[导读]:本文(《2018年四季度债券基金报告分析:债基加杠杆、拉久期获取高收益》)由来自松原的读者投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:2018债券基金走势,收集整理了众多资料而成。主要记述了债券,债券基金,基金,企业债,纯债基金,债券收益率,保本型基金,资产配置,二级债基,基金仓位,平均收益率,杠杆率,投资,金融债券等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

本期投资提示

  • 基金规模:截至 12月底,债券市场基金总资产规模累计约25742.68亿元,总资产规模持续上升。其中,仅分级基金和保本基金的总资产规模回落。

  • 申购赎回:债市持续走牛,使得四季度老基金净赎回数量占净申购量继续下降,从上季度的1.6倍降至1.07倍。从净赎回数来看,各债基的净赎回数均下滑,一级债基的净赎回数下滑幅度最大;而从平均净赎回率(中位数)来看,除纯债基金平均净赎回率继续稳定在0%外,其他债基的平均净赎回率均连续3个季度下滑,保本债基的平均净赎回率下滑幅度较大。

  • 业绩:四季度债券收益率均继续下行,中长端或中低等级品种收益率下滑幅度较大。大部分债券基金的单位净值增长率均值保持增长。而受风险资产价格持续大幅下跌影响,风险资产配置比重较多的保本基金和二级债基业绩亏损。

  • 资产配置:债基普遍下调股票仓位,大部分债基上调债券和其他资产仓位。券种配置上,大部分债券基金继续增持金融债,减持企业债和可转债。基金重仓方面,重仓债券的集中度小幅上升,大部分债券基金均继续增持金融债和国债重仓,减持信用债重仓。债券基金的重仓债券平均久期回升,从2.7年延长至3.2年。各债基的重仓债券平均久期均增加。

  • 基金杠杆:除保本债基外,其他债基的杠杆率均反弹。其中,保本债基的平均杠杆率较上季度微降至113.2%;分级基金和封闭式债基的平均杠杆率增幅较大,分别较上季度回升至146.5%和150.3%;混合一级债基的平均杠杆率增幅较小,较上季度微增至139.9%;纯债基金和混合二级债基的平均杠杆率升至121.4%和138.4%%。

  • 展望2019年一季度:近期货币政策放松、通胀回落和融资利率下行等利好带动债券收益率持续下行,利好出尽后短期风险偏好修复可能使得债市有所调整,但是债牛尚未结束

市场动态

1.四季度市场回顾:债券收益率继续下行,中长端下滑幅较上季度放大

2018年四季度,GDP同比增长6.4%,增速较上季度继续下滑。12月工业增加值回暖,主要是上游采矿业贡献居多;12月社零消费实际增速大幅反弹,但是价格下滑拖累,名义增速仅较上月略有上升。通胀方面,12月CPI同比增速回落至1.9%,非食品价格回落拖累;12月PPI同比增速回落至0.9%,油价和大部分大宗商品价格加速下行所致。四季度债券收益率继续下行,10-11月受经济预期和股市大跌影响,避险情绪上升,且货币政策维持边际放松,带动债券收益率下滑,12月因年底资金面扰动使得债券收益率略有调整,下滑幅度收窄。其中,国债收益率下滑幅度普遍较上季度放大,而国开债中长端收益率下滑幅度较上季度放大,短端收益率下滑幅度则收窄;信用债方面,同样是中长端收益率较上季度放大,此外AA及AA+信用品收益率下滑幅度高于其他等级收益率。综上,四季度债券收益率继续下行,中长端、中高等级品种收益率下行幅度较大。

从四季度内的各大类资产的持有期回报看:风险资产价格持续大幅下挫,下跌幅度放大;债券方面,各品种的持有期回报率均值继续为正,整体持有期回报较三季度反弹,回升至2.8%。大部分债券的净价回报贡献大于票息回报。其中,中长端利率债收益率,以及中低等级信用品的净价盈利幅度较上季度扩大。总体来看,四季度债券收益普遍继续下行,中长端或中低等级债券收益率下滑幅度较大,债券持有期回报持续为正。

