似。原油长期主要是供给端推动,短期的话有需求等。目前这个可近似认为是市场对需求的看法。

现状的话从GDP角度来看,实际上也反映出来了,我画了一个欧洲的,意大利、德国、日本GDP最近这个季度都是负增长,美国的GDP则比较好,二季度4.2,三季度是3.4,最初是3.5,刚刚修订为3.4. 经济弱已经反映在GDP数据里了。日本比较特殊一点,日本GDP增长波动非常大的,曾经几年前就出现过技术性的衰退,两个季度负增长。

这样,我们回顾历史,经济发展复苏一直是很波折的,但是每段时间总会有相应的政策措施再把它退回去。所以,这基本上可以归为均值回归的过程。自然而然我们在讨论现在到了经济周期的哪个点,这种讨论有一定的意义,但是对未来衰退的预测没有太大的意义。就像刚才同行所说,衰退到来,总是在预料不到的时间到来。但是我们还是要做一做,几个指标,产出缺口是最重要的指标,国债收益率曲线也是一个指标,单纯从历史指标来看,实际上产出缺口,蓝线都是衰退,包括利率倒挂,每次利率倒挂之后要过一段时间才发生衰退。这次还没有倒挂,以它为例,所有的指标在表明,根据历史规律来看,离衰退还是有一段距离。

下面讲一下美联储。我总结,美联储的货币政策现在已经由外生转为内生。什么意思?美联储此轮加息的逻辑,在2015年12月份美联储第一次加息时,市场没有预期到。2015年全球经济非常悲观,当时我总结了美联储加息的逻辑是为未来经济万一出现问题留下一个政策空间。所以,只要经济不会差到拖累他加息,他就会加息,从这个角度讲是外生性的。发展到今天,Jay Powell在纽约发表了演讲,是市场最近反应最大的一次。他第一次释放鸽派信号。所谓的鸽派信号,就是说数据依赖。美联储一直说数据依赖,从来没改过,这次认真了。数据依赖就是看经济的发展怎样,市场的发展怎样,然后决定美联储的货币政策。这样可以得出结论,美联储因为过度加息导致衰退的概率会降低,因为他对经济要特别密切关注。但是美联储也不是神,所以,他犯错误的可能性还是有的。核心就是他已经转化。

我们刚才从经济、政策,货币政策落到资产,然后回顾现状,进行展望。我尽快的速度讲。我对利率的怎么展望?两个逻辑。第一,利率曲线,国债收益率曲线。第二,判断美联储加息的节奏,也就是联邦资金利率会在哪里,这样2019年利率就会有一个大概的判断,这是一个视角。2019年,美联储加息他自己的预测是两次,就是那个点阵图。市场预期,就是金融市场的预期大概是一次,现在应该降到0.6次。卖方分析师普遍预期是1.6次。我以美联储为依据,认为明年加息两次。如果加两次就会再增加0.5。现在是2.25,那就会是2.75。10年期国债收益率在这个基础加成的话至少在3以上。所以,现在这个点是2.77,有点低了。

回顾来看,美元有跟经济有关。美元从2013年12月31号开始,一直是迅速上升的,然后维持高位,但是总体是上升的,随后2017年美元下跌实际上超出市场预期。我有段时间也是很困惑,天天在思考为什么在利差扩大的情况下美元会下跌,最后总结出来,经济增长差异,把PMI差异放在一起看确实能够拟合。到了2018年面临一个关键点,2018年1月我一直在想未来的美元会怎样,我大胆的说应该不会再朝下走了,因为经济增长差异,是2016年的两个供给侧改革推出来的。到了2018年,中国的供给侧改革,实体经济的供给侧改革已经在收缩。所以有一个均值回归的过程。这个东西会消失,美国和其它国家的经济差异会收缩。美联储加息,利差会扩大。所以,美元在未来应该不会再朝下走。事实上2018年美元基本就是这么一个逻辑。

我把黄金当成一种货币,跟美元的关系非常大,当然它还有避险功能等等。之前我一直看弱黄金,最近开始看黄金跟标普500的相关性,历史上每一次股市大跌的时候黄金基本是正收益,有时正收益还挺高。所以,在9月底的时候,我就开始再次看好黄金,在我们新的资产配置报告里就改了我的观点,我一直不建议配置,9月底的时候我建议从分散风险,对冲风险的角度来说建议配置黄金。未来还是一样。

