[导读]:本文(《析鲸信息原创:债券固收产品投资信用风险数据来源剖析》)由来自任丘的用户投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:公司债券风险与收益,收集整理了众多资料而成。主要记述了债券,投资,中期票据,城投债,政府债券,收益债券,信用债,股票,信用政策等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

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固定收益是按预先规定的比率支付的收益。如大多数债券和优先股等证券都要规定一个固定不变的利率和股息率,这类证券也因此被统称为固定收益证券。

谋求固定收益的投资者可以不用担心自己的收益会受到公司经营业绩不佳的影响,但在市场利率发生变动或发生通货膨胀的情况下,固定收益证券就不能保证投资者收益固定不变了,投资者的收益常常会受到不利的影响。因此,固定收益是相对的。

债券:是政府、企业、银行等债务人为筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。

债券一般属于固定收益产品中的一种标准化产品,是目前发行量最大,受众面最广的投资品种。

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各种与债务相关的金融衍生品,不过并不是所有的固定收益类理财产品都是保证本金和收益的。只是指在没有意外发生的情况下可获得预期收益。反之,如投资的资产发生意外,投资者将自行承担投资风险,本金和收益都有可能受损。

特点:收益不高但比较稳定、可预测、风险较低。

城投债分析数据来源

城投债:又称“准市政债”,是地方投融资平台作为发行主体,公开发行企业债和中期票据,其主业多为地方基础设施建设或公益性项目。

1、地方政府偿债数据来源

尽管从2014年国发43号文《国务院加强地方政府性债务管理的意见》出台以来,城投债和地方政府脱钩的政策越来越严格,但是城投债与地方政府仍然有千丝万缕的关系,投资者买城投依然有政府的信仰因素。

地方政府偿债能力研究一般会从地方经济发展水平、财政实力、债务规模、政府重点工作等方面来考量。

地方经济发债水平来源:政府统计公报

财政实力来源:政府预算报告

债务规模:评级报告、公开市场发债平台企业统计

政府重点工作:政府工作报告

政府重点工作:政府工作报告

——我国分级汇总上报的统计制度使得区县统计数据可取得性较差,数据源分散不统一、不规范

2、融资平台财务数据

融资平台财务数据主要来自于债券募集说明书,审计报告、发行人年度报告等公开披露的材料,这些材料根据发行债券品种的不同,在不同的官方信息披露渠道公布,主要包括中国货币网、银行间交易商协会、上海清算所等,也可以在一些财经资讯平台中获得,如WIND资讯、同花顺、大智慧财汇等。

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——财务数据对融资平台而言,虽然不是非常关键的,但也能看出不同类型平台的特征

3、融资平台地位

融资平台地位一方面可以看企业在公司简介或者年报中的企业经营情况介绍中取得。

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由于融资平台企业信息披露的往往非常有限,还需从评级报告中取得这些信息。

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最后评级报告往往只提供单一主体的评价,还需要将该融资平台放在区域内进行横纵向的比较,这就需要依靠锐思克大数据分析系统等大数据分析软件。

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——融资平台仍然是信仰下比较优质的固定收益品种,通过数据分析可以挖掘性价比更高的城投债

产业债分析数据来源

产业债,与城投债相比,产业债更加注重行业风险的把握和企业自身财务数据的获取。

1、行业风险数据来源

从行业数据来源看,其维度非常的多元,通常情况下会跟踪行业政策、行业产销、行业进出口、价格库存、行业集中度、行业百强企业、行业上下游、替代品等指标。

行业数据主要有三大来源:国家统计局主要工业产品产量统计;行业主管部门、行业协会行业运行情况统计;现货、期货市场价格数据。

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——行业主管部门掌握了大量的行业数据,但行业数据披露存在了一定的不规范性和数据打架的情况

2、产业债财务数据

相较于城投债财务数据的鸡肋作用,产业债的财务数据相当关键,通常会通过各种财务指标的计算来评价产业债的风险,主要包括财务结构分析、偿债能力分析、经营能力分析、经营效益分析。

这些数据主要来自于企业公布的年报,披露渠道和城投债相似,但产业债年报披露的内容要丰富详细许多,尤其是上市公司。

财务指标一般可以从财经资讯平台和评级报告中获得。

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——财报数据和财务指标是分析产业债风险的基础,相较于上市公司,部分发债企业季报信息披露存在缺失

