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导语

8月17日,业内知名的资信评估机构大公国际资信评估有限公司(以下简称“大公国际”)先后被中国银行间市场交易商协会和中国证监会处罚。前者对大公国际资信评估有限公司处以严重警告、责令限期整改,并暂停债务融资工具市场相关业务一年。

17日晚,中国证监会亦发布通报称,将“暂停大公国际证券评级业务一年”。交易商协会的公告显示,大公国家在开展非金融企业债务融资工具评级业务过程中,存在违反以下自律规则的行为:在为相关发行人提供信用评级服务的同时,直接向受评企业提供咨询服务,收取高额费用,严重背离独立原则;向协会提供的相关材料存在虚假表述和不实信息

作者|李迎春  高级律师

|李迎春  高级律师

证监会处罚的事实和理由主要涵盖以下几个方面:与关联公司公章公用,内部管理混乱;为多家发行人服务的同时,开展咨询服务收取高额费用;委员资格不符合要求;部分评级项目底稿缺失。大公国际此次受罚,或许将为债券评级行业敲响警钟,对于从事债券评级的公司,也应当以此为契机,自纠自查、防范风险。那么,债券评级公司在风险梳理和防范过程中,应该注意哪些要点,我们结合实务要点进行了简要归纳。

▣ 一 ▣

股东出资是否实缴到位、是否存在抽逃行为、股权与治理结构是否完善

对于证券评级机构,实收资本与净资产均不能少于人民币2000万元。因此,在证券评级机构法人设立之时,公司股东应该对注册资本金有明确的规定,各股东也应该严格按照《公司法》《证券法》《证券市场资信评级业务管理暂行办法》的规定履行出资义务。这种对于注册资本及净资产的要求,乃是确保证券评级机构依法开展业务的现实需要。如果股东依照《公司法》27条的规定出资,其中的现金出资不能低于2000万元;在完成出资,获得了中国证监会的证券资信评级业务许可之后,股东也不得抽逃出资。因此,证券评级公司首先应该对公司股东出资、是否存在抽逃行为进行检查和纠正。同时,证券评级机构的业务要规范进行,首先是股权与公司治理结构要进行完善。股东会、董事会是否按照章程的规定召开,是否设有监事会或监事,监事会或监事是否履行了法定的义务和要求等等。这些内在的规范,本质上是可以外化为业务规范的。

▣ 二 ▣

是否获得业务许可,相关许可是否在有效期限

根据有关规定,我国的有关债券评级实行行政许可制度。这种许可,涵盖了中国证监会证券市场资信评估业务许可、银行间债券市场评级资质、国家发改委企业债券评级资质、中国保监会评级机构认可与能力备案、企业征信业务经营备案证等。这些许可,有的是通过协会予以实施,有的是通过取得会员资格实施,有的是通过备案管理予以实施,有的是向行政机关申请获得。这些许可文件,是债券评级机构得以展开相关业务的前提和基础。如果没有获得相关许可,是不能擅自从事相关评级业务的。以证券评级业务为例,未获得证券评级业务许可,擅自从事证券评级业务的,将会被责令改正、没收违法所得并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款。

▣ 三 ▣

是否存在因人员变动所导致的高管及相关人员资质不符

对于许多债券评级公司而言,与其他的许多企业一样,存在人员频繁流动的可能。债券评级公司需要时时注意,这些人员变动是否涉及到相应资质的变动。既不能以不具有资质的人员冒充,也不能在人员达不到法定条件时继续承接评级业务。根据有关规定,债券评级公司高级管理人员不能少于3人,具有证券从业资格的评级人员不少于20人,具有3年以上资信评级业务经验的从业人员不少于10人,具有中国注册会计师资格的评级从业人员不少于3人。债券评级业务是比较专业的业务,故而有关规定对此做出相应规定,一旦这些人员发生变动,则意味着不符合法定的标准和要求,需要及时予以补足。同时,对于高管人员的任职情形,也有相对比较严格的规定,一旦出现了不符合高管任职条件的情形,也是需要及时予以纠正的。