原油长期是供给周期,短期受需求等影响波动非常大的,需求等都会冲击。我2018年一年一直不看好原油,不建议配置,给它的长期价格是WTI价格40-60美元,现在WTI到45美元,时间关系,我没法讲逻辑,结论下得有点唐突,谨慎看好。

乐瑞资产董事长唐毅亭演讲实录:政府债务

政府债务

尊敬的李扬老师,尊敬的各位领导,各位嘉宾,大家早上好!我的分享就一个题目,我想从这张图开始。中国经济从2008年开始,很显然跟以前不一样了,进入到一个债务驱动型的经济:中国宏观杠杆率(非金融部门的债务)从2008年的大约130%升到现在大约230%,美国水平与中国接近是245%、欧元区是290%。

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我们这里测算的另外一个指标叫债务密集度,相当于债务率的一阶导数,相当于每获得一块钱GDP的增量需要多少新增的债务投入。这样的一个指标看蓝色的线债务密集度,我们可以看到它的两次巨大的拉升:一次在2008年、一次在之后2013年一波, 2015年~2016年一波,两次巨大的拉升。这两次拉升使得债务率一路上升。在最近大概8个季度的时间,也就是易纲行长说这段时间我们的债务率连续稳定了8个季度,接近两年的时间。在这个时间段里我们也看到债务密集度比较明显的大幅下降,从最高点大概是500%下降到大概270%这样的一个水平。这个270%仍然是高于我们现在250%的债务率,也就是实际上的债务率因为在270%的拉动下还是缓慢提升的,这就是目前的状态。

名义GDP增速这么高,其实是不可持续的,很大程度上是建立在供给侧改革成功的基础上。现在也有一些负面的因素出现,比如利润过度向上游聚集,下游企业的运营成本开始大幅提高等等负面因素开始产生。在新常态条件下,显然中央是不希望我们再依靠债务拉动经济的。我们在低债务密集度的条件下,在稳定的杠杆率条件下,名义GDP增速能否稳定?假设名义GDP增速能够稳定,债务增速下行肯定会导致债务密集度下行。可是过去我们这么多年都靠债务密集度大幅度的提升来拉动经济,下行的时候我们的名义GDP增速撑得住吗?能不能不下行,这个难度是非常大的。债务密集度这个指标就是个债务效率指标,你这个债务投入1元产生多少GDP,是个效率指标。经济结构如果不发生大的改变,推测这个指标继续下行我认为是欠妥的。除非是十八大,包括这次中央经济工作会这一系列的措施能够落实的条件下,有可能这个指标会继续下行。

[2017债券的利率是多少钱]2018年中国债券论坛演讲实录——市场篇

我们进一步分析,我们债务很大的一块就是政府债务,我们把国债、地方债、城投债(只是把公开发行的城投债,城投平台的贷款没加进来)加总叫做广义政府债务。它在整个广义社会融资总量里的比重最高的时候到40%,最低到现在30%左右的水平。政府部门在债务这个问题上是扮演了极其重要的角色。

同样,我们看这条黑线,广义政府债务占GDP的比例(图的右轴),最高点是15%,到现在7-8%之间。理论上来说,政府债务换个角度就是政府赤字,广义的政府债务就是广义的政府赤字。我们经过了去杠杆,经过一系列的各种改革,我们的广义赤字率大幅下行到7-8%之间,最近下行的速度相当快。这个下行是好事,在同样的经济增速的情况下,政府债务赤字率低表明经济更健康了。但是我就在想一个问题,我们看到过去从2008年开始到现在,政府在债务增长,在经济增长中,在赤字的拉动过程中扮演着非常重要的角色,尤其是过去四五年时间。这个角色使得我们整体社会总需求的水平是一定高于过去,比如2003年到2008年之间。那时候这个数最高十来个百分点,最低大概是两三个百分点。如果回到这样的波动中枢,那意味着真正回到了一个可持续的能够长期发展的状态。我觉得现在离这个中枢还是远,我们现在7%-8%的拉动,明年的角度看这个比例还要进一步升高,因为明年经济的下行压力还是比较大的。

