[导读]:本文(《债券违约风险影响市场情绪》)由来自山西的合作伙伴投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:公司债券违约风险,收集整理了众多资料而成。主要记述了经济风险,银行风险,市场策略,利差,投资,pmi,经济,银行等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

从经济先行指标来看,PMI指数4月为51.4,自2017年9月以来持续下降,到3月后有所恢复,仍在荣枯线50以上。财新PMI指数4月为51.1,自2017年11月以来加速恢复,3月开始则有所下降。

一、经济分析

从经济先行指标来看,PMI指数4月为51.4,自2017年9月以来持续下降,到3月后有所恢复,仍在荣枯线50以上。财新PMI指数4月为51.1,自2017年11月以来加速恢复,3月开始则有所下降。2018年伊始,中小企业随着经济的企稳也开始恢复增长,需要观察未来1个季度的PMI能否持续恢复。

铁路货运量4月累计同比7.7%,连续8个月环比下降。用电量2018年4月累计同比9.3%,相比去年同期出现加速增长的态势。作为经济的先行指标,货运量和用电量环比涨跌互现,未来经济增速可能盘整触底,这还需要1-2个季度数据的进一步验证。

4月新增信贷1.18亿元,信贷余额126.2万亿元,同比增速12.7%,M2增速8.3%,3月创2015年8月以来新低后,4月则有所恢复,考虑到今年政策调控目标为去杠杆,银行表外业务转表内将持续,信贷的增长更多来自银行转表,而不是实际需求的增长,预计今年的整体流行性环境将好于去年,但是相比2015年仍是紧的。

物价指数方面,4月CPI增速为1.8%,剔除食品和能源的核心CPI,增速为2%,PPI增速为3.4%,自2017年9月以来,连续6个月增速下降后,4月有所上升。说明社会整体需求仍低迷,剔除季节因素,整体物价水平缺乏持续上涨的动力。

经济驱动的三驾马车均有所恢复。2018年4月消费累计同比增速9.7%,相比3月有所下降。固定资产投资增速为7%,自2017年3月以来环比持续下滑,结束了2016年7月-2017年3月连续14个月环比回升的态势;房地产投资增速10.3%,自2017年5月以来环比持续下降,2018年以来增速逐月上升,4月又所有下降,但是好于去年同期。2018年4月进出口总额累计增速为16.5%,2018年以来增速明显提升,显示外需仍强劲。

2018年1季度GDP增速6.8%,其中第三产业占比达到61.6%,自2015年首次超过50%以后加速上升,说明中国消费驱动型经济已经进一步加强。

4经济数据出现涨跌互现的状况,先行指标中PMI和用电量数据出现好转,进出口数据自2018年以来持续好转,中小企的盈利增长开始恢复,这都有利于整体股市的稳步上移。

从国际形势来看,美国和欧洲经济仍在恢复中,但是美国经济出现见顶的迹象,一旦通胀抬头导致美联储加速加息,将对美国经济产生不利影响,从而对中国的进出口产生不利影响,这将是未来经济最大的风险因素。同时,美国中期选举临近,美国针对中国挑起贸易争端,针对叙利亚进行导弹攻击,这都对市场带来不确定影响,加剧市场波动。

二、市场分析

今年以来,结构性去杠杆政策持续加力,加上4-5月是存量企业债集中到期时间,企业债违约情况较往年有所增加,市场担心债券违约风险影响金融市场流动性,进而对股市产生影响,5月中旬以来市场情绪偏于谨慎。特别是5月底特朗普向中国高科技产品征收25%关税,一度平息的贸易战可能再度升温,不确定性增加,对A股市场产生不利影响。

从经济基本面来看,4月经济数据显示,中国经济仍在底部恢复区间,商贸零售、中低端白酒和服装等消费行业在经过超过5年的渠道去库存后,已经出现明显的恢复性增长迹象,这也使得一般消费类龙头公司有较好市场表现。

与此同时,1季度央行货币政策报告显示,受到非标转表内以及贷款重定价影响,银行贷款和存款利率同时上升,随着资管新规的落地,预计银行负债端成本率上升幅度将小于资产端收益上升幅度,银行利差存在上升动力。特别是,目前我国已经基本完成利率市场化。

对比美国,目前美国主要存贷款银行的利差在3%左右,而我国四大行2017年利差达到历史最低的2.1%左右,继续下降的空间有限。在利率市场化过程中,银行利差总体呈现下降趋势,随着利率市场化的完成,银行利差又会出现一个缓慢恢复的过程,这有利于银行盈利的恢复。

并且,2016-2017年去产能带来周期性投资行业的恢复,2016年表现为资产负债表的恢复,2017年则表现为损益表的恢复,目前中国经济增速在6%左右区间,尽管过去两年周期性行业盈利恢复,但是新增投资仍然低迷,产能利用率持续提升或处于高位,周期性行业未来的业绩波动也将低于过去几轮的经济周期。