▣ 四 ▣

业务规则和制度是否完善,是否存在逾出业务范围的情形

与其他的业务不同,证券评级业务是有着特定的范围的。根据《证券市场资信评估业务管理办法》,证券评级业务主要涵盖以下几个方面:证监会依法核准发行的债券、资产支持证券以及其他固定收益或者债务型结构性融资证券;在证券交易所上市交易的债券、资产支持证券以及其他固定收益或者债务型结构性融资证券;证券的发行人、上市公司、非上市公众公司、证券公司、证券投资基金管理公司等。在进行相应评级业务过程中,评级机构应当遵循独立、客观、公正的原则;对同一类评级对象,或者同意评级对象跟踪评级,应当采用一致的评级标准和工作程序。

债券评级的本质,是对债券及其发行主体依据特定的标准进行信用评价。一般而言,根据有关要求,证券评级机构需要将其信用等级划分及定义、评级方法、评级程序进行备案并向社会公告。信用等级划定及定义、评级方法和评级程序有调整的,应当及时备案、公告。开展具体的评级业务时,需要成立项目组,项目组对评级对象进行考察、分析,形成初评报告,并对所依据的文件资料的真实性、准确性、完整性进行核查和验证。初评报告形成后,由评级委员会对评级对象信用等级进行审查,作出决议、确定信用等级。这些都是信用评级机构在开展评级业务时所应当遵循的业务规则。

▣ 五 ▣

是否存在利益冲突、回避事项及关联交易问题

这是非常重要的问题。评级机构如果与评级对象存在利益关联或者关联交易,要做到独立、客观、公正是非常困难的。评级结构需要仔细审查评级业务是否存在利益冲突、回避事项。根据有关规则,评级机构与评级对象存在利害关系的情形主要有:评级机构与受评机构或者发行主体为同一实际控制人控制;同一股东持有证券评级机构、受评机构或者受评发行主体的股份超过5%;受评机构或者发行主体及其实际控制人直接或者间接持有评级机构超过5%以上的股份;评级机构及其实际控制人直接或者间接持有受评对象5%以上的股份;评级机构及其实际控制人在开展评级业务之前6个月内买卖受评债券等。与此同时,当评级机构评级会员会成员或者评级人员存在法定的应当回避的情形,但没有依法予以回避的,也属于违规行为。不仅可能导致评级得不到备案和公告,还有可能遭致有关部门的查处和惩治。

▣ 六 ▣

内部管理是否存在漏洞,是否导致业务失控行为

一些评级机构因为内部管理混乱,导致了许多业务管理、人员管理、资金管理、合同管理、文书管理、保密管理等方面的混乱和无序,这也是许多评级机构都不得不面对的问题。就整个债券发行及交易的全部过程而言,评级机构的作用往往受到忽视,有一些发行主体甚至只要求评级机构盖个章就行。在一些评级机构,人人都是业务员、业绩与收入严格挂钩、推崇业绩英雄等等,本质上导致了恶性竞争、业务承揽在前风险防范灾后等情形。对于业务承接、合同签订、业务实施、业务跟踪、业务归档等方面,都缺乏完善的内部管理,非常容易导致业务失控。此次,大公国际被处罚的“左手评估、右手咨询”的事例,在一些评级公司并非鲜见。评级对象有提高等级的实际需求,评级机构有收取高额费用的内在冲动,这样的评级,很难真正具有投资引导意义,并且在一些情形之下难免对投资者形成误导。

▣ 七 ▣

公章管理不规范,将导致许多莫名的和不必要的风险

在一般的合同签订过程中,企业的公章和印鉴有着非常明确的意义。然而,现实之中,许多的评级公司对公章管理并不严格。在一些公司,存在各种印章,公章、财务专用章、合同专用章、项目专用章等等,名目繁多。这些印章,有的在有关部门予以备案了,有的根本没有备案,潜藏着非常大的风险。在此次大公国际被罚的事由之中,其中一项既是“公章混用”。对企业的印章,需要进行严格的管理。一共有哪些印章,由谁进行管理,盖章的审批程序、盖章登记等等都应该予以明确。企业印章如果管理不善,非常容易引发法律风险。