[2017债券的利率是多少钱]2018年中国债券论坛演讲实录——市场篇

最后一个图,债务增长从全社会来看,它的对立面就是金融体系提供的融资,我们直接用社会融资总量代表,当然口径不是那么严丝合缝的。社会融资总量加政府债务的同比增速,我们把它画成红线,把名义GDP的增速画成蓝线。过去一些年,大概存在一个领先滞后半年到一年的关系,这个关系还是相当强的。也就是说,当政府债务的增速提高,拉动总体债务增速提高的时候,社融增速就提高,经济增长就比较快了,名义GDP增速就比较高了。反之名义GDP增速就比较低。站在这个点上,明年的问题是广义社融增速这么低了,是不是还会进一步下降?从研究的角度来说,进一步下降的概率是相当大的。原因很简单,就是我们现在经过这几年的艰巨改革,我们已经把几个软预算约束的单位,地方政府,包括平台,当然还有国企,我们已经管住了。管住的前提下,由谁来承借债务搞建设搞发展?如果我们这些年的政策改革的方向不变,不动摇的话,我认为社融增速的进一步下滑是可以预期的。社融增速的进一步下滑会带来名义GDP下滑的巨大压力。

总结一句,我们过去靠债务高增长在发展,今后如果这个高增长的债务不再继续的话,我们整个名义GDP的波动中枢可能要下一个台阶。这是一个结论。第二,相关的利率的波动中枢是不是会下一个台阶呢?在过去只要政策一松,地方政府、地方平台就开始借钱搞建设,然后GDP马上就上去了,利率被迫爬升。将来面临有可能是一个低债务增速的环境,显然利率下的可能性,或者保持在低位的可能性是要大于保持在高位的可能性。因为毕竟没有那么多借债了。谢谢大家。

南京银行资产管理业务中心副总经理张兰演讲实录:债务视角下的债券市场展望

债务视角下的债券市场展望

非常感谢主办方有这样的机会跟大家交流一下对市场的看法。我们也不是专业的研究机构,今天在这里跟大家交流的可能也都是日常工作中的一些感触。

前面两位嘉宾谈到了债务问题,我上来看了之后我其实谈的也是债务的问题,因为关于这个大的背景其实大家还是要关注的。虽然大家觉得明年经济下行的压力是比较大的,但是一系列的对冲政策出台之后,很多的投资者认为可能明年的下半年,比如三季度或者四季度经济这种企稳回升的动力是存在的,但是我想说的,当我们展望明年债券市场的时候,我们要明白在明年我们依然是处在这样一个债务收缩的阶段,这也就是李刚总谈到的,明年仍然是信用收缩的,唐总也谈到的,债务的问题明年要谁承担,肩负起债务推动经济的责任。

“债务视角下的债券市场展望”这个题目可能是比较大的,但是我今天要说的是比较简单的问题,2018年,超预期因素不多,就两个。第一个是从2017年开始,整个对金融体系治理的整顿到了2018年一季度的时候已经演变成了一场监管竞赛。在治理金融的整顿很重要的一个方面就是非标的融资。2018年上半年陆续出台一系列的文件是从非标的融资方,投资方,乃至这种项目落地的形式全方面收缩了融资的行为。所以,导致2018年上半年所有的平台融资其实是陷入了很大的困境。在市场上的体现就在于债券市场上城投信仰动摇了,非标违约那个时候是有的,另外整个金融体系的收缩导致整个债券市场民企的发债不断的取消,我觉得债券市场的融资功能在那个时候基本上丧失了。所以,应该是上半年的时候,经济硬着陆的风险有所加大,导致7月份的时候,当时央行出了一个720的通知,资管新规那个时候执行上略有放松。一方面国内轰轰烈烈的去杠杆,另一方面我们面临的外部问题就是贸易战开打,经济硬着陆的风险进一步加大。所以,整个回顾2018年的情况,一方面我们根本的结构性问题是需要改革处理的,但是另外一方面经济失速之间的矛盾加大。另外,大国之间的角力,他的结果是不确定的,政策有一些摇摆。2018年债券市场虽然是牛市,但是这个牛市并不是那么顺利。