周期性行业公司盈利大幅恶化的风险较小,而消费类公司和银行盈利的恢复将为市场的结构性行情提供业绩支撑。

三、策略分析

根据市场特点和经济趋势,经过多年积累,宝慈资产打造了三大策略,分别是消费升级、医药优选和分红优选策略,每个策略都已经有在运行的投资组合,国企改革系列组合主要采用消费升级策略,其中医药也是主要投资方向;医药系列组合主要采用医药优选策略;分红组合主要采用分红优选策略。

(一)消费升级和医药优选策略

从策略特点和组合实际运行来看,国企改革系列和医药系列组合运行较为稳健,特别是2017至今,市场处于底部震荡盘整状况时,受益于消费需求的稳步增长和医药政策带来的“强者恒强”状况,两大系列组合获得较好的收益,每年都超越大盘10%以上,并且最大回撤也控制在大盘最大回撤的一半左右。

今明两年医药行业还会有不错的表现,主要原因是:1、医保收入增速在今年3月超过医保支出增速,医药行业最低点已经过去,预计未来3-5年行业增速都会恢复到15%以上。2、2017年医保目录新入品种,会在今年和明年各省地方招标中陆续进入,带来销售放量和业绩同比大幅增长。3、一致性评价集中在2018年底完成,目前已经陆续出台政策支持国产仿制药对进口原研的替代,预计现有的一些主力品种的市场空间会在未来10年翻10倍,优势品种和企业将长期收益于进口替代的过程。

主要风险是估值可能过高,不过从目前估值来看,虽然看起来恒瑞的估值达到了70倍PE,但是3个重磅品种在今年获批将带来1000亿市值的增值,同时诸如医药流通等行业的龙头企业估值只有15倍PE,净利润增速却能达到15-25%以上,还是比较便宜的。

(二)分红优选策略

分红优选策略主要投资于经营进入成熟期,具有良好现金流和分红能力的企业,分红收益率一般在3.5%以上,超越长期国债收益率,同时业绩增长与GDP增速相当。为了控制市场系统性风险,我们会适当进行上证50期货对冲,部分锁定持仓成本,已达到控制组合回撤的目的。此类组合的风险收益偏好最低,体现为较低的波动率和更为稳健的收益。

高分红收益率的股票主要集中在银行、煤炭、纺织服装等成熟行业,因此,分红优选组合的走势与大盘走势有较大相关性,今年以来,受到资管新规和信用债违约增加的影响,市场情绪在2月以后转为悲观,并且4月中旬以来一直保持谨慎,大盘呈现底部盘整的态势。

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相关问答

问:若某公司债券利率为4%,其违约风险溢酬为1.2%,则同期国库券利率为?

答:已知公司债券的利率和违约风险溢价,那么国库券的利率就是公司债券的利率减去违约风险溢价,即4%-1.2%=2.8%。


问:1,aaa和bbb信用级别的债券,那一种违约风险更高,为什么

答:bbb信用级别的债券违约风险更高
 不同的债券级别有着不同的经济含义。 以标准 -普尔公司的债券信用级别为例 , 说明各债券级别的经济含义如下 :
  AAA 级 : 这是最高级别的债券 , 表示债券发行人还本付息的能力极强。
  AA 级 : 表示债券发行人有很强的还本付息能力 , 它与 AAA 级相比只有很小的差别。
  A 级 : 表示债券发行人有较强的还本付息能力 , 但其还本付息能力较易受到环境变动和经济条件变动等不利因素的影响。
  BBB 级 : 表示有足够的还本付息能力 , 但由于在条规中规定了一旦经济条件发生变化便修正偿付指标 , 因而可能导致还本付息能力的削弱。
  BB 级、 B 级、CCC 级、CC 级 : 表示在还本付息能力上具有投机性 , 其中BB级表示投机程度最低 , CC 级表示投机程度最高。 由于这类债券看起来有
  一定质量 , 还有一些保障性特征 , 但这些因素被大量的不确定性或风险所淹没 , 因而这类债券随着条件变化具有很大的风险。C 级 : 表示不能支付利息的债券。D 级 : 表示违约债券 , 本息应付未付。上述级别从“AA 级”到“B”级通常可用“ + ”号和“ - ”号进行微调 , 如“AA + ”表示级别略高于 AA 级 , 但又略低于 AAA 级 , “BB - ”表示级别略低于BB 级 , 但又略高于B 级等。


问:什么是私募债券违约风险

答:  违约风险又称信用风险,是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险,它通常针对债券而言。
  违约风险固定收益证券的本金或利息不能被足额支付的可能性。违约风险,是指部分或全部初始投资不能收回的不确定性。违约风险越高,投资者则要求发行人为高风险支付更多利率。