[导读]:本文(《风险偏好或迎短期修复,关注调整带来的配置机会——国内&国际12月利率月报(2018.12.02)》)由来自鄂尔多斯的用户投稿,并经由本站(债券资讯网)结合主题:近期债券风险事件,收集整理了众多资料而成。主要记述了风险偏好,经济下行压力,经济风险,经济下行,债券收益率,美联储加息,国内经济,国债利率,预期收益率,下行压力,下行风险,风险收益率,经济,pmi,债券市场等方面的信息。相信从本文您一定可以获得自己所需要的!

本期投资提示

国内利率债展望:风险偏好或迎短期修复,但不影响19年债牛空间,关注调整带来的配置机会

  • 中美贸易摩擦边际好转以短期影响为主,对债市而言,中长期仍需聚焦国内基本面,维持看多19年债市的观点。短期来看,出口悲观预期有望得到短期缓解,市场风险偏好有望提升,对债市带来调整压力,但长期来看,在外需走弱背景下,出口增速下行大方向难改,且在扩大进口的情况下,我国商品贸易顺差收窄对GDP增速的压力仍在。同时需要注意的是,今年及明年我国经济增速放缓压力主要来自于内需走弱,而并非完全由贸易战主导。

国际债市展望:鲍威尔暗示美联储加息步伐趋缓,美债收益率难改下行方向

  • 中美贸易摩擦出现边际好转,也将暂缓美国出口压力,如果我国对美扩大商品进口,短期带动美国商品贸易逆差收窄,对美国GDP增速短期有一定支撑,但看到明年,难改美国经济数据增速回落的大方向。随着经济数据的分化和通胀预期的回落,继续关注美联储对于明年加息进程的表态,边际变化正在逐步显现。密切关注美国经济和通胀数据走势,这将是未来美联储货币政策决策的重要考量。北京时间11月29日凌晨,美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话时表示,“基准利率从历史标准来看仍旧较低,目前略低于一个较宽泛的维持利率中性水平的预测区间”,这一表述与鲍威尔10月3日发表讲话时对利率“目前距离中性水平还有很长一段距离”的表述发生了明显转变。

  • 对于美债收益率,我们继续维持此前观点,高利率环境下美国中期经济增速下行风险正在累积,从中期经济增长风险和通胀角度来看的话,美债长端收益率大方向是趋于回落的,短期中美贸易关系的缓解也只是影响收益率回落的时间点及节奏。

11月市场回顾:

  • 国内市场:1)基本面:10月社融数据表现较差,但月度经济数据如期出现反弹,此外,11月末公布的11月制造业PMI数据仍表现较弱。2)资金面:维持宽松;3)人民币汇率:月内升值。3)国内利率债:债市收益率全面下行。

  • 海外:1)海外经济数据及事件:美国经济数据出现分化;英国脱欧进程出现较大进展; 2)大类资产:汇率:美元指数小幅走强。大宗商品:金价小幅上行,油价继续下跌,国内其他大宗商品整体下行。3)国际债市:海外主要发达国家长端收益率不同程度下行。富时点心债指数小幅回落。

市场动态

1.国内利率债:风险偏好或迎短期修复,但不影响19年债牛空间,关注调整带来的配置机会

中美贸易摩擦边际好转以短期影响为主,对债市而言,中长期仍需聚焦国内基本面,维持看多19年债市的观点。美国时间12月1日晚,中美就贸易问题达成共识,据新华社报道,双方决定停止进一步加征关税,并继续加紧谈判争取取消所有附加关税。对债市而言,中美贸易摩擦边际好转以短期影响为主,短期来看,对美出口悲观预期短期有望得到一定程度缓解,市场风险偏好预计将有所提升,对债市带来调整压力,但长期来看,在外需走弱背景下,出口增速下行大方向难改,且在扩大进口的情况下,我国商品贸易顺差收窄对GDP增速的压力仍在。同时,需要注意的是,今年以来及明年,我国经济增速放缓压力主要来自于内需走弱,而并非完全由贸易战主导。