3、产业债实际控制人风险

跟踪实际控制人风险,尤其是实际控制人股票质押、对外投资、诉讼案件等风险事件的追踪和预判是非常关键的因素。

实际控制人关联图谱风险可以从企查查等工商注册登记信息演变而来。

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——实际控制人的风险成为了债券违约风险的重要来源,须予以密切关注。

4、产业债对外担保风险

对外担保风险也是产业债债券违约风险爆发和传递的重要原因。

如山东地区已经构成了非常庞大和复杂的民营企业对外担保链,牵一发而动全身。

对外担保风险可以在审计报告中和上市公司公告中获得相关信息。

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——对外担保的双刃剑在取得融资利益的同时也埋下了风险的种子。

上市公司分析数据来源

上市公司是信息披露程度最高,信息披露内容最丰富的发债主体,其有一些特殊指标需要跟踪。

如股票质押率、股价波动率、监管处罚、再融资信息、并购重组等。这些信息主要从上市公司公告中取得。

上市公司对于各类重大事项都要求公告,但投资者需要从中区分出哪些是会影响公司信用状况的重要信息。

——上市公司债券违约占比有提高趋势,超过三分之一,且债券品种以公司债为主。

专栏作者:陈毓敏 

延伸阅读:信用研究大数据分析应用方向

1、投后监管

对于机构投资者而言,目前的时代已经进入了大数据时代,以往想通过舆情资讯赚信息不对称的快钱时代已经过去。面对信用债违约潮的到来,2015年、2016年躺着赚利差的时段已经过去,2018年以来债券投后风险监管已经越来越受到机构的重视。但是限于人手、限于投入、限于方法,金融机构总有一种力不从心的感觉。锐思克大数据分析系统正是应了这个中国债券市场无风险到有风险市场的背景而诞生,希望可以借助科技的力量改变一点金融机构风控现状,从数据分析挖掘的角度破局,以深度取胜。为此我们努力探索,一年来我们收集各类数据数亿条,各类报告数十万个,开发各类模型数十个,撰写各类报告数百个,搭建了从“宏观-行业-企业”全面立体的风险预警管理系统,通过模拟专家智能的大数据自动监测系统,可以几何级的监控效率。

债券风险预警管理系统框架图

2、发现低估

除了违约债券的提前预警外,在中国债券市场从买入持有到做市交易的发展过程中,通过合理准确的信用风险定价,可以获取一定的超额收益。对于低风险债券,如超AAA级债券,投资者预期基本是一致的。而对于高风险债券,市场的预期一定是存在差异的,尤其是外部评级和收益率出现较大错位时,如部分AAA级债券发行收益率在7%以上。那么如何发现这些被市场低估投资价值的发债企业,并且能够在买入后以高于票面价格卖出,获取超额收益的同时,又不最终承担违约风险,这就需要靠数据分析来创造价值。析鲸信息新债点评的利差定价正在探索这一相对合理准确的定价基准。

2018年11月-12月部分新债定价差异统计

债券名称

债项

评级

析鲸

定价

票面

利率

红星美凯龙家居集团股份有限公司2018年公开发行公司债券(第一期)

AAA

5.23-5.42

6.30

中远海运发展股份有限公司2018年度第一期中期票据

AAA

4.70-4.90

4.15

奥克斯集团有限公司2018年度第二期短期融资券

A-1

5.42-5.52

4.95

中国中化股份有限公司公开发行2018年可续期公司债券(第三期)

AAA

4.58-4.78

4.57

中国华能集团有限公司2018年度第七期超短期融资券

AAA

3.21-3.31

3.20

宝山钢铁股份有限公司2018年度第十三期超短期融资券

AAA

3.27-3.37

3.15

金川集团股份有限公司2018年度第二期中期票据

AAA

5.76-5.96

4.38

陕西延长石油(集团)有限责任公司2018年度第一期短期融资券

A-1

4.45-4.55

3.72

中国建材股份有限公司2018年度第四期中期票据

AAA

3.93-4.13

4.05

唐山三友化工股份有限公司2018年公司债券(第二期)(品种一)

AA+

5.1-5.3

4.75

桐昆集团股份有限公司2018年可转换公司债券

AA+

0.3

0.30

新疆北新路桥集团股份有限公司2018年度第一期中期票据

AA

6.48-6.68

6.80

大同煤矿集团有限责任公司2018年度第九期中期票据

AAA

5.95-6.05

5.95

北方华锦化学工业股份有限公司2018年公司债券(第一期)