【2018债券基金走势】2018年四季度债券基金报告分析:债基加杠杆、拉久期获取高收益

【2018债券基金走势】2018年四季度债券基金报告分析:债基加杠杆、拉久期获取高收益

2. 公募债券基金规模:新成立规模反弹,存量规模继续上升

我们将公募债券基金分成混合一级债基、混合二级债基、纯债基金、封闭式债基和保本基金五大类,根据刚公布的债券基金2018年四季报,对债券基金行业资产规模变化、业绩表现、申购赎回情况、资产配置、仓位调整、杠杆变化进行统计分析。

截至12月底,债券市场基金总资产规模累计约25742.68亿元,总资产规模持续上升。其中,仅分级基金和保本基金的总资产规模回落。

四季度新成立债券基金162只,成立规模大幅反弹至1300.46亿元,主要是纯债基金基成立规模回升所致。

3. 开放式债基申购赎回:2018年赎回压力持续减轻

3. 开放式债基申购赎回:2018年赎回压力持续减轻

申购赎回方面(未将四季度新发基金的数据统计在内),债市持续走牛,使得四季度老基金净赎回数量占净申购量继续下降,从上季度的1.6倍降至1.07倍,老基金赎回压力持续减轻。

从净赎回数来看,各债基的净赎回数均下滑。其中,保本基金的净赎回数较上季度回落,遭遇81%的净赎回;一级债基的净赎回数下滑幅度最大,遭遇39.1%的净赎回;纯债基金的净赎回数下滑幅度次之,且净赎回数明显低于其他债基,遭遇27%净赎回;二级债基的净赎回数下滑幅度最小,较上季度降至63%。

而从平均净赎回率(中位数)来看,除纯债基金平均净赎回率继续稳定在0%外,其他债基的平均净赎回率均连续3个季度下滑。其中,保本债基的平均净赎回率下滑幅度较大,较上季度降至4%;一级债基的平均净赎回率从1%降至0;二级债基平均净赎回率小幅下降至1.5%。

4. 四季度业绩表现:仅二级债基和保本基金业绩亏损

4. 四季度业绩表现:仅二级债基和保本基金业绩亏损

四季度债券收益率均继续下行,中长端或中低等级品种收益率下滑幅度较大。大部分债券基金的单位净值增长率均值保持增长。而受风险资产价格持续大幅下跌影响,风险资产配置比重较多的保本基金和二级债基业绩亏损:

1)债券配置比例较高的纯债型基金表现好于其他债基,且其单位净值增长率均值增幅较为突出,从上季度的1.55%升至1.79%。而封闭式债基单位净值增长率较上季度小幅回落,从1.63%下滑至1.46%。

2)混合债基业绩中,债券配置比例较高的一级债基的业绩表现仅次于纯债基金,其单位净值增长率均值从上季度的1.5%小幅增至1.51%;而适当配置风险资产的混合二级债基业绩再度亏损,其单位平均净值增长率0.71%下滑至-0.44%。

3)股票资产配置最多的保本型基金的业绩亏损幅度放大,单位净值增长率均值从上季度的-0.88%下降至-2.5%。

四季度基金业绩和三季度基金业绩间正相关性较弱。四季度整体债券收益率仍延续下行趋势,中长端或中低等级品种收益率下滑幅度较上季度放大,风险资产价格大幅下挫,因此依旧是增持债券的基金平均净值增长率表现略好。

【2018债券基金走势】2018年四季度债券基金报告分析:债基加杠杆、拉久期获取高收益

5. 资产配置:债券和其他资产仓位上升,重仓券久期缩减

5.1大类资产配置:债券和其他资产仓位上升

四季度债基普遍下调股票仓位,大部分债基上调债券和其他资产仓位:

1)除保本债基外,其余债基的债券仓位均增长。保本债基的债券资产占净资产比重从上季度的88%下降至74%;封闭式债基的债券仓位增幅最大,二级债基次之,两者的债券资产占净资产比重分别从上季度的119.4%和108%上升至131%和121.8;纯债基金和一级债基的债券仓位调整幅度最小,其债券资产占净资产比重分别从上季度的109.8%和112.5%微升至110.6%和113.5%。

2)债基的股票资产占净资产比重微降。其中,保本债基和二级债基的股票仓位下滑,股票占净资产比重分别降至7.2%和8.5%。

3)大部分债基上调其他资产金仓位。除封闭式债基外,其他债基上调其他资产的仓位。其中,保本债基的其他资产仓位上调幅度较大,回升至17.7%;封闭式债基的其他资产仓位微降至3.8%。此外,除保本债基和二级债基外,其他债基均下调存款和备付金的仓位。其中,保本债基的存款和备付金仓位上调幅度最大,较上季度升至9.2%。

大类资产配置对基金业绩的相关性方面,各债基收益率与股票仓位的负相关性较上季度持续加强,而与债券仓位由正相关性减弱。四季度减持风险资产的债基业绩表现相对突出。

5.2债券类别资产配置调整:金融债仓位继续上升

5.2债券类别资产配置调整:金融债仓位继续上升

5.2债券类别资产配置调整:金融债仓位继续上升

5.2债券类别资产配置调整:金融债仓位继续上升

券种配置方面,以债券市值与基金净值之比作为仓位指标,四季度大部分债券基金继续增持金融债,减持企业债和可转债。具体来看:

1)除二级债基外,其他债基均减持企业债仓位。其中,二级债基的企业债仓位继续上升,企业债占基金净值比率较上季度升至68.5%;保本债基的企业债仓位下调幅度最大,其企业债占基金净值比率从上季度的44.7%降至35.5%;一级债基的企业债仓位高于其他债基,其企业债占基金净值比率较上季度下滑至83.6%;封闭式债基和纯债基金的企业债占基金净值比率分别从上季度的84.7%和58%下降至81.8%和52.1%。

2)大部分债基微降国债仓位,大部分债基的金融债仓位继续上升。除保本债基外,其他债基的国债仓位均继续微幅下调。此外,除二级债基的金融债仓位微降外,其他债基的金融债占基金净值比率均继续上升。其中,一级债基和纯债基金的金融债仓位

3)大部分债基的可转债仓位下调。除保本债基的可转债仓位微增外,其他债基的可转债仓位均微幅下滑。

基金业绩与债券资产相关性方面,与三季度相比,四季度债基业绩与可转债的配置的负相关性加强,尤其是混合债基业绩与可转债配置的负相关性;债基业绩与企业债配置的正相关性减弱。

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5.3重仓债券持仓及结构调整:利率债重仓持仓增加,重仓债券久期延长

与三季度相比,重仓债券的集中度小幅上升,持仓(债券市值/基金净值)和债券数量两个指标均显示大部分债券基金均继续增持金融债和国债重仓,减持信用债重仓。

以重仓债券的“债券市值/基金净值”作为债券集中度的指标。四季度大部分债基的重仓债券平均集中度小幅上升。其中,仅纯债基金和二级债基的重仓债券集中度继续小幅下滑,分别从43.4%和50%降至41.9%和49.4%;保本基金的重仓债券集中度增幅最大,从上季度的63%升至69.4%;封闭式债基和一级债基的重仓债券集中度较上季度反弹至38.3%和41.3%。

从重仓债券的结构上看,大部分债基重仓持有金融债、中票和国债的基金数量增加,重仓持有政府支持机构债和可转债的基金数量持平,其他债券品种重仓持有的债基数量下滑。其中,重仓持有金融债的债基数量上升幅度最大;依旧是重仓持有短融的基金数量下滑幅度最大。