现在回到2019年展望这个市场大的背景,三季度之后整个政策基调从去杠杆到稳杠杆或者昨天的经济工作会议说的结构化去杠杆,但是债务的收缩仍然是在路上的,这一轮对金融市场的整顿其实是源于2016年底的时候,我当时在某一个报告的现场听到李扬老师讲的高层对金融体系的乱象批评非常严厉,当时我听完觉得心里拔凉拔凉的,2017年金融机构做的最大的治理,比如理财业务最大的问题就是把同业理财压缩得比较厉害,这是金融体系内部的处理。到了2018年,资管业务的整改进入了实质落地的阶段。

2017年资管数据,以非保理财为例,规模有所压降,主要是同业理财的规模有所压降,但是2018年,尤其资管新规出来,理财2018年跟2017年比压缩的比例不是那么明显,但其实在6月份银行的非保理财大约压降低了1万亿,整个对系统性风险上升是比较厉害的。所以,720紧急出了那样的通知,大家压降速度放缓了一点。有人问我2018年银行理财没有降低是不是因为股市原因,环境不好,资金又回到理财,这只是一方面的原因,更主要的原因是因为理财业务的大规模压降带来的系统性风险非常高。所以,那个时候2018年7月份开始银行所有的理财又缓慢的有所回升,压降速度稍微控制了一下。所以2018年末理财的规模跟去年比可能是基本持平的。但是展望2019年、2020年,因为资管新规的约定2020年末的指标还是在的,压降的进程是不会改变的。理财相对是稳定了,但是基于这种资管业务过去两年发展比较大的,伴随着理财周边衍生的比如资金池的业务,还有信托的业务,基金专户的业务,在2018年下降还是比较明显的。这是表外。

看表内,2016年底,2017年,延续到2018年上半年,监管对银行采取的一系列的整治措施,“334”的检查包括一系列回头看基本限制了银行同业部门非信贷类业务的发展。数据上看,银行机构非信贷资产规模下降是比较明显的。三季度虽然政策切换到了稳杠杆,现在说结构性的去杠杆,但是我觉得这种政策切换的目的只是要纠偏这种暴力去杠杆带来的经济硬着陆风险,整个收缩还是在路上的。从三个方面看这个问题,前面出台了一系列的文件,政策上是有冲突的。比如101号文是说可以满足基建类的政务平台相对合理的融资需求,但是要知道从8月份开始所有的地方政府都在摸排隐性债务。之前出台的系列文件对政府的融资行为有非常严格的限制。执行层面,很多参与其中的机构来说,大家可能还是会按照最严格的口径执行相关的政策。

资管新规出台没有回头路。我一直认为资管新规出台对这个市场最大的影响就在于它打掉过去几年我们债务扩张过程中所吸纳的长期性资金以及高风险的资金。资管新规出来以后这类资金基本上没有了。它对于整个市场过去几年债务扩张的游戏规则颠覆了。所以,个人认为信用扩张难度还是比较大的。

另外一方面,这两年以来这种债务的减记对实体经济的重创还是比较明显的。有一部分的债务人会主动出清的意愿。

基于以上的分析,虽然政策出台是比较多的,但是整个债务收缩的过程是没有结束的,有机构谈到明年的社融可能进一步下滑,甚至M1可能负增长。我们觉得这种可能性还是存在的。但是现在我们的任务是稳这个杠杆。怎么稳?2018年债务减计主要体现在民企上,2019年债务的稳杠杆,可能更多的在政府的平台融资上。稳杠杆就是稳债务,稳债务区分存量债务和新增债务。存量债务现在我们来看城投平台,它的债务的化解现在给的政策是5-10年的时间缓慢的化解,所谓化解就是有些不合规的项目到期退出来了,还有通过置换的方式,开前门堵后门,隐性债务显性化,用相对比较阳光化的方式维系这些项目存在,专项债和贷款,或者地方政府债,用这种相对阳光化的方式维系这个债务,但是这个过程中仍然有一部分项目逐渐退出市场,这是存量债务。民营企业现在大量的纾困基金是在救助民企,但是纾困基金救的部分民企的经营还是符合国家产业政策导向的,还是相对民企大的群体是比较好的部分,过去比较激进的民企在债务收缩过程中依然会通过违约的方式实现出清,这是必然的方向。