基本面方面,11月制造业PMI继续走弱,符合我们在申万调研指数报告中的提示,但对债市带动已经有限,随着油价及大宗商品价格持续回落,预计对11月PPI及工业企业利润的下拉将较为明显。其中生产和订单指数继续超季节性下滑,采购意愿走弱,产成品库存被动上行,同时,随着11月原油价格及大宗商品价格的持续回落,原材料购进价格指数出现显著回落。数据表现整体符合我们在11月申万调研报告中的提示,综合调研指数继续下行,表现弱于往年同期,且大部分行业预期继续偏悲观,短期来看行业表现分化,相较而言,出口在圣诞、转口和抢出口带动下仍维持增长,工程机械和水泥短期表现尚可,但下游消费仍未改善,特别是汽车,此外家电家装等消费也仅靠大型促销支持,整体需求不及预期。数据公布后,债市并未有过多反应,也反映当前市场预期一定程度上已经包含了对未来融资、经济增速继续下行及未来政策继续放松的预期,在债市收益率下行至当前位置后,做多情绪已开始出现纠结。

对于年内后期月度经济数据,我们继续维持此前观点,整体无需过于悲观,预计将继续呈现基建反弹+制造业投资高位+房地产投资高位+出口在高位的格局,难成带动年内债市继续走强的理由。但展望明年,国内外经济增速均面临放缓,市场对整体经济增速回落方向预期较为一致,但仍需得到实际数据验证,在出口、房地产投资及制造业投资出现超预期下滑后,基本面有望再度带动债市走强。

2.国际债市:鲍威尔暗示美联储加息步伐趋缓,美债收益率难改下行方向

中美贸易摩擦出现边际好转,也将暂缓美国出口压力,如果我国对美扩大商品进口,短期带动美国商品贸易逆差收窄,对美国GDP增速短期有一定支撑,但看到明年,难改美国经济数据增速回落的大方向。回顾18年前3季度,税改带动下投资和消费先后复苏带动美国经济走势偏强,但从其增长结构来看,后期难进一步上冲。首先,减税带动今年2-3季度美国个人消费支出增长表现较强,当前美国就业及薪资增速尚可,短期仍有支撑,但叠加基数因素,明年1季度之后回落压力较大;个人投资方面,3季度投资显著改善,主因企业主动补库,私人存货显著增加,但中长期而言高利率环境对于投资整体偏负面;政府消费与投资方面,1-3季度呈现缓慢复苏,而中期选举之后,民主党重新掌控众议院,在两院分歧较大的政策领域,特朗普政策推行或出现一定阻力和不确定性,财政政策刺激预计将弱化,而净出口方面,此轮贸易摩擦尚未有效收窄美国贸易逆差,在美国企业“抢进口”效应影响下,3季度美国净出口对其GDP负向拖累反而进一步加深,不过后期该项大概率将出现改善。整体来看,美国经济增速短期仍有支撑,但中长期上冲动力有所不足。从近期情况来看,11月公布的美国10月经济数据已出现分化,意味着全球需求放缓、财政刺激消退和加息对经济的滞后影响等三大潜在阻力已开始逐步制约美国经济增速上行空间。

随着经济数据的分化和通胀预期的回落,继续关注美联储对于明年加息进程的表态,边际变化正在逐步显现。密切关注美国经济和通胀数据走势,这将是未来美联储货币政策决策的重要考量。北京时间11月29日凌晨,美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话时表示,“基准利率从历史标准来看仍旧较低,目前略低于一个较宽泛的维持利率中性水平的预测区间,从而使经济既不加速也不放缓增长”,这一表述与鲍威尔10月3日发表讲话时对利率“目前距离中性水平还有很长一段距离”(a “long way” fromneutral)的表述发生了明显转变,意味着美联储可能比之前预期更早地暂停本轮加息周期。

对于美债收益率,我们继续维持此前观点,高利率环境下美国中期经济增速下行风险正在累积,从中期经济增长风险和通胀角度来看的话,美债长端收益率大方向是趋于回落的,短期中美贸易关系的缓解也只是影响收益率回落的时间点及节奏。

月国内市场回顾

311月国内市场回顾

(1)基本面数据:

11月看到的10月社融数据表现较差,但月度经济数据表现并不弱,如期出现反弹,特别是基建增速年内首次出现拐点,也显示宽信用环境下,基建与社融的表现并不完全同步,此外,11月末公布的11月制造业PMI数据仍表现较弱。