AAA

5-5.2

4.18

上海豫园旅游商城股份有限公司2018年公司债券(第一期)(品种一)

AAA

5.14-5.34

4.97

河北省金融租赁有限公司2018年金融债券(第一期)

AAA

3.98-4.18

5.50

成都市兴蓉环境股份有限公司2018年度第一期中期票据

AAA

4.90-5.10

4.10

北京汽车集团有限公司2018年度第三期中期票据(品种一)

AAA

4.30-4.50

4.19

渤海汽车系统股份有限公司2018年度第一期中期票据

AA

5.6-5.8

6.65

冀中能源峰峰集团有限公司2018年度第四期中期票据

AAA

5.30-5.50

6.00

西部矿业集团有限公司2018年度第二期中期票据

AA+

6.10-6.30

6.80

天津中环半导体股份有限公司2018年度第二期中期票据

AA+

7.0-7.2

6.00

陕西煤业化工集团有限责任公司2018年度第六期中期票据

AAA

4.90-5.10

5.10

红狮控股集团有限公司2018年度第七期超短期融资券

AAA

4.80-4.90

4.30

贵州东湖新城市建设投资有限公司城市地下综合管廊建设专项债券

AA

7.95-8.05

8.00

天士力医药集团股份有限公司2018年度第二期中期票据

AA+

5.20-5.30

4.45

陕西省高速公路建设集团公司2018年度第四期中期票据

AAA

4.40-4.50

4.74

靖江港口集团有限公司2018年度第一期中期票据

AA

6.02-6.12

取消发行

上海电气集团股份有限公司2018年度第一期中期票据

AAA

4.42-4.52

4.15

广西柳工集团有限公司2018年度第一期中期票据

AA+

6.35-6.45

5.48

上海世茂股份有限公司2018年度第三期中期票据

AA+

5.55-5.65

5.00

深圳市卓越商业管理有限公司公开发行2018年公司债券(第一期)

AAA

5.00-5.10

6.64

北京首农食品集团有限公司2018年度第二期中期票据

AAA

4.80-4.90

5.00

广汇汽车服务有限责任公司公开发行2018年公司债券(第三期)

AA+

7.25-7.35

7.20

国美电器有限公司2018年公开发行公司债券(第一期)

AA+

7.65-7.75

7.80

2018年第一期盘锦市双台子区经济开发投资有限公司公司债券

AA

7.80-7.90

8.70

铁牛集团有限公司2018年公开发行公司债券(第二期)

AA+

7.55-7.65

7.20

南山集团有限公司2018年公开发行公司债券(第三期)

AAA

5.60-5.70

5.03

淮南矿业(集团)有限责任公司2018年度第五期中期票据

AAA

4.70-4.80

6.00

中融新大集团有限公司公开发行2018年公司债券(第三期)

AAA

7.05-7.15

7.70

    通过观察析鲸定价和票面利率,平均定价差异率为0.477,也就是说超过0.5的差异,是存在一定套利空间的,尤其是负偏离,也就是说析鲸定价低于市场定价超过0.5的债券,如红星美凯龙、卓越商业,正偏离大于0.5的主要是受近期流动性宽松影响所致,主要是一些AAA高评级的债券,在超额认购下票面利率走低,如中远海运、金川集团、延长石化、北方华锦、兴蓉环境、中环半导体等,尽管安全,但投资收益较低。

3、寻找机会

对于进入违约预警名单的企业,是一种违约更大的可能性,但并不意味着一定违约。对于发债企业而言,此时一定是流动性紧张的阶段,那么也是最需要各种融资工具度过债务危机的时刻。对于各种资金方而言,如何判定企业是否能够度过危机,是继续支持还是最先抽贷都是非常考验金融机构风控能力的。那么如何帮助有投资价值而又处于流动性危机中的企业找到合适的纾困方式,也是金融机构尤其是券商等中介功能的体现。这个投融资中介市场也充满着机会。

展望2019年,宏观经济筑底的外部形势并没有改变,整个宏观去杠杆、金融严监管、地方政府规范融资的基调没有转向,去杠杆给上游企业带来的涨价效应已退潮,整体企业自身的盈利水平也没有改善,这些都使得2019年将继续是债券风险的高峰年,预计债券违约的数量和金额都不会低于2018年。

所以欢迎联系了解采购我们的锐思克大数据分析系统,让我们携手共进,在2019年这个经济的历史大底年,扛过债券违约的高峰年,防范化解风险,作出最优投资决策。

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