新增方面,因为一系列政策出台,其实对于政府融资的行为有非常大的约束,新增项目上,虽然我们要建立政府债务融资的长效机制,但是它确实就是一个长效的机制。在民企上的新增债务在整个经济下行过程中民企本身供需双方就是一个市场化的行为,它的增量是有限的。所以,整个算下来,确实从明年来看,决定了整个债务的扩张,信用的扩张从宽货币到宽信用,从货币宽松到信用宽松,难度仍然是有的,地方政府隐性债务的化解,以时间换空间,陆陆续续的化解,民企上还是受经济周期的下行,在明年来看仍然是一个风险释放的年份。

在这样的一个信用扩张仍然不确定的情况下,由于资管新规也好,政府债务处理的态度,包括银行资本补充的渠道不畅,还有债务的惯性出清,确实信用扩张是有压力的。但是证券市场在这个过程中会怎么演变?确实很难推测,因为这是取决于政策的力度,不确定性还是存在的。但是能看到的确定性的东西,至少现在的金融机构、银行也好,还有资管类的机构,就像银行理财、投资我们都在向标准化的资产转化,银行的非保理财里投资的标准化债券在近年来看整个占比是提高了三个百分点。20万亿的银行理财今年提高了三个百分点,新增债券投资6000亿,非标下降了1个百分点,那就是下降了2000亿,这个趋势在明年,乃至后年仍然是会继续下去。

另外,因为整个资管新规下银行理财的转型是把银行理财投资的管理方式整个改变了,它的投资的逻辑也发生了变化。所以,能确定的就是以前借助于表外的业务来承担的信用扩张,比如非标的承载能力确实是下降的,一定是这样一个方向,尤其现在还有大量的非非标的界定是不清的,央行也没办法推出这样的文件,由于不明确的界定,这类的资产估计也有大几千亿,这类资产在这个过程中只能陆续退出市场,资管承担的信用扩张的功能,跟以前比信用扩张功能是大打折扣的。另外一个能确定的,因为理财未来都是净值化,会带来偏好投资的品种一定是低波动的品种。所以,整个来看,由于资管行业的回归本原,对风险的厌恶决定了我们对利率债和中高等级信用债的需求是可以看到的。在信用债具体的品种里我们还是比较看好城投债,相对来说更看好城投债对产业债的安全性。

明年债券市场,昨天中央经济工作会议定调的政策是相对有所宽松的,但是现在来看,制约明年债券市场演绎的核心矛盾依然存在,比如中美周期的不同步,“保汇”有现实压力,还有经济在债务去化的过程中经济下行的压力与政策的力之间是会有一个博弈的过程。整个社融资在下降,信用扩张是受阻的,但是另外一方面,债券市场的供给一定是放量的,这可能也会考验债券市场的承接能力。但是回到影响利率水平的根本因素,因为经济在下行,融资收缩过程中利率上行的可能性确实少一点。所以,仍然看多明年债券市场。债券市场牛市的深度则取决于央行的政策在公开市场操作利率上的松动程度。主要就是这些。

第一创业证券董事总经理、资产管理部负责人尹占华演讲实录:宏观形势和债市分析

宏观形势和债市分析

大家中午好!由于时间有限,我简短发言,共分三部分内容:

1、总结一下今年来我们的债券投资策略和业绩;

2、简单分析一下宏观经济形势;

3、2019年债券市场展望。

去年这个时候的中国债券论坛,我作为论坛的主持人,总结发言的时候说主持人一般情况下不便于发表观点,但是大家如果问我观点的话我就一句话:就是越跌越加,坚持底线思维,要坚信我国不可能出现系统性风险。

其实去年最好的加仓时机就是12月底到今年1月中上旬,也就是这波牛市的起点。操作方面,我们今年1月份大幅加仓,而4月份降准前后我们大量减仓,降准第三天债券市场开始调整两个月,在调整中我们又慢慢加仓,所以今年我们业绩不错,近三十个银行委外账户平均收益9.85%,有8只产品超过10%,最高近14%,而全国3亿以上规模的386只纯债和长债公募基金今年收益超10%的也就两只。

刚才是我们的纯债产品,现在看看我们的强债产品。我们4月底成立的一只强债产品利金2号今年以来绝对收益率9.2%,同期中国最高的一个强债产品是工银瑞信双利5.4%,而二级债基指数是-0.57%。

