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摘要

这篇文章发现了5个在股票和债券收益中的常见风险因子,有三个是股票市场的因子:一个整体市场因子、一个规模因子和一个账面市值比因子;有两个债券市场因子:关于到期和违约风险的因子。股票市场因子能够解释股票收益率的公共波动部分,并且它们通过与债券市场因子对公共波动部分的解释与债券市场取得联系。除了一些较低级别的公司以外,债券市场的因子能够解释大部分的债券收益的风险波动。更为重要的是,这5个因子似乎能解释股票和债券的平均收益水平。

本篇是《股票和债券收益的常见风险因子(下)》,前情回顾请戳

3.实证分析

3.2股票市场因子

对于股票市场因子在解释收益时的表现,本文分为三步:1.使用超额市场收益解释股票和债券的收益;2.使用SMB和HML模拟规模和账面市值的收益作为解释变量;3.将三个因子结合起来研究对股票和债券市场的影响。

债券风险与收益 股票和债券收益的常见风险因子(下)

表4显示:股票市场投资组合的超额收益对于股票收益常见波动的解释要比期限结构因子的解释力度大得多。但是对于小规模和高账面市值比的公司来说,R方的值还不到0.7,这说明可能规模和账面市值因子对于与这类的股票的解释力度更大;股票的市场组合因子对于债券的收益同样具有影响,尽管对于债券的影响远不如对于股票的影响这么大。

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表5显示当单独使用SMB和HML因子时,它们对债券收益的解释力是很小的,而表6显示:当把超额市场收益因子加入之后,三个因子可以很好的捕获债券收益的波动,并且在加入了SMB和HML这两个因子之后,回归拟合的R方值有了明显的提升。我们发现在表6中25组股票投资组合的R方值基本都大于0.9。

3.2股票和债券市场因子

当单独使用的时候,债券市场因子能够捕捉到股票收益的常见波动,反之亦然。下面本文想研究一下将两个市场的因子联合在一起研究的实证效果。

债券风险与收益 股票和债券收益的常见风险因子(下)

债券风险与收益 股票和债券收益的常见风险因子(下)

债券风险与收益 股票和债券收益的常见风险因子(下)

从表7可以看出,股票市场因子对股票的超额收益仍然有明显的解释力度,而债券市场因子对债券的收益的解释力度也很大。但是表7似乎显示只有在低级债券中债券和股票市场的因子才能共同发挥作用。而这可能的原因是TERM和DEF两个因子的效用轨迹被超额市场因子所覆盖。简而言之:股票收益可以由三个股票市场因子来解释,而债券市场的两个结构期限因子能在很大程度上将股票和债券的收益结合起来。

本文译自 Lewellen J. The Cross-section of Expected Stock Returns[J]. Critical Finance Review, 2014, volume 50(3):págs. 185-224.

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相关问答

问:债券的风险和收益怎么样

答:债券的投资风险高于银行存款但低于股票,债券的收益率也通常比银行存款高,比股票的收益率低且相对稳定。不同风险程度的债权产品其收益也不同。风险低的产品如国债,收益率较低;风险程度高的产品如信用等级低的公司债券,收益率较高。


问:对比分析国债、企业债券、金融债券的风险和收益情况

答:按风险/收益排序依次应该是:国债、金融债券、企业债券。
国债属于无风险产品,在上述三种债券中风险和收益都最低;金融机构一般均有国家或政府背景,其信用风险要低于普通企业,所以名列第二位;企业债券是上述三种债券中风险最高的,但同时收益也会最高。


问:信托和债券的风险性哪个更大

答:信托风险更大:一:信托信托是委托人基于对受托人的信任,将其财产权委托给受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名义,为受益人的利益或特定目的,进行管理和处分的行为。信托(Trust)是一种理财方式,是一种特殊的财产管理制度和法律行为,同时又是一种金融制度。信托与银行、保险、证券一起构成了现代金融体系。信托业务是一种以信用为基础的法律行为,一般涉及到三方面当事人,即投入信用的委托人,受信于人的受托人,以及受益于人的受益人。二:债券债券投资是投资者通过购买各种债券进行的对外投资,它是证券投资的一个重要组成部分。一般来说,债券按其发行主体的不同,分为政府债券、金融债券和公司债券。债券投资的风险是指债券预期收益变动的可能性及变动幅度,债券投资的风险是普遍存在的。与债券投资相关的所有风险称为总风险,总风险可分为可分散风险和不可分散风险。


问:债券基金和混合型基金有什么差别啊?哪种收益大、风险大?

答:开放式基金其风险和收益从高到低依次为股票型、混合型、债券型、货币型。
混合型基金是指投资于股票、债券以及货币市场工具的基金,且不符合股票型基金和债券型基金的分类标准。根据股票、债券投资比例以及投资策略的不同,混合型基金又可以分为偏股性基金、偏债型基金、配置型基金等多种类型。混合型基金设计的目的是让投资者通过选择一款基金品种就能实现投资的多元化,而无需去分别购买风格不同的股票型基金、债券型基金和货币市场基金。混合型基金会同时使用激进和保守的投资策略,其回报和风险要低于股票型基金,高于债券和货币市场基金,是一种风险适中的理财产品。一些运作良好的混合型基金回报甚至会超过股票基金的水平。
债券基金主要以各类债券为主要投资对象,风险高于货币市场基金,低于股票基金。债券基金通过国债、企业债等债券的投资获得稳定的利息收入,具有低风险和稳定收益的特征,适合风险承受能力较低的稳健型投资者的需要。所以根据以上所说,混合型基金比债券型基金的所以和风险要高一些,可根据自己对风险的承受能力选择不同的基金投资。