1)制造业PMI:11月统计局官方制造业PMI继续走弱,符合我们在申万调研指数报告中的提示;2)10月财政数据:财政收入同比下降3.1%,其中税收收入同比下降5.1%,减税效果显著。财政支出同比增速小幅下滑至8.2%,宽财政效果进一步体现。此外, 10月土地出让收入增速较上月有较大幅度反弹,1-10月较高的土地出让收入增速对年内房地产投资增速或仍有支撑。3)社融数据:10月社融表现仍然比较差,存量增速继续下滑:一,10月非标收缩压力仍然在,这一点从10月信托产品较差的发行上也可以得到印证;二,专项债发行减少后,边际上增加了新口径下的社融增速压力。三,信贷结构尚未出现比较明显的改善。4)10月经济数据如期反弹,整体好于预期:从结构上看,确实出现了我们此前讲的格局:基建反弹+制造业投资高位+房地产投资高位+出口在高位的格局。

(2) 国内货币政策及资金面:资金利率涨跌互现。央行11月央行未实施逆回购操作,也无逆回购到期,资金面整体维持宽松。R001、R007分别上行17.92bp、1bp报收2.7181%、2.9098%,R014下行8.17bp报收2.8836%;交易所市场利率普遍上行,隔夜、7D、14D利率分别上行115.5bp、28bp、15bp。

(3)人民币汇率:

(3)人民币汇率:上月,在岸人民币和离岸人民币整体升值。11月30日,人民币兑美元中间价、在岸价、离岸价分别报6.9357、6.9436、6.9514,人民币兑美元中间价和在岸价比前月分别上行0.41%和0.43%,人民币兑美元离岸价上行0.33%。上月CNH日均高于CNY约37.89点,汇差走扩(前月CNH日均高于CNY3.3点);此外,上月CNY日均交易量为317.1亿美元,较前月(384.8亿美元)有所减少。

(4)国内利率债:

(4)国内利率债:

(4)国内利率债:

一级市场:上月一级市场共发行利率债5597.92亿元,其中国债、国开债、非国开债分别发行2598.8亿元、1326.62亿元、1672.5亿元。国债中标利率为2.22%-3.44%,中标倍数为2.01-3.08;国开债中标利率在2.59%-4.02%之间,中标倍数为1.84-5.09;非国开债中标利率在1%-4.1%之间,中标倍数为2.5-5.99。从中标利率和中标倍数看,市场对国债需求一般、对政金债需求尚可。

二级市场:

二级市场:上月利率债收益率全面下行。1Y、3Y、5Y和10Y国债收益率分别下行32.28bp、16.96bp、17.76bp和15.36bp报收2.4826%、2.9899%、3.1353%和3.3550%,期限利差小幅走扩;国开债收益率普遍下行,3Y、5Y和10Y国开债收益率分别下行10.8bp、14.52bp和24bp至3.3975%、3.6846%和3.8356%;非国开债10Y收益率下行20.86p至3.9991%。

月国际债券市场一周回顾

411月国际债券市场一周回顾

(1)全球经济数据与事件:

美国(US):上月美国国内经济数据开始走向分化,多项数据低于预期

1)GDP:美国三季度实际GDP年化季环比增长修正值为3.5%,持平预期2)通胀:核心通胀小幅下滑。美国10月CPI同比增速2.5%,较前值小幅回升,但核心CPI小幅下滑,美国10月核心PCE物价指数同比增长1.9%,略低于预期;3)产出:美国10月工业产出环比增长0.1%,低于预期。此外,美国10月耐用品订单环比初值下行4.4%,低于预期。4)零售:美国10月零售销售环比增加0.8%,超出预期。5)PMI:美国11月Markit制造业与服务业PMI初值均报55.4,同时也均低于预期。6)美国10月个人消费支出(PCE)环比增长0.6%,略高于预期。7)就业:11月各周首次申请失业救济人数均高于预期。

欧元区(EA)

1)PMI:欧元区11月各项PMI指标低于预期。欧元区11月制造业PMI初值为51.5,低于52的预期值,德国、法国11月制造业PMI初值分别为51.6与50.7,均低于预期。综合方面,欧元区11月综合PMI初值为52.4,德国11月综合PMI初值52.2,均低于预期,法国11月综合PMI初值为54,略高于预期。2)通胀:欧元区10月CPI数据均有所增长,德国10月CPI同比增长2.5%,法国10月CPI同比增长2.2%,均持平于预期与前值。欧元区10月调和CPI同比终值增长2.2%,略高于前值。3)就业:欧元区10月失业率为8%,略高于预期。德国10月失业率为3.2%,低于预期。

