[导读]:本文(《债券投资主体风险偏好分析》)由来自防城港的网友投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:债券投资风险分析,收集整理了众多资料而成。主要记述了债券,国债,风险偏好,债券投资风险,信用债,投资,国债收益率,同业存单,债券市场,信用政策,风险分析,增持等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

作者:刘源,金融市场部市场研究处

随着我国债券市场的发展,投资者结构作为一个重要的维度逐步受到学界和业界的重视。一方面,债券市场的投资者结构反映出市场投资者的参与度和债券市场的成熟度,通过对投资者结构的研究,有利于把握债券市场的波动特征及市场风格变化。另一方面,投资者风险偏好的变化对债券市场价格有显著影响,而影响风险偏好的原因正在于投资者结构。本文通过对银行间市场债券托管数据的挖掘,从增量的角度,初步刻画出我国债券投资主体及其风险偏好,希望可以更好地理解市场参与主体的交易行为。

一、债券托管量与发行量

截至三季度末,银行间市场债券托管总量65.47万亿元,较二季度末净增3.04万亿元。其中中债登债券托管量48.99万亿元,净增2.55万亿元;上清所债券托管量16.48万亿元,净增4937亿元,其中同业存单净增3323亿元。

截至三季度末,国债托管量较二季度末增加4374亿元,三季度国债总发行量达到历史峰值1.63万亿元,净供给量4558亿元,基本与二季度持平。

政策性金融债托管量较二季度末增加3436亿元,其中,国开债、口行债、农发债的托管量分别较二季度末增加1474亿元、634亿元、1328亿元。政策性金融债的总发行量和净供给量分别为近5个季度和近6个季度高点,分别为9295亿元和4011亿元。

地方政府债托管量较二季度末减少9258亿元,地方政府债的总发行量和净供给量达到近5个季度来最高值,分别为1.67万亿元和1.48万亿元。

信用债托管量较二季度末增加6285亿元,同业存单托管量较二季度末增加3323亿元,占比接近50%。三季度信用债发行8.16万亿元,较二季度增加约1.68万亿元;;净供给1.35万亿元,较二季度增加1.02万亿。其中同业存单发行5.42万亿元,占信用债总发行量的66.3%,较二季度增长8853亿元, 绝对增量显著。到期规模5.06万亿元,三季度净供给达3598亿元,较二季度增加2036亿元。

表1:2017年三季度末主要券种托管量情况

数据来源:Wind资讯,中国建设银行金融市场部

数据来源:Wind资讯,中国建设银行金融市场部

二、主要投资主体风险偏好分析

与二季度末相比,截至三季度末各个机构持有债券的变动情况:

1.商业银行重点增持地方政府债

截至三季度末,商业银行较二季度末增持利率债1.65万亿元,其中大幅增持地方政府债1.28万亿元;增持国债2793亿元和政策性金融债998亿元;减持信用债2734亿元,其中减持同业存单2644亿元。

商业银行大规模配置地方政府债的原因在于三个方面。一是地方政府债持有期间免利息所得税,其实际收益率最高;二是地方政府债资本占用比例为20%,可以大幅节约资本;三是通过认购地方政府债,可降低银行自身所持有的存量贷款产生不良的风险。另外,在监管趋严的大背景下,风险较低的利率债依旧是商业银行的配置主体,而通过大幅减持信用债可以为大规模配置地方政府债腾挪资金。

图1:三季度较二季度债券的投资者结构变化

数据来源:Wind资讯,中国建设银行金融市场部

数据来源:Wind资讯,中国建设银行金融市场部

2.广义基金大幅增持信用债

截至三季度末,广义基金主要增持信用债8602亿元,占增持总量的62%,配置需求旺盛;分别增持国债1210亿元、地方政府债1566亿元、政策性金融债2408亿元。就信用债而言,广义基金对同业存单增持5141亿元,占总增持量的50%;对中票增持2105亿元,占总增持量的21%;对企业债增持1041亿元,占总增持量的10%。同业存单、中票和企业债是广义基金的主要配置品种。

广义基金一直以来偏好配置绝对收益率高的信用债。此前证监会发布的《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》规定“当货币市场基金前10名份额持有人的持有份额合计超过基金总份额的50%(20%)时,货币市场基金投资组合的平均剩余期限不得超过60(90)天,平均剩余存续期不得超过120(180)天”,该规定自今年10月1日起施行。货币基金久期的被动缩短,需要配置久期短、流动性高的信用债,而同业存单由于久期短、流动性高,以及相对风险较低、相对收益较高的特点,成为广义基金的主要配置品种。

