[导读]:本文(《你知道债券是如何进行估值的吗?——认识利率(上)》)由来自丽江的网友投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:利率上升债券预期回报率,收集整理了众多资料而成。主要记述了债券,投资,利率,回报率,利息,银行等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

今天我们要聊的话题是债券的估值。

一谈到估值,熟悉股票市场的朋友肯定会想到股评家口中经常出现的各种词汇,比如市盈率、市净率和市销率等等。然而这些“估值指标”看上去就是一堆数字的组合,受难以捉摸的市场情绪的影响,因而很难帮助我们进行投资。

但是在债券市场,债券的估值方法是普遍公认的,且围绕着我们生活中可观察的对象,也就是利率

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“利息”源自何处?

利息,也就是当你借钱给他人时要求对方偿还的额外回报。生活中,如果有亲戚朋友向我们借钱,我们往往不会索要利息,觉得要利息这种行为很没面子。类似的道德约束在西方文明中也非常明显,比如《圣经》中多次清楚、重复地强调禁止收取利息的行为:《新约全书》中,圣徒路加对人们说:“要爱你的敌人,做善事,出借资金,不要期求回报;你会得到很大的福报。”

利率上升债券预期回报率|你知道债券是如何进行估值的吗?——认识利率(上)

既然对收取利息的限制看上去是东西方普遍的道德约束,那么“利息”又源自何处呢?

许多的考古资料显示,早期的金融活动在古代苏美尔人的美索不达米亚已经出现。有研究表明,在乌尔第三王朝时期(大约公元前2100年至2000年),借贷行为已经相当普遍。比如下图所示的这块写满楔形文字的泥板,谁能想到这块泥板竟然是一份商业计划书,上面记录了一群奶牛在10年间的数量增长情况,以及对应的牛奶和乳酪产量的增加。

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从这块泥板上我们已经能猜想“利息”的起源。因为牛群的增值能够带来收入,如果我将30头牛借给某人一年,我会希望他还给我超过30头牛。实际上,在苏美尔语中,利息一词是“mash”,它也有牛犊的意思。在古希腊语中,利息一词是“tokos”,它同时也有牛繁殖的意思。这些词汇都表明,利息来自牲畜的自然增殖。因为牛群的自然增殖,而且牛在古代苏美尔社会属于标准货币,那么所有可类比商品的借贷也都理应具有“增殖”属性,“利息”的概念就在此诞生了。

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利息是对贷款人的补偿

就像苏美尔人的牛群借贷一样,利息存在于从古至今每一笔借贷交易中。利息无疑是对贷款人的补偿,首先是投资机会的补偿。每当贷款人出借一笔钱,他的机会成本是这笔钱能够在别处带来的回报。当然我不能把彩票中奖的收益当作借钱的利息,因为利息必须是预期的投资收益,与最终实现的情况无关。

利息是对通货膨胀的补偿。这是法币制度下的烦恼,因为纸币总是有贬值的倾向,贷款人只有补偿了货币贬值的损失才可能愿意贷款,这也解释了为什么长期利率通常总是比短期利率高。同样,这里的关键也是预期的通货膨胀。

利息是对风险的补偿。

利息是对风险的补偿。这很好理解,借款人有违约的风险,贷款人需要事先对可能损失形成估计,用利息来覆盖这部分损失。因为借款人千差万别,风险因素也是多种多样,这才解释了我们生活中存在的各种利率:债券利率、信用卡利率、房贷利率、P2P利率……。

不管通胀,不管风险,利息依然存在。这一点最早由经济学大师欧文·费雪提出,他说利息体现了消费者的不耐烦(impatience)。看看我们的信用卡和花呗分期就知道了,人们总是急于享受、急于消费,而利息就是提前消费的代价。

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上面说过的,利息还是投资机会的代价,这两个定义矛盾吗?不矛盾因为消费和投资是一枚硬币的两面,投资实际上是消费在时间上的权衡。因为人们每天的辛苦劳动,都是为了未来能够享受幸福生活。明天有重要的工作,今天晚上早一点睡觉(不看电视),也是投资。其他经济领域中的投资机会也是如此。

只不过,每个人的生产率有高低,所以投资的回报率有高低。借助金融市场,把社会中各种投资机会放到一起,得到一个均衡的价格,这就是利率的本质。并且在一个运行良好的金融市场中,原本生产率较低的人也能得到平均的回报,实际上提高了全社会的福利。

全社会的提前消费和投资机会是互相转化的。比如说,当技术进步使得投资回报率提高,消费者可以比以前储蓄地更少就能达到一样的投资效果,那么他们当期消费的意愿就增加了,所以利率也提高了。反过来,当消费者的消费意愿提高(比如婴儿潮的影响),带动社会需求上升,使得投资回报率提高,利率同样也会提高。