英国

1)就业:英国9月三个月ILO失业率4.1%,高于预期,英国10月失业金申请人数变动(万人)达2.02万人,同样高出预期。2)通胀:英国10月未季调输出PPI环比增长0.3%,10月CPI同比增长2.4%,英国10月核心CPI同比增长1.9%。3)零售:英国10月零售销售环比下行0.5%, 10月核心零售销售环比下行0.4%,均低于预期。4)PMI:英国10月制造业PMI、非制造业PMI均低于预期。

上月,英国脱欧进程取得重大进展:上月,英国首相特雷莎·梅公布了脱欧协议草案,在随后的脱欧峰会上,这份脱欧协议草案得到了除英国外欧盟27国领导人的一致通过。但是在这份草案中,包括直布罗陀问题在内的多项议题依然悬而未决。本月,我们将关注12月11日英国议会就脱欧协议所举行的投票。若英国议会投票通过了脱欧协议草案,则在随后的13-14日,欧洲理事会会议将继续进行投票。而英国与欧盟双方的“拉锯战”过程或将反复持续。

意大利

意大利预算问题迎来转机:上月意大利联合政府再度讨论意大利预算问题。据意大利《新闻报》最新报道,意大利总理孔特寻求削减赤字目标至2.2%。但欧盟方面则多番强调,降低0.2%的赤字目标无任何实际意义,不会同意意大利2.2%的赤字目标。6月上台的意大利政府在此前向欧盟提交的2019年预算案中讲财政赤字占GDP的比例提高至2.4%。欧盟委员会称意大利2019年预算案无视7月欧盟理事会要求意大利降低财政赤字率的政策意见,“蓄意背离”欧盟财政政策,并提出如果意大利仍强硬执行该预算案,欧盟将启动“超额赤字程序”(EDP)并处以占GDP0.2—0.5%的罚款。

(2)全球货币政策:

鲍威尔发表讲话,暗示美联储加息步伐可能趋缓,我们此前也曾指出,随着经济数据的分化和通胀预期的回落,美联储对于明年加息进程的表态或出现边际变化。北京时间11月29日凌晨,美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话时表示“基准利率从历史标准来看仍旧较低,目前略低于一个较宽泛的维持利率中性水平的预测区间,从而使经济既不加速也不放缓增长”。而美联储货币政策没有预设途径,将密切关注经济数据反映的真实情况。这一表述与鲍威尔10月3日发表讲话时对利率“目前距离中性水平还有很长一段距离”(a “long way” fromneutral)的表述发生了明显转变,意味着美联储可能比之前预期更早地暂停本轮加息周期。

(3) 其他大类资产:

(3) 其他大类资产:

主要货币汇率:上月,美元指数月内走强,英镑和日元相对美元贬值,欧元相对美元升值。美元指数上涨0.1%报收97.272,日元较美元贬值0.56%。直布罗陀问题的悬而未决限制了英镑上行,英镑较美元贬值0.1%报收0.7843。

黄金:上月金价小幅上行。上月金价上行0.6%,报收金价收盘为1222.50美元/盎司。随着英国脱欧的不确定性增加,无协议脱欧的可能性升温,市场避险情绪持续推动黄金价格上行。

原油:上月油价继续保持下跌态势。上月ICE布油和WTI轻质原油分别报收59.07美元/桶和51.50美元/桶,较上月末分别下跌20.81%和20.59%。

全球经济放缓对油价需求的负面影响正在逐步显现,叠加原油供给增加、库存高位,油价持续下行。从需求端来看,11月13日的欧佩克月报指出市场对欧佩克石油需求下滑速度快于预期,因竞争对手供应大幅增加,下调2018年全球石油需求预期至9879万桶/天,引发油价大幅下挫,根据IMF对明年全球经济增长预期,明年全球经济将有所放缓,今年以来美国、欧元区等发达经济体经济增速也已经逐步从高位回落,明年经济增速压力将进一步显现。此外,10月以来的油价持续下跌主要源于供给持续好于预期,美国对伊朗制裁落地的同时给予了8个临时豁免国,整体好于预期,而且,美国制裁伊朗目的并不在于拉高油价,美国增产态势不变,11月美国钻机数量仍在增加、11月原油产量及库存也均处于较高位置。

其他大宗商品:大宗商品涨跌互现,其中煤炭钢材下行显著,铜价大幅度上行。煤炭方面,大商所焦煤下行4.56%,焦炭下行10.5%,郑商所动力煤下跌6.11%;钢材方面,上期所螺纹钢下行21.1%,大商所铁矿石价格下行14.71%;铜价方面,伦铜、沪铜分别上行3.32%和1.2%。