从四季度债基重仓占基金净值占比均值来看,国债和金融债的重仓比重均反弹。其中,仅纯债基金下调利率债的重仓持仓比重;大部分债基降低信用债的重仓持仓比重(仅二级债基增加中票、短融和企业债的重仓持仓,保本债基增加公司债的重仓持仓);地方政府债和政府支持机构债的重仓比率上下滑度较大(仅纯债基金增加该两类的重仓持仓比重)。

【2018债券基金走势】2018年四季度债券基金报告分析:债基加杠杆、拉久期获取高收益

根据债券市值比率加权计算债券基金前五大重仓债券的久期。债券基金的重仓债券平均久期回升,从2.7年延长至3.2年。各债基的重仓债券平均久期均增加。其中,保本债基和二级债基的重仓债券平均久期增幅较大,分别较上季度增至2.18年和3.63年;封闭式债基的重仓债券平均久期增幅最小,较上季度增至2.99年;一级债基和纯债基金的重仓债券平均久期分别较上季度增至4.18年和3.15年。

6. 债券基金杠杆:各债基杠杆普遍上升

6. 债券基金杠杆:各债基杠杆普遍上升

以各类债券基金的总资产/净资产表示平均杠杆率水平,四季度大部分债券基金的杠杆率上升:

除保本债基外,其他债基的杠杆率均反弹。其中,保本债基的平均杠杆率较上季度微降至113.2%;分级基金和封闭式债基的平均杠杆率增幅较大,分别较上季度回升至146.5%和150.3%;混合一级债基的平均杠杆率增幅较小,较上季度微增至139.9%;纯债基金和混合二级债基的平均杠杆率继续上升,分别从上季度的118%和134.6%升至121.4%和138.4%。

7. 主要结论

7. 主要结论

综合2018年四季度债券基金季报有如下结论:

截至12月底,债券市场基金总资产规模累计约25742.68亿元,总资产规模持续上升。其中,仅分级基金和保本基金的总资产规模回落。

债市持续走牛,使得四季度老基金净赎回数量占净申购量继续下降,从上季度的1.6倍降至1.07倍。从净赎回数来看,各债基的净赎回数均下滑,一级债基的净赎回数下滑幅度最大;而从平均净赎回率(中位数)来看,除纯债基金平均净赎回率继续稳定在0%外,其他债基的平均净赎回率均连续3个季度下滑,保本债基的平均净赎回率下滑幅度较大。

四季度债券收益率均继续下行,中长端或中低等级品种收益率下滑幅度较大。大部分债券基金的单位净值增长率均值保持增长。而受风险资产价格持续大幅下跌影响,风险资产配置比重较多的保本基金和二级债基业绩亏损。

资产配置方面,债基普遍下调股票仓位,大部分债基上调债券和其他资产仓位。券种配置上,大部分债券基金继续增持金融债,减持企业债和可转债。基金重仓方面,重仓债券的集中度小幅上升,大部分债券基金均继续增持金融债和国债重仓,减持信用债重仓。债券基金的重仓债券平均久期回升,从2.7年延长至3.2年。各债基的重仓债券平均久期均增加。

除保本债基外,其他债基的杠杆率均反弹。其中,保本债基的平均杠杆率较上季度微降至113.2%;分级基金和封闭式债基的平均杠杆率增幅较大,分别较上季度回升至146.5%和150.3%;混合一级债基的平均杠杆率增幅较小,较上季度微增至139.9%;纯债基金和混合二级债基的平均杠杆率升至121.4%和138.4%%。

展望2019年一季度:近期货币政策放松、通胀回落和融资利率下行等利好带动债券收益率持续下行,利好出尽后短期风险偏好修复可能使得债市有所调整,但是债牛尚未结束。

拓展阅读

2018债券基金排名:债基加杠杆、拉久期获取高收益——2018年四季度债券基金报告分析:http://www.loan-business.cn/jj/355.html

债券型基金投资:债券基金业绩称雄 中融基金固收投资能力获赞:http://www.loan-business.cn/jj/279.html

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