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债券估值

以上我们介绍了利率的基本含义。已经说过的,利率是当期消费和未来消费的比价,自然可以用于金融资产的估值。

翻开任何一本金融学教科书你会看到,金融资产估值的一般原则是:金融资产的估值要等于预期现金流的现值。基本有以下三个步骤:

三个步骤:

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第一步:确定预期的现金流。

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第二步:确定一种或几种适宜的利率用于现金流的贴现。

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第三步:用以上两步的结果计算预期现金流的现值。

用公式表示如下:

其中,P代表现值,CFt代表未来每期的现金流,N代表现金流的期限,rt代表每期的利率。

回到债券的估值,因为对于多数债券在发行时已经规定了未来的票息,所以现金流的预期并不难,因此债券估值的核心围绕着利率。所以上文才花了一些篇幅介绍利率的基本含义,但这些对于预测利率来说远远不够,因为经济中的很多因素都会影响利率波动。下一篇文章,我们将会聊聊各种利率和债券估值的关系,各位看官可继续关注哦~

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相关问答

问:对于长期债券,为什么预期未来利率上升,预期收益率会下降?

答:建议你换一下概念就会比较好理解是什么意思了,实际上上文中的预期收益率可以理解为持有期间收益率,而未来利率可以理解为债券持有至到期收益率。很多时候就是把债券持有至到期收益率与持有期间收益率混淆导致的误解。详细解释如下:
债券一般是采用固定票面利率来进行发行的(发行时就已经确定了票面利率,就算是浮动利率即俗称的浮息债也面临同样的问题,只是影响呈度相对于固定票面利率即俗称的固息债要低),而债券本身的面值也是固定的,也就是债券投资的未来现金流在不违约的前提下是可预期的,对于债券投资的债券估值是利用现金流折现模式进行的(也就是说利率与价格成反比关系),而一般来说债券投资很多时候是十分看重那一个持有至到期持有收益率的(所谓的预期未来利率就是指持有至到期收益率),由于债券的现金流这些固定性导致债券价格与利率成反比关系的,如果未来利率上升会导致债券持有至到期收益率会通过债券市场交易中的债券价格的下降会体现在持有至到期持有收益率的上升。由于很多时候投资者并不是一定要把债券一直持有至到期的,债券价格的下跌会间接影响到债券持有期间的持有期收益率,也就是说债券到期收益率的上升会使得债券持有期间收益率下降或带来亏损。


问:求问:预期利率上升,会导致债券需求下降,有人说是因为利率的上升导致未来收益现值减少,求高人回答。

答:当让利率能够达到债券的收益,你会选择债券投资吗?


问:为什么债券价格上升,利率会下降

答:债券价格上升,导致了债券跌了,人们不愿意购买债券了,那么人们就会选择把钱存进银行,货币供给增多,货币供给曲线像右移动,然后利率就下降了。但这时短期的,按照长期来看,利率下降,又会刺激投资,增加货币需求,所以最后还是会回到均衡点的。(结合图像来理解会更加简单)


问:为什么利率上升,债券价格下降

答:银行利率上升,债券价格为什么会下降呢?债券发行后,债券的到期日和利率已是确定不变的了,该债券在交易市场的挂牌价格所隐含的收益与同量货币存银行的利率收益呈某种比例,达到市场意义上的投资收益平衡。当银行利率提高时,同量货币存银行的利率收益提高,而债券的利率又不能也灵活地提高,因此只能是交易价格下降,维持该债券所隐含的收益与同量货币存银行的利率收益呈原有比例,保持投资收益平衡。反之也一样,银行利率下降,债券价格就会上升。


债券利息利率回报率投资银行

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评论:4

  1. Tony Li2019-01-28 09:27:08

    回报率=(C+Pt+1-Pt)/Pt
    预期未来利率上升,未来债券的价格会下降
    1未来利率上升会导致利息增加,收益增加
    2未来债券的价格下降会导致资本损失。
    一般来说资本损失会大于增加的利息
    所以总的收益率会下降。

  2. Story、2019-01-28 09:34:15

    假如说按照购买时约定的利率 一个月应还你一百 现在利率升了 你这一百就不止一百了 但人家还是按照100还你 你亏钱(少拿)了 预期收益率当然下降

  3. 晓树2019-01-31 00:29:36

    ……你学过IS-LM模型没?可以看看去
    利率上升,导致投资资金当中有一部分资金的所有者,因为存款的利率满足了其需求,导致市场投资总量减少,存款总量增加。市场中的资金少了,流动速度慢了,自然债券需求就下降了

  4. 蔚蓝依旧2019-02-16 11:57:29

    债券价格上升,则购买者减少,从而储蓄会增加,导致利率下降!

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