▣ 八 ▣

评级项目底稿留存及评级业务档案管理

根据有关规定,评级机构需要留存开展评级业务的底稿。一方面,一旦有关评级不够精准时,有案可稽;一方面,留存底稿也能在出现评级风险之时保护评级机构及其人员的合法权益。然而,一些评级机构在从事评级业务时,可能根本没有遵照有关规则进行评估,也可能主要是“盖章了事”,往往没有留存底稿,导致“无案可稽”。评级机构需要建立评级业务档案。业务档案包括委托书、出具评级报告所依据的原始凭证、工作底稿、初评报告、评级报告、评级委员会表决意见及会议记录、跟踪评级资料、跟踪评级报告等。对于这些档案,根据有关要求,一般需要保存到评级合同到期后5年,或者评级对象存续期满后5年。业务档案的保存期限不得少于10年。因此,评级公司应该仔细对照,就已结评级业务及时进行归档并保存;对已保存的档案进行核查,是否缺少有关内容,能补全的及时补全。

此次中国银行间交易商协会和中国证监会对大公国际资信评估有限公司的处罚,对整个评级行业都是比较大的震动。在债券发行、承销和投资者购买的过程中,债券及其发行主体的信用等级,往往是投资决策的重要方面,如果信用等级的评定本身失真,投资者想要从中获利无疑也就只能寄望于好运气了。故此,各个资信评估公司都有必要仔细进行自查自纠,规避和防范可能的法律风险。

债券风险与收益关系视频

2(3)风险与收益的关系

拓展阅读

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相关问答

问:债券基金收益与市场利率的关系

答:  债券是固定收益证券,当市场利率上调时,债券的票面利率是固定的,相对来说吸引力下降,收益率就下降。债券的收益分利息和买卖价差,利息没有变,买入价没有变,但卖出价下降了,收益就减少了。
  如债券票面利率是3%,市场利率从2.75%上升至3%时,债券的票面利率不能改变,对投资者的吸引力下降,债券的价格就会下跌。从理论上来讲,市场利率上调,表明市场要求的收益率上升,但是债券的利息已定,无法增加,相对来说收益就下降。


问:债券收益率和市场利率关系

答:  对于一个均衡市场下的债券,市场利率和到期收益率是相等的。这其中需要引入的重要概念就是债券当期的价格,通过这个价格的调节,维持了到期收益率和市场利率间的均衡。
  债券价格与市场利率是呈反比。因为市场利率上升,则债券潜在购买者就要求与市场利率相一致的到期收益率,那么就需债券价格下降,即到期收益率向市场利率看齐。


问:债券的风险和收益怎么样

答:债券的投资风险高于银行存款但低于股票,债券的收益率也通常比银行存款高,比股票的收益率低且相对稳定。不同风险程度的债权产品其收益也不同。风险低的产品如国债,收益率较低;风险程度高的产品如信用等级低的公司债券,收益率较高。


问:债券的风险和收益特征是怎样的?

答:与股票相比,债券的风险较小。投资人在分析债券的风险时,应对发行者资信状况、产品特性和金融市场环境进行了解,同时,还可以在合同中添加如抵押、担保和限制性条款等内容,从而减少投资风险。 债券的收益主要来源于利息收益和差价收益。前者是债券投资者长期持有债券,按照债券票面利率定期获得的利息收入;后者是债券投资者买卖债券形成的价差收入或价差亏损,或在二级市场买入债券后一直持有到期并兑付实现的损益。影响债券类产品收益的因素主要有债券期限、基础利率、市场利率、票面利率、债券的市场价格、流动性、债券信用等级、税收待遇以及宏观经济状况等。 由于债券的投资风险高于银行存款但低于股票,债券的收益率也通常比银行存款高,比股票的收益率低且相对稳定。不同风险程度的债权产品其收益也不同。风险低的产品如国债,收益率较低;风险程度高的产品如信用等级低的公司债券,收益率较高。