图片

近期债券风险事件,风险偏好或迎短期修复,关注调整带来的配置机会——国内&国际12月利率月报(2018.12.02)

(4)国际债市:上月美国长端利率下行显著,德国、英国和日本长端利率均有不同程度下行

上月美国国债长端收益率下行显著,德国、英国和日本等其他主要发达国家长端收益率不同程度下行。美国10Y国债收益率下行15.56BP至2.988%;英、德10Y国债收益率分别下行7.3BP和7.2BP,报收1.364%和0.313%;日本10Y国债收益率下行3.5bp。短端利率方面,美1年期国债利率上行2.31BP报收2.678%,英国、德国1Y国债收益率均上行2.9bp,日本1Y国债收益率下行0.1bp报收-0.144%。点心债方面,富时点心债指数及5-7年点心债指数分别上行0.65%、0.46%报收118.859、111.884。

拓展阅读

政府债券有风险吗:意大利政府债券与银行风险的“双簧”戏:http://www.loan-business.cn/fx/40.html

债券的潜在风险:企业债券违约,只是国企潜在风险的“冰山一角”:http://www.loan-business.cn/fx/205.html

【政府债券的风险】周知趋势 地方政府债券铺路,投资者风险自担:http://www.loan-business.cn/fx/81.html

近期债券政策 稳经济政策在路上——华创投顾部债券周报20190113:http://www.loan-business.cn/zx/440.html

企业债券有风险吗|中资企业境内外债券违约风险分析及展望:http://www.loan-business.cn/fx/282.html

[企业债券违约事件]为什么很多企业今年出现了债券违约事件?:http://www.loan-business.cn/zx/413.html

【债券违约风险】债券违约风险识别及其处理机制问题探讨:http://www.loan-business.cn/fx/161.html

近期债券市场,近期债券市场统计数据(截止2018-7-12):http://www.loan-business.cn/sc/439.html

相关问答

问:为什么说利率风险是债券投资的主要风险

答:利率风险,是指由于市场利率变动对债券投资收益影响的可能性。利率风险是债券投资中的最重要的风险,可分为价格风险和再投资风险两部分。
(1)价格风险。一般来说,市场利率与债券价格呈反向变化:当市场利率上升时,债券价格下跌;当市场利率下跌时,债券价格上升。在各种证券中,债券受利率的影响最大,因为发行协议规定了债券的票面利息,而且是预先知道的。市场利率变动对债券价格变动的影响有两个特点:一是债券期限越长,价格变动幅度越大;二是债券的息票利率越低,价格波动幅度越大。
(2)再投资风险。这种风险主要产生于附息式债券,因为附息式债券的本金到期才能归还,利息则是按一定时期支付。该种债券的到期收益中包括了利息的再投资风险,如果投资者定期获得利息后不再进行投资,或者再投资的收益率低于预期收益率,那么,投资者最终所能获得的债券实际收益率必将小于预期。因此,若在债券持有期内市场利率下降,使得所获债息无法按预期的利率进行投资,这就会给投资者造成再投资风险。


问:债券12中富01(112087)现在是什么情况?有什么风险?

答:现在情况是112087的发行人即000659珠海中富要面临连续两年年报亏损,该公司2012年年报亏损,而2013年的年报业绩快报表明该公司的2013年年报也将会亏损,根据相关上市规则,债券连续两年年报亏损会面临暂停上市交易的风险,原则上112087这债券自连续两年年报亏损后先会被深交所暂停交易十五个交易日,等待深交所决定是否暂停上市交易,若决定暂停交易后,该债券复牌交易三十个交易日作为暂停上市交易的过渡期,经过这过渡期后就会被深交所暂停上市。接着就是要看2014年年报该公司是否盈利,若盈利可以经深交所审核后决定是否恢复该债券上市交易(理论上是有可能不会恢复交易的了,主要原因是该债券是2015年5月28日到期,就算2014年年报盈利,但按规定2014年年报披露时间是在2015年1月到4月末之间,而债券恢复上市交易还需要走一些程序,走完了这些程序债券都可能要到期了),如果继续亏损也就是说连续三年年报亏损,根据相关规定会面临深交所终止该债券上市交易,终止上市交易并不等于债券会违约,只是违约的风险会较大。
必须注意债券暂停交易就意味着债券不能自由在市场流通买卖变现,存在流动性风险。