下面看短期理财,我们当之无愧又是全国第一。也就是我们今年3月份成立的一个三月期净值化的小集合-汇金稳健收益1期,今年来年化9.1%,且最大回撤0.2%,在40多只三个月理财公募债券基金中排第一,且回撤最小,这个在万得上可以查到。

其他产品,比如FOF,今年来在全国40多只有公开业绩的FOF里面排第二。

下面分析一下宏观经济形势,由于时间有限,在此简单说一下结论。

我们判断中国经济长期会大体呈现L型的情况下震荡下行,并随着时间的推移,随着经济结构转型越来越有成效,政府对经济下行的容忍度会越来越高,经济的底线会订的越来越低,但经济会越来越健康。所以,基本面对债市长期是有利的。但一方面经济面临较大下行压力,一方面经济刺激政策不断出台,如果刺激政策超预期的话,对债券市场就会带来较大扰动。将来的大趋势就是继续深化改革开放、减税降费、简政放权、精简公务人员,走有我国特色的市场经济道路。

最后,分析一下债券市场。今年以来债券市场的资产端下降幅度要远超负债端,目前利率债和强AAA信用债已经覆盖不了银行理财的资金成本,也就是说银行理财配置利率债和强AAA信用债持有到期的话是注定亏本的。所以,利率债和强AAA信用债是否有配置价值还取决于负债端成本进一步下降的幅度。

另外,政府要解决民营企业和小微企业融资难、融资贵的问题,所以从政策的角度来说,也会引导利率进一步下行。总体来说,站在目前时点看明年债券市场,我们谨慎乐观。利率债和强AAA信用债下行空间有限,配置中高等级信用债更稳妥。但债券久期不宜过长,以配置资质较好的中高等级信用债赚取票息和杠杆套利为主,以交易利率债和超AAA信用债为辅。择优适度仓位战略性配置纯债到期收益率在2%以上、转股溢价率在10%以内、资质比较好的转债以博取或有的标的正股大幅上涨的超额收益。

由于时间有限,今天就分享到这里,谢谢大家!

以上发言仅属于嘉宾的个人观点,不代表本公司观点或立场。

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相关问答

问:2017年建行国债利率是多少钱

答:储蓄国债利率一般要到发行前的公告中才会公布,时间一般在发行月的月初,目前只能说储蓄国债的利率要比银行的定期存款利率高出很多
电子式国债的付息方式一般为每年支付一次,每年的付息日会将本期国债利息直接拨付到投资者国债账户所对应的资金账户上(银行卡或存折),并享受活期利息;凭证式国债自购买之日开始计息,到期后一次性还本付息,不计复利,逾期不加计利息。
无论是凭证式国债还是电子式国债,3年储蓄国债利率为3.8%和5年储蓄国债利率为4.17%。但是电子式国债年利率虽然与凭证式国债一样,但实际收益可能更高,因为投资者可以把每年到账的利息再投资。


问:2017国债利率是多少

答:1、据中国人民银行、财政部公告显示,2017年发行两期国债计划,最大发行总额为300亿元,其中:第一期为150亿元,期限为3年期,票面年利率为3.8%;第二期为150亿元,期限为5年期,票面年利率为4.17%。
2、两期国债发行日期为3月10日至3月19日,投资者购买的两期国债从购买之日开始计息,到期一次还本付息,不计复利,逾期兑付不加计利息。


问:2017年11月国债利率是多少

答:2017年11月10号发售的是储蓄国债(凭证式),招商银行有代销,可通过招行网点购买,销售时间截止到11月19日。
本期国债三年期票面年利率3.9%;五年期票面年利率4.22% 。


问:2017年3月10日国债5年和3年的利率分别是多少

答:2017年3月10日国债利率还未公布,按照往年来看国债3年期的利率为3.9%,5年期利率为4.32%。
据了解,隔夜国债期货再度下跌,10年国债主力盘中一度重挫逾0.8%,再次创下上市以来新低,同时十年期国债利率也在12月起重新达到3%以上。
对于明年十年期国债利率的低点,证券学家预测会较今年的最低点更低,在2.6%以下。


问:2017年国债利率是多少

答:需要看发行的国债所给的利率多少,不同期限的利率也有所不同的。
国债,又称国家公债,是国家以其信用为基础,按照债券的一般原则,通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券,是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券,是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证,由于国债的发行主体是国家,所以它具有最高的信用度,被公认为是最安全的投资工具。