[导读]:本文(《债市取经之债券的估值》)由来自六安的客户投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:发行债券收到的现金,收集整理了众多资料而成。主要记述了债券,债券市场,现金流量表,投资等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

债市取经之债券的估值

新年新气象

新年新气象

新年伊始,周三大师兄给大家介绍的新朋友基金小王子是不是很招人喜欢,2019年大师兄、小师妹还有小王子的海陆空组合就全部到位了,力求从知识到应用给大家带来更加全面的讲解。好了闲话少说,直接进入正题。

回顾往期大师兄已经洋洋洒洒写了15篇债券基础知识的文章,关于债券是什么的问题,应该不用大师兄再重复赘述了。本期大师兄给家讲讲债券估值的那些事儿。在债券的投资过程中,债券什么样的价值属于公允价值呢?换句话说就是,我购买的债券的价格是不是合适。这就需要我们对债券的价值进行定价。我们把对金融资产进行定价的过程叫做估值。债券的估值可以帮助我们确定债券的真实价值。

其实估值的基本原则都一样,就是预估未来金融资产的现金流的现值(关于现值的概念大师兄在四期讲过)。所以债券的估值也是同理,就是把债券未来所有预期的现金流入进行折现。这里有两个关键词,一个是现金流,另外一个就是折现,因此当我们确定好债券的这两个因素,也就搞清楚债券的实际价值了。

1.债券的现金流量

债券的现金流量是债券投资预期能收到的现金流。不考虑债券违约因素,也不考虑含权债券。我们以固定票息率的债券为例,如大师兄投资了票面100元,票息5%, 两年期,按年付息的AAA企业债券,那么这个债券的未来收到的现金流如下:

年份

利息

本金

现金流量

1

5

0

5

2

5

100

105

现金流量为收到的利息与本金的合计,第一年因为债券还未到期,所以大师兄只收到了5元的利息。第二年债券到期兑付,大师兄不但收到了5元票息还有对应100元的本金,共105元。

道理是不是很简单,上面大师兄特意提到我们不考虑含权债券,其实在实际投资中大多数债券都是含权的,大家记住含权其实就是加了更多的变量,让我们更难对债券的现金流进行测算,比如回售和赎回条款会提前结束债券的持有期,比如债券发行人在行权日调整债券的票息率,再比如上一次大师兄为大家介绍的可转债,债券直接变成股票了还谈什么现金流。

2. 确定债券的折现率

现金流量确认后,下一步我们就需要找到一个合适的折现利率。合适的折现率直接影响债券的最终的估值。在大师兄看来投资者确定使用的折现率在一定程度上也表明了,在某一时间点投资者对未来债券收益的预期。怎么理解这句话呢,我们投资债券的收益率一般都可拆分为相同期限和评级的无风险收益率加上对应的风险收益率溢价,无风险收益率是指在正常条件下的获利水平,是所有的投资都应该得到的投资回报率。风险收益率溢价是指投资者承担投资风险所获得的超过无风险报酬率以上部分的投资回报率。风险收益这部分其实就是仁者见仁了,不同的人对未来经济走势的判断不同,风险收益溢价自然也就不同,从而对应的折现率也就不一样了。

另一方面我也可以选择行业平均资产收益率作为折现率。光说不练假把式,我们以3年期AA级企业债为例。大师兄选取了18年初至今的到期收益率曲线。

图片

如图,蓝色线为中债估值,红线为中证估值,我们看到在18年6月份的时候3年期AA级企业债的到期收益率约为5.5%,我们可以把5.5%作为对应的折现率。同时我们也能看到两家机构因为估值方法的差异,曲线并没有完全吻合,中债略低于中证。

当然投资者在实际投资过程中也可以根据自己对债券市场的判断,在行业平均收益基础上进行调整。

3. 折现

已经知道现金流量和确定好的折现利率,我们就可来到估值的最后一步,把未来现金流进行折现。折现的意义是什么呢?就是如果我未来要想得到现金总量的价值,而现在必须投资的资金。正所谓种瓜才会得瓜。我们还以上面的表格所示债券为例进行贴现,假设折现率为10%。

年份

利息

本金

现金流量

1

5

0

5

2

5

100

105

第一年现金流现值:  5/1.1

1

= 4.5454

第二年现金流现值:  105/1.1

2

= 86.7768

所以这只债券的现值即为第一年与第二年现金流折现之和,91.3222元。

4. 关于债券估值不得不说的两个问题

第一个问题,折现率需要考虑利率期限因素:

通过大师兄以上的讲解,大家一定对债券的估值有了初步的了解,理解起来并不难。上面的给大家的举的例子都是极其理想化的,我们并没有考虑含权债券的估值风险调整。另外我们在对债券的现金流量折现的时候其实也需要考虑利率期限的问题,简单讲就是第一年的现金流折现应该使用一年期债券收益率,第二年的现金流折现应该用两年期债券收益率。如图一年期收益与两年期收益利差大约有30个BP。这对于锱铢必较的债券投资可是不小的差异。

发行债券收到的现金 债市取经之债券的估值

第二问题债券的价值中枢,以及债券估值的中枢回归:

债券估值的意义是什么呢?大家有没有思考过这个问题。市面上估值方法有很多种,也各成体系,仅仅就是为了研究我将要买的债券到应该值多少钱吗?债券的估值可不是个轻松的活,大家这么费劲去做研究,找估值中枢,说白了还不是为投资服务,能不能帮助投资赚到钱才是硬道理,更重要的目的是能在对的时间找到低估值优质债券,因为债券价值中枢存在,像市场中无形的手一样,债券的价格会沿着这个中枢上下波动,推动着债券价格向中枢回归。市场是理性的,人的预期确是难以估量的,因为每个人的投资预期不一样,所以当债券从高估值向中枢回归时免不了矫枉过正,当价格击穿中枢继续下行的时候,投资时机就出现了,当价格击穿中枢向上走高的时候,做空时机也随之出现。

所以有经验的债券研究员,不但能够发现债券价格的中枢,同时也能对市场预期有一定理解,这会更加有效的考量价格边际上的变化。

债市取经,长路漫漫,你我才刚刚上路。有问题给大师兄留言!

拓展阅读

现金流量表中取得借款收到的现金包括哪些:https://zhidao.baidu.com/question/1578879931308840540.html

相关问答

问:为什么吸收投资收到的现金不包括发行债券收到的呢

答:新起之秀 金团相相贷 一对一邻里式个人网络贷款平台 高收入低风险


问:发行债券收到的现金属于筹资活动中哪一个项目?

答:应该是“2取得借款收到的现金”
看准则讲解2.借款收到的现金本项目反映企业举借各种短期、长期借款而收到的现金,以及发行债券实际收到的款项净额(发行收入减去直接支付的佣金等发行费用后的净额)。本项目可以根据“短期借款”、“长期借款”、“交易性金融负债”、“应付债券”、“库存现金”、“银行存款”等科目的记录分析填列。


问:注册会计师知识点:发行债券收到的款项,属于现金流量表的哪类?哪个项目?

答:发行债券收到的款项属于“三、筹资活动产生的现金流量”,款项金额列示在“吸收投资收到的现金”项目。


问:现金流量表中,债券是计入吸收投资收到的现金还是借款收到的现金?相应的理由是什么?

答:吸收投资所收到的现金
=(实收资本或股本期末数-实收资本或股本期初数)+(应付债券期末数-应付债券期初数)
借款收到的现金
=(短期借款期末数-短期借款期初数)+(长期借款期末数-长期借款期初数)
建议你采用吸收投资收到的现金!
另外请提供邮箱,给你系统的资料。


问:为什么取得债券利息收入算在筹资活动净现金流量中,发行债券不是属于投资活动吗

答:什么叫债券,是一种权利的证明就好像股票之类,什么叫债券利息收入,顾名思义是你把钱给了对方,对方给你债券做证明,证明他收了你的钱他要给你好处就叫你取得了债券利息,这是一项投资活动,而且是属于现金流表里的流入(你取得了利息收入)。

然而你和他位置换换,你就变发债人你就做筹资活动(你为了筹资而发债),收到对方给你的债券利息好处的钱做现金流入,
请你把方向搞清楚,你的问题所表达的意思实质是错的。


问:求助下会计。收到联营企业分派的现金股利,收到发行债券的现金,收到增发股票的现金。这三笔业务,哪些是

答:收到增发股票的现金、收到联营企业分派的现金股利属于投资活动
收到发行债券的现金属于筹资活动


问:现金流量表中的吸收投资收到的现金填的是什么内容

答:“吸收投资收到的现金”反映企业收到投资者投入的现金,
包括以发行股票、债券等方式筹集资金实际收到股款净额
本项目可根据“实收资本(或股本)”、“资本公积”、“应付债券”等分析填列或根据“实收资本(或股本)”、“资本公积”备查登记簿的“现金入股”金额填列。