图2:广义基金对信用债的投资偏好分析

数据来源:Wind资讯,中国建设银行金融市场部

数据来源:Wind资讯,中国建设银行金融市场部

3.境外机构增持同业存单和国债

截至三季度末,境外机构,主要增持信用债1258亿元,其中增持同业存单1150亿元,占增持总量的53%;增持国债772亿元, 占增持总量的35%。

自今年7月3日“债券通”启动以来,得益于中国经济整体复苏、人民币汇率相对稳定,以及中美利差处于较高水平,境外机构对我国债券市场同业存单和国债的配置热情高涨。但由于国内外信用债的评级体系不同,境外机构对我国信用债评价体系的认识不足,获取我国信用债相关信息的渠道有限,因此相对于高风险、高流动性的信用债而言,境外机构倾向于配置风险较低、流动性较好、且较国外债券市场收益率较高的国债。广义上来讲,同业存单也属于信用债的范畴,但由于同业存单有银行信用背书,相对风险较低,并且在三季度去杠杆的政策背景下,市场资金面整体偏紧,同业存单发行价格不高,表现出和国债类似的低风险、高收益特征,因此对境外机构有较强的吸引力。

相信随着人民币国际化进程的加速,以及境外机构对我国债券市场的日益了解和广泛参与,未来境外机构的持债品种有可能实现利率债到信用债、高等级信用债向低等级信用债的转变。

4.其他投资主体的投资偏好分析

截至三季度末,保险机构、证券公司、信用社的配置需求偏弱:保险机构整体减持;证券公司和信用社小幅增持。

保险机构需求低迷,减持各类债券品种。债券托管总量减持3610亿元,其中减持国债994亿元、地方政府债541亿元、政策性金融债498亿元,减持信用债1577亿元,其中减持同业存单795亿元。

证券公司和信用社债券增持总量分别为213亿元和169亿元,小幅增持利率债,小幅减持信用债。

债券投资风险分析视频

特许另类投资分析 资本市场与全球经济MBA课程 债券市场和信用风险 第一部分(共三部分)

相关问答

问:债券投资主要有哪些风险

答:1、违约风险:指发行债券的借款人不能按时支付债券利息或偿还本金,而给债券投资者带来损失的风险。
2、流动性风险:指投资者在短期内无法以合理价格出售债券的风险,也就是可能出现的想买买不到或想卖卖不了的情形。目前交易所有些债券在交易所交投非常不活跃,一天成交量非常稀少(成交量也就几万甚至没有,俗称“僵尸债”)。当然如果准备持有到期,则不需要考虑流动性风险。
3、价格波动风险:受供求等因素影响,债券价格实时波动。但是,对于准备持有到期的投资者来说,价格波动无关紧要,因为他未来所获得的利息收入和本金返还是确定的,前提是该债券不会违约。
其中债券最大的风险就是违约风险。


问:债券投资有什么风险

答:到期兑付不了,就是这个风险。要看债券的发行方是谁,如果是政府,中央政府就相当没有问题,地方政府应该也没有问题。如果是企业,就说不一定了。要看企业的负债率啊,利润率啊一些财务指标好不好。最后看他有没有抵押物,质押物,担保方。


问:债券投资有哪些风险

答:第一,信用风险,债券的信用风险又叫违约风险,是指债券发行人未按照契约的规定支付债券的本金和利息,给债券投资者带来的损失的可能性。
第二,利率风险,利率风险是指利率变动引起债券价格波动的风险。债券的价格与利率呈反向变动关系:利率上升时,债券价格下降。
第三,通胀风险,所有种类的债券都面临通胀风险。
第四,流动风险,债券的流动性或者流通性,是指债券投资者将手中的债券变现的能力。
第五,投资风险,在投资风险指在市场利率下行的环境中。
第六,提前赎回风险。


问:可转债投资价值分析与风险分析?细说

答:  可转换债券的价值分析包括两个主要环节:
  一是对债权价值的评估,二是对期权价值的评估。
  而公司基本面的研究则是这两个环节的基础,它对评估可转换债券价值和确定可转换债券投资策略至关重要。公司所属行业、公司财务结构的稳健性、公司经营业绩、经营效率等基本面因素不仅决定了可转换债券的偿付风险、可转换债券基准股价的成长性,而且对研判可转债条款设计中某些增加期权价值条款的"虚实"也非常关键。
  可转债投资的风险分析:
  一是当基准股票市价高于转股价格时,可转债价格随股价的上涨而上涨,但也会随股价的下跌而下跌,持有者要承担股价波动的风险。
  二是当基准股票市价下跌到转股价格以下时,持有者被迫转为债券投资者,因为转股会带来更大的损失;而可转债利率一般低于同等级的普通债券,故会给投资者带来利息损失风险。
  三是提前赎回风险,可转债都规定发行者可以在发行一段时间之后以某一价格赎回债券;这不仅限定了投资者的最高收益率,也给投资者带来再投资风险。
  四是转换风险,债券存续期内的有条件强制转换,也限定了投资者的最高收益率,但一般会高于提前赎回的收益率;而到期的无条件强制转换,将使投资者无权收回本金,只能承担股票